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在連日來(lái)持續(xù)的二八分化行情之后，1月22日、24日，創(chuàng)業(yè)板終于出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，這在一定程度上激活了部分市場(chǎng)人士對(duì)于中小市值成長(zhǎng)股的熱情。不過(guò)，站在目前時(shí)點(diǎn)，雖然有越來(lái)越多基金經(jīng)理看好部分成長(zhǎng)股的性價(jià)比，但對(duì)于風(fēng)格切換的時(shí)間窗口，他們大多認(rèn)為仍需等待。

增量資金偏好制約

2018年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為劇烈的風(fēng)格分化。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至1月24日，申萬(wàn)大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)指數(shù)漲幅分別為9.53%、2.71%、-0.01%。華寶基金分析表示，年初以來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入增量資金選擇低估洼地的行情。年初以來(lái)的行情，基本上是低估和確定性的組合，且低估的特質(zhì)非常顯著，比如地產(chǎn)、銀行、石油石化、家電板塊，都是在行情啟動(dòng)前估值相對(duì)有比較優(yōu)勢(shì)的板塊。

在較為極致的市場(chǎng)風(fēng)格中，盡管一些基金經(jīng)理較為看好部分中小盤(pán)成長(zhǎng)股，但在實(shí)際投資中仍感受到較大的壓力。

“年初以來(lái)的增量資金主要來(lái)自于銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)以及北上資金，盡管一些中小盤(pán)成長(zhǎng)標(biāo)的的估值已經(jīng)具備吸引力，但是由于這些標(biāo)的不符合主流增量資金的選股偏好，短期不受資金青睞，因而表現(xiàn)平淡。”一位成長(zhǎng)風(fēng)格私募基金經(jīng)理坦言，盡管自己更偏向成長(zhǎng)股投資，但在目前的行情中出于業(yè)績(jī)的考量，也必須配置一些大盤(pán)藍(lán)籌股。

對(duì)此，光大證券(601788,股吧)分析師亦表示，雖然基金經(jīng)理對(duì)中小市值的一些成長(zhǎng)標(biāo)的關(guān)注度提高，但由于追求相對(duì)收益，他們?nèi)詴?huì)被動(dòng)性配置價(jià)值藍(lán)籌，所以價(jià)值藍(lán)籌大概率仍是今年的投資主線。

亦有基金經(jīng)理較為擔(dān)憂中小市值個(gè)股流動(dòng)性對(duì)于投資的影響。私募基金世誠(chéng)投資表示，賣方研究在階段性看多以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為代表的中小市值成長(zhǎng)股時(shí)，可能忽略了一個(gè)買(mǎi)方機(jī)構(gòu)無(wú)法回避的問(wèn)題，即二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。在過(guò)去的12個(gè)月，流動(dòng)性分布越來(lái)越不均衡，即更多數(shù)量的、以中小市值為代表的個(gè)股正在不可逆地失去寶貴的流動(dòng)性。

“一些規(guī)模較大的基金較難介入一些市值偏小的標(biāo)的，因此選擇成長(zhǎng)股標(biāo)的可能還是得在中盤(pán)范疇里尋找。”一位公募基金經(jīng)理分析表示，特別是對(duì)于持股集中度較高的主動(dòng)選股型基金而言，這方面的壓力更大。

整體風(fēng)格切換或未到來(lái)

不過(guò)，從估值吸引力角度出發(fā)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)明確表達(dá)了對(duì)于中小創(chuàng)中優(yōu)質(zhì)個(gè)股的看好。匯豐晉信股票投資部總監(jiān)丘棟榮近日表示，目前許多大盤(pán)藍(lán)籌股已經(jīng)偏貴，盡管市場(chǎng)仍處于大盤(pán)風(fēng)格，但他仍會(huì)選擇賣掉部分大盤(pán)股，然后尋找一些有吸引力的中小創(chuàng)個(gè)股。當(dāng)前市場(chǎng)部分“漂亮50”公司未來(lái)的盈利和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性和持續(xù)性可能被市場(chǎng)高估，而其周期性卻被市場(chǎng)低估。雖然目前中小創(chuàng)里仍有80%的標(biāo)的偏貴，不過(guò)在剩余20%的標(biāo)的里，仍然可以尋找到相對(duì)便宜、基本面好的標(biāo)的。可以看到，經(jīng)歷過(guò)去兩年的調(diào)整，現(xiàn)在中小市值股票比以前機(jī)會(huì)更多。

安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，2018年A股最大的變化將是成長(zhǎng)風(fēng)格由熊轉(zhuǎn)牛的一年。過(guò)去一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)是在復(fù)蘇而非收縮，在這個(gè)階段，并非只有個(gè)別龍頭公司盈利復(fù)蘇，新興行業(yè)復(fù)蘇呈現(xiàn)一定的后周期性，但彈性會(huì)更大。并且，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300的估值已到達(dá)歷史底部，創(chuàng)業(yè)板2018年的PEG水平接近歷史底部，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置也接近歷史底部。當(dāng)越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)傾向均衡化配置時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境就會(huì)對(duì)成長(zhǎng)股越來(lái)越有利。

至于成長(zhǎng)股何時(shí)會(huì)有較大的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)之間的分歧較大，多數(shù)分析認(rèn)為仍然需要一定時(shí)間的等待。光大證券分析師表示，中小成長(zhǎng)風(fēng)格的時(shí)間窗口大概在3-4月一季報(bào)披露期間，需要業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。今年整體思路仍然是緊抓主線，輔助中小成長(zhǎng)。申萬(wàn)中小盤(pán)最新周報(bào)認(rèn)為，部分中小盤(pán)個(gè)股已經(jīng)具有性價(jià)比，但整體風(fēng)格切換時(shí)候未到。目前布局中小盤(pán)成長(zhǎng)股，首先要從年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)出發(fā)，其次要找安全邊際高的絕對(duì)值買(mǎi)點(diǎn)。

上述私募基金經(jīng)理則分析表示，當(dāng)年初增量資金布局期結(jié)束后，市場(chǎng)存量資金就會(huì)重新審視各類標(biāo)的之間的性價(jià)比，屆時(shí)部分資金或許會(huì)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股。

華寶基金亦認(rèn)為，短期來(lái)看，從增量資金的角度，北上資金從新年第一周凈流入145.4億元，第二周82.9億元，到第三周25.7億元，速度放緩。春節(jié)前可能逐步進(jìn)入存量資金板塊博弈的行情之中。低估、板塊輪動(dòng)和反彈，可能是春節(jié)前的主要節(jié)奏。

本報(bào)記者 黃淑慧

(責(zé)任編輯：李佳佳 HN153)