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上證50指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，收獲“十連陽(yáng)”。以之為標(biāo)的期權(quán)、股指期貨也受到資金熱捧，上證50ETF期權(quán)成交量創(chuàng)階段新高，上證50股指期貨也維持較高升水。對(duì)于上證50指數(shù)成分股的中長(zhǎng)期走勢(shì)，多位機(jī)構(gòu)人士表示看好。不過(guò)，面對(duì)“十連陽(yáng)”，仍需留一分謹(jǐn)慎。

50ETF期權(quán)受熱捧

截至1月11日，上證50指數(shù)“十連陽(yáng)”，累計(jì)上漲5.54%。50ETF期權(quán)的交投熱情也不斷升溫。上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，1月10日，50ETF期權(quán)日成交量為139.85萬(wàn)張，創(chuàng)2017年12月7日以來(lái)的峰值。1月11日，50ETF期權(quán)日成交量達(dá)110.43萬(wàn)張，仍處于高位。

從2017年11月開(kāi)始，期權(quán)成交量就已經(jīng)站上一個(gè)臺(tái)階。2017年11月，50ETF期權(quán)月成交量2700.22萬(wàn)張，日均成交量122.74萬(wàn)張，首次站上百萬(wàn)張。2017年12月，50ETF期權(quán)月成交量2386.08萬(wàn)張，日均成交量也達(dá)到113.62萬(wàn)張。

市場(chǎng)情緒高漲，期權(quán)的賺錢效應(yīng)也愈發(fā)明顯。例如，1月10日，50ETF購(gòu)1月3.142A價(jià)格的日內(nèi)漲幅高達(dá)167%。

投資者王先生就嘗到了甜頭。2017年12月底，他判斷2018年1月流動(dòng)性問(wèn)題有望緩解，股市可能出現(xiàn)反彈，于是在12月29日，他在600元左右的價(jià)位買入50ETF購(gòu)1月2.85合約。新年第一個(gè)交易日，合約價(jià)格大漲45%，次日更是突破1000元，他選擇平倉(cāng)，兩個(gè)交易日的收益率達(dá)到90%。

業(yè)內(nèi)人士分析，機(jī)構(gòu)投資者參與期權(quán)的熱情高漲，主要是因?yàn)樯献C50指數(shù)的重要成分股，如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等受到熱捧，資金沉淀量較大。從歷史情況來(lái)看，標(biāo)的上漲時(shí)，期權(quán)成交量也會(huì)隨之抬升。北京盈創(chuàng)世紀(jì)投資管理有限公司總裁韓冬認(rèn)為，資金流向上證50指數(shù)，帶動(dòng)了50ETF期權(quán)的熱度，并形成一個(gè)正向循環(huán)。

機(jī)構(gòu)是如何玩轉(zhuǎn)期權(quán)的?國(guó)投安信期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人洪國(guó)晟介紹，常見(jiàn)的方式主要有三種：一是在原有產(chǎn)品策略的基礎(chǔ)上，利用期權(quán)工具引入收益增強(qiáng)策略;二是捕捉標(biāo)的及衍生品之間的套利機(jī)會(huì)，以上證50ETF、上證50股指期貨和50ETF期權(quán)三者間的套利交易最為常見(jiàn);三是波動(dòng)率策略，即利用期權(quán)定價(jià)偏差，獲取低風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)率套利收益。

“2017年12月以來(lái)，上證50指數(shù)調(diào)整已很充分，震蕩筑底的時(shí)間較長(zhǎng)，近期連續(xù)上攻更是確立了右側(cè)趨勢(shì)。”嘉合基金衍生品投資部總監(jiān)余力表示，利用期權(quán)在日內(nèi)以小博大，賺取方向性收益，同時(shí)買入上證50指數(shù)部分成分股搭配期權(quán)對(duì)沖，是近段時(shí)間較為合適的策略。

就在上證50指數(shù)持續(xù)反彈之際，中國(guó)波指(iVX)卻呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。長(zhǎng)江期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理李富認(rèn)為，這表明投資者對(duì)后市看漲預(yù)期較為一致。需要注意的是，認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比率持續(xù)上升，認(rèn)沽合約持倉(cāng)量達(dá)到近期高位，顯示投資者開(kāi)始傾向于利用認(rèn)沽期權(quán)防控價(jià)跌風(fēng)險(xiǎn)。

