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當(dāng)公募基金2017年四季報(bào)于1月21日晚徹底揭曉時(shí)，去年四季度開始獲批的6只基金中的基金(FOF)首份季報(bào)也格外引人關(guān)注。南方全天候策略和嘉實(shí)策略領(lǐng)航資產(chǎn)配置兩只FOF率先披露了它們的第一份季報(bào)。季報(bào)顯示，兩只FOF去年底配置基金的比例均超過90%，但資產(chǎn)配置主要是貨幣基金，偏股基金配置為零，收益不佳，導(dǎo)致投資者失望情緒較濃。

重倉(cāng)貨基收益低迷導(dǎo)致投資者失望

除了南方全天候策略FOF和嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置FOF，其他四只基金由于是去年11月初成立，不足兩月，故而沒有公布季報(bào)。

但從率先公布的兩家來看，南方全天候策略去年底基金投資比例為92.44%，以配置貨幣基金及短期理財(cái)基金為主，前三大重倉(cāng)基金均為自家貨幣基金：南方現(xiàn)金增利貨幣(202301,基金吧)B、南方理財(cái)金貨幣A和南方天天利貨幣B。

左：南方全天候策略; 右：嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置

嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置FOF去年底基金投資比例也達(dá)到93.05%，前三大重倉(cāng)基金也均為貨幣基金：建信現(xiàn)金增利貨幣、嘉實(shí)快線貨幣A、易方達(dá)天天理財(cái)貨幣B;此外，還配置了12.75%的新華純債添利債券A和少量的黃金ETF;出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)基金中的主動(dòng)權(quán)益類基金只有中歐明睿新常態(tài)混合基金一只，比例0.6%。

重倉(cāng)低風(fēng)險(xiǎn)貨基而零配置與股票相關(guān)的基金，使得投資者對(duì)FOF首個(gè)季報(bào)充滿了失望。有投資者在股吧里直言，“從季報(bào)看，嘉實(shí)領(lǐng)航這只FOF大部分買了貨基，累計(jì)收益0.88%，但同類平均1.87%，而滬深300是6.63%，還不如我自己隨便買只混合基金，這完全是在忽悠散戶。”而數(shù)據(jù)顯示，四季度混合基金平均收益率中位數(shù)為1.4161。

從FOF的理論概念看，它是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，并不直接投資股票、債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。換言之，F(xiàn)OF基金就是幫助那些不擅長(zhǎng)買基金產(chǎn)品的散戶來選優(yōu)質(zhì)基金。

然而，首份季報(bào)中，以上兩只規(guī)模分別超過20億元的FOF基金卻在成立以來，過分保守，重倉(cāng)了貨幣基金，沒有配置那些與白馬股等股票類相關(guān)的基金，使得FOF基金存在的價(jià)值和基金經(jīng)理配置大類資產(chǎn)的能力水平均受到質(zhì)疑。

“FOF配置的關(guān)鍵首先是股基、債基、貨基三種大類資產(chǎn)配置正確，其次是在大類資產(chǎn)中選擇正確的風(fēng)格、策略、基金經(jīng)理。在慢牛走勢(shì)中，重倉(cāng)貨幣基金只會(huì)讓凈值增長(zhǎng)落后于大盤，從而影響基金業(yè)績(jī)。在股市走熊、債市走牛或債牛的速度快于股牛時(shí)，F(xiàn)OF適合債基，但去年債市低迷，F(xiàn)OF不配置債基是正確的。從首份FOF季報(bào)看，基金經(jīng)理不配置與股相關(guān)的基金，的確顯得過于保守。”一位公募基金人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

評(píng)價(jià)FOF業(yè)績(jī)不能只看短期

FOF就是要幫客戶選出基金中的精品，取得較高收益，因?yàn)槭袌?chǎng)上基金產(chǎn)品琳瑯滿目，甚至超過了上市公司的數(shù)量，很多投資者出現(xiàn)了“基金選擇困難癥”，于是我國(guó)推出了FOF。然而，首批6只FOF基金的收益目前看并不理想，這樣的開頭會(huì)讓投資者失去對(duì)FOF產(chǎn)品的信心嗎?

根據(jù)四季報(bào)，6只FOF單季度凈贖回比例為16.8%，規(guī)模從季初61.67億份降至季末51.31億份，成為四季度遭遇贖回最多的基金類型。

出現(xiàn)以上不理想結(jié)果，投資者的第一反應(yīng)就是對(duì)FOF基金經(jīng)理進(jìn)行大類資產(chǎn)配置能力有所懷疑，多收了一道管理費(fèi)，投資結(jié)果還不如買普通混合基金賺得多，這是否會(huì)降低FOF產(chǎn)品后續(xù)發(fā)行?

有基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者表示，“一個(gè)季度的FOF投資業(yè)績(jī)并不能說明什么，必須要從3年甚至5年的期限去評(píng)估，因?yàn)樵u(píng)判混合型基金的好與差也要從5年至10年看。目前，F(xiàn)OF對(duì)我國(guó)來說還是個(gè)新類型的基金，人才匱乏依然是大難題，而且基金圈內(nèi)過度自信者較多導(dǎo)致不信任現(xiàn)象普遍存在，使得FOF資產(chǎn)配置成了大難題。”他認(rèn)為，未來隨著期限的拉長(zhǎng)，F(xiàn)OF會(huì)調(diào)整組合中資產(chǎn)配置的比例，主動(dòng)鎖定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，投資收益肯定會(huì)增加。

長(zhǎng)期來看，也需要為FOF基金進(jìn)行排名和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)氛圍。從國(guó)外FOF發(fā)展路徑看，如果FOF做不上去，后期還會(huì)出現(xiàn)“OFOF”，即出現(xiàn)一些專門挑選FOF基金的新類型基金。可以預(yù)見，后期隨著越來越多基金公司獲批發(fā)行更多FOF基金產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)日趨激烈。

選基金不容易，選出基金中的優(yōu)秀基金更不容易，而這正是FOF基金的神秘之處。開局就被投資者懷疑，接下來FOF基金是持續(xù)穩(wěn)健還是大膽嘗試，也在考驗(yàn)著整個(gè)行業(yè)。

南方全天候策略FOF基金經(jīng)理在季報(bào)中表示，2018年股票的吸引力或?qū)⒋笥诠潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)，基金選擇上，對(duì)于偏股型基金，精選風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)、投資邏輯清晰、選股能力較好、能夠提供較為穩(wěn)定阿爾法的基金進(jìn)行配置;對(duì)于偏債型基金，將主要選擇短久期、操作靈活、凈值表現(xiàn)穩(wěn)定、基金經(jīng)理注重風(fēng)險(xiǎn)控制的產(chǎn)品進(jìn)行配置。

(國(guó)際金融報(bào)記者 王麗穎)