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保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布修訂后的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)，不僅加強(qiáng)了對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用的規(guī)范管理，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金新增納入了險(xiǎn)資的投資范圍，還適當(dāng)降低了證券投資基金管理人標(biāo)準(zhǔn)，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是為長(zhǎng)線資金入市和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供政策支持和制度保障。中國(guó)證券報(bào)記者也注意到，養(yǎng)老金、社?；疬@類長(zhǎng)線資金也在逐步入市，為資本市場(chǎng)帶來“活水”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，長(zhǎng)線資金不斷入市將助力資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

“兩增一降”輸血公私募

“此次《管理辦法》主基調(diào)是強(qiáng)調(diào)規(guī)范資金運(yùn)用形式、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”某大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的人士稱。

記者梳理此前的《暫行辦法》和此次《管理辦法》發(fā)現(xiàn)，新規(guī)在險(xiǎn)資投資范圍上的變化體現(xiàn)為“兩增一降”，即“保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”、“保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金”，以及在對(duì)證券投資基金的選擇上，刪除“凈資產(chǎn)連續(xù)三年保持在人民幣一億元以上”這一要求，僅需滿足“最近三年沒有重大違法違規(guī)行為;設(shè)立未滿三年的，自其成立之日起沒有重大違法違規(guī)行為”。

某公募基金分析師表示，新規(guī)放寬公募基金準(zhǔn)入，成立一年以上(含)、三年以下的基金公司的產(chǎn)品被納入險(xiǎn)資投資范圍。這主要在于，一方面，基金公司的核心在于主動(dòng)管理能力，而非成立時(shí)間長(zhǎng)短，放寬時(shí)間要求實(shí)際讓更多潛在的優(yōu)秀公司進(jìn)入險(xiǎn)資的投資視野，“以時(shí)間換空間”;另一方面，可能由于部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新成立的基金公司年限較短，這一改變也讓保險(xiǎn)系基金公司有了更多機(jī)會(huì)。

上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士告訴記者：“過去，保險(xiǎn)資金如果想投一家證券類基金但該基金又達(dá)不到最低門檻時(shí)，業(yè)界往往會(huì)有一些繞開監(jiān)管的措施，比如通道或其他措施。此次新規(guī)在禁通道的同時(shí)降低了險(xiǎn)資投資證券類基金的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際是‘有堵有疏’，以正面引導(dǎo)的方式疏解了這部分的投資需求，有利于加強(qiáng)監(jiān)管、落實(shí)責(zé)任、防范風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于此次新規(guī)將ABS納入投資范圍，前述基金分析師表示，此前資管新規(guī)等文件對(duì)銀行理財(cái)?shù)荣Y金投資非標(biāo)資產(chǎn)做出限制，使ABS產(chǎn)品作為合規(guī)的“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”工具前景廣闊。此次明確險(xiǎn)資可以投資ABS產(chǎn)品有利于ABS市場(chǎng)發(fā)展?？紤]到ABS目前的市場(chǎng)存量?jī)H接近1.7萬億元，未來無論是從市場(chǎng)容量還是配置需求的角度看，ABS都存在很大的增長(zhǎng)空間。

對(duì)于《管理辦法》明確險(xiǎn)資可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金，盛世投資CEO張洋表示，這是體系變革積極的一步。他說：“目前市場(chǎng)上既有長(zhǎng)期回報(bào)的產(chǎn)業(yè)投資和科技投資需求，又存在強(qiáng)刺激、高杠桿的‘鐵公雞’投資現(xiàn)象，而針對(duì)這一局面做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整需要大量的長(zhǎng)期資本金投入，需要財(cái)稅、金融、投資和融資體系的深刻變革。可以預(yù)期，未來整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系會(huì)更支持把資源傾斜至有效投資和長(zhǎng)期資本投入，摒棄投機(jī)心態(tài)。”

養(yǎng)老金穩(wěn)步入市

去年以來，隨著養(yǎng)老金正式入市，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的自身持股動(dòng)向也讓資本市場(chǎng)密切關(guān)注。截至2017年三季度末，躋身上市公司前十大流通股東的養(yǎng)老金持股市值雖然有限，但新增資金正逐步入場(chǎng)。

據(jù)人社部消息，目前北京、安徽等地已簽署4300億元的養(yǎng)老金委托投資合同，已有2731.5億元到賬并開始投資，江蘇、浙江等四地已審議通過委托投資計(jì)劃。

社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局副局長(zhǎng)湯曉莉此前表示，這些新增計(jì)劃可以帶來投資金額約為1500億元。

國(guó)務(wù)院在去年11月印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》，將相關(guān)企業(yè)國(guó)有股權(quán)的10%劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金，這為社?；鹱⑷肓诵禄盍?。社?；鹑胧袝r(shí)間久、持倉總量大，且在長(zhǎng)期投資中獲得了較為穩(wěn)健的收益。從最新持股動(dòng)向看，社?；?017年三季度末被列入上市公司前十大流通股股東的持股市值合計(jì)為1985.60億元，持股市值創(chuàng)2015年三季度以來新高。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，長(zhǎng)線資金應(yīng)成為資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的基石;而嚴(yán)監(jiān)管有利于資金真正聚焦主業(yè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

前述基金分析人士提到，《管理辦法》對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用建立了覆蓋事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，確保險(xiǎn)資運(yùn)用守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，有助于險(xiǎn)資聚焦保險(xiǎn)主業(yè)。“例如《管理辦法》要求保險(xiǎn)資金開展上市公司收購或者從事對(duì)其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金，這意味著此前保險(xiǎn)資金通過萬能險(xiǎn)放大杠桿收購股權(quán)的行為將無法實(shí)施;不得將受托資金轉(zhuǎn)委托、不得為委托機(jī)構(gòu)提供通道服務(wù)，也是監(jiān)管層持續(xù)加強(qiáng)去嵌套、去杠桿和去通道思想的體現(xiàn)。”他說。

“此次修訂的《管理辦法》，疊加不久前保監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)，可以看到，對(duì)保險(xiǎn)資金監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)非常明顯。”上述保險(xiǎn)人士稱，“《通知》明確要求保險(xiǎn)資金不得以通道、嵌套、名股實(shí)債等方式開展股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)，切實(shí)降低實(shí)體企業(yè)融資成本。這一系列的措施，可以認(rèn)為是為險(xiǎn)資這類長(zhǎng)線資金真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、遏制金融亂象，從制度上提供了保障。”

作者：徐文擎