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近期市場行情分化可視為去年風(fēng)格的延續(xù)。事實(shí)上，2017年代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)上漲25.08%，中證100指數(shù)上漲30.21%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了10.67%。據(jù)社科院金融所的統(tǒng)計(jì)，截至去年年底，去年初市值在2000億元以上的股票平均漲幅超過30%，而市值在50億元以下的股票平均跌幅超過20%。

嘉實(shí)價(jià)值精選股票基金經(jīng)理譚麗認(rèn)為，2017年市場并不是嚴(yán)格的價(jià)值風(fēng)格，而是所有的龍頭、藍(lán)籌股表現(xiàn)都很好。對于白馬藍(lán)籌走俏的原因，泓德基金泓匯混合型基金經(jīng)理郭堃給出了答案：宏觀調(diào)控大環(huán)境、A股納入MSCI、外資進(jìn)入國內(nèi)市場等因素導(dǎo)致市場聚焦各行業(yè)確定性最高的龍頭，也就是所謂的核心資產(chǎn)，被認(rèn)定為核心資產(chǎn)的公司可以享受更高的估值溢價(jià)。以往A股的估值框架更看重邊際增速的變化，但外資進(jìn)入中國市場更看重的是絕對增速，因此他們對核心資產(chǎn)給出了高估值。

在2018年投資策略中，不少基金機(jī)構(gòu)認(rèn)為龍頭風(fēng)格有望延續(xù)。海富通基金認(rèn)為，在“脫虛向?qū)?rdquo;大背景下，估值重塑、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、供需優(yōu)化、價(jià)格上漲帶來的傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營基本面改善，以及競爭格局優(yōu)化使得行業(yè)龍頭實(shí)現(xiàn)更快增長，這個(gè)趨勢或延續(xù)，行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢將愈發(fā)顯著。鵬華基金宏觀策略分析師張華恩表示，業(yè)績主線在2018年有望延續(xù)，大市值和低估值策略積極有效，但同時(shí)，大市值公司中估值高位的品種需要警惕業(yè)績不及預(yù)期所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年業(yè)績驕人的嘉實(shí)基金(博客,微博)雖然指出部分消費(fèi)白馬(如食品飲料、家電)股票已基本完成估值修復(fù)、機(jī)構(gòu)持股集中度也處于高位，但考慮到業(yè)績持續(xù)增長、價(jià)值投資深入人心、賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)、CPI溫和回升背景下確定性機(jī)會溢價(jià)等因素，上半年部分消費(fèi)白馬有望繼續(xù)上行。

與此同時(shí)，某公募基金策略分析師表示，龍頭股走強(qiáng)需要以行業(yè)向好為前提條件，不能把去年暴漲的白酒、家電簡單歸結(jié)為龍頭優(yōu)勢。事實(shí)上，過往十年白酒、家電行業(yè)的格局并無顯著變化，股價(jià)的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要緣于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)拉動了消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績。

上述分析師認(rèn)為，2017年龍頭風(fēng)格或更接近2005年，當(dāng)時(shí)同樣出現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁分走流動性，從而出現(xiàn)抱團(tuán)龍頭股的情況。事實(shí)上，過往A股單一風(fēng)格也很少持續(xù)超過兩年，優(yōu)質(zhì)中小盤股也并不是沒有機(jī)會。目前隨著中小盤盈利增速提高，白馬藍(lán)籌的盈利優(yōu)勢已不明顯;同時(shí)，隨著滬深兩市TTMPE減去5年期國開債收益率成為負(fù)值，債市對避險(xiǎn)資金的吸引力大于藍(lán)籌白馬股。

(責(zé)任編輯：岳權(quán)利 HN152)