上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，1月10日，認(rèn)沽期權(quán)成交量為63.44萬(wàn)張，同樣創(chuàng)2017年12月7日以來(lái)最高值。1月11日，認(rèn)沽期權(quán)成交量為45.38萬(wàn)張。

股指期貨合約升水

除上證50ETF期權(quán)外，上證50股指期貨近期也傳遞了積極信號(hào)。截至1月11日收盤，上證50股指期貨四個(gè)合約IH1801、IH1802、IH1803、IH1806分別升水1.96點(diǎn)、7.16點(diǎn)、22.76點(diǎn)、31.96點(diǎn)。

方正中期期貨研究員彭博分析，上證50股指期貨的升水表明機(jī)構(gòu)對(duì)于后市持樂(lè)觀態(tài)度。

美爾雅期貨期指分析師王黛絲認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升，股指期貨基差向正常水平回歸。基差代表著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒溢價(jià)，代表藍(lán)籌板塊的滬深300、上證50股指期貨基差抬升，反映了市場(chǎng)目前對(duì)后市的長(zhǎng)期樂(lè)觀預(yù)期。正基差有助于機(jī)構(gòu)在提升股票倉(cāng)位的同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)。

一位私募操盤手表示，通過(guò)做多2手IH、做空1手IC的比例進(jìn)行股指期貨套利，2017年曾取得了20%以上的收益率。

不過(guò)，李富提示，雖然期指行情走俏，但上證50股指期貨的持倉(cāng)量卻小幅回落。從席位排名前20位的多空持倉(cāng)來(lái)看，多頭減倉(cāng)力度較大，或顯示市場(chǎng)情緒有所變動(dòng)。

熱情中莫忘謹(jǐn)慎

從上證50指數(shù)到對(duì)應(yīng)的期權(quán)、股指期貨，都備受資金關(guān)注，這是否意味著市場(chǎng)風(fēng)格仍在大盤股?對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，中長(zhǎng)期依然看好大盤股，同時(shí)對(duì)短期行情的謹(jǐn)慎情緒有所增加。

李富認(rèn)為，從50ETF期權(quán)、50股指期貨的持倉(cāng)來(lái)看，市場(chǎng)防御短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的操作有所增加。但中長(zhǎng)期看，2018年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革成效逐漸顯現(xiàn)，伴隨著周期性行業(yè)業(yè)績(jī)不斷改善，銀行凈資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升，上證50指數(shù)上漲動(dòng)能仍在，因此中長(zhǎng)期進(jìn)一步走高的概率較大。

彭博認(rèn)為，50ETF期權(quán)和上證50股指期貨的熱度依然較高，這一方面表明機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情高;另一方面代表著目前的價(jià)值投資趨勢(shì)，即富有價(jià)值的公司受到中長(zhǎng)期追捧，投資熱點(diǎn)有望中長(zhǎng)期聚焦在“漂亮50”成分股。余力認(rèn)為，在倡導(dǎo)價(jià)值投資的大環(huán)境以及養(yǎng)老金、外資等增量資金持續(xù)入市的預(yù)期下，過(guò)去幾年估值相對(duì)較低的“漂亮50”中期有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，2018年還有向滬深300等擴(kuò)張的可能。

板塊方面，星石投資董事長(zhǎng)江暉表示，2018年重點(diǎn)看好五大方向：一是技術(shù)創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè);二是技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)種子企業(yè);三是品牌壟斷型的高端白酒龍頭企業(yè)和其他消費(fèi)品龍頭企業(yè);四是隨著新零售的商業(yè)模式對(duì)百姓消費(fèi)行為的重塑，卡位領(lǐng)先的龍頭企業(yè);五是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的人工智能和智能制造。

嘉實(shí)基金公司基金經(jīng)理譚麗說(shuō)：“我們不敢低估資金繼續(xù)追逐的力量，但也要保持對(duì)基本面的密切跟蹤，及時(shí)調(diào)整判斷。盡力找性價(jià)比更好的投資品種，避免陷入對(duì)于趨勢(shì)的追隨。”在大消費(fèi)領(lǐng)域，更加看好醫(yī)藥和傳媒。