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市剛一年的步長(zhǎng)制藥(603858)近日跌破了55.88元發(fā)行價(jià)，截至12月12日收盤報(bào)51.80元，市值比去年11月29日最高創(chuàng)下的1048.9億元，蒸發(fā)了695.6億元。

自步長(zhǎng)制藥2.58億股限售股解禁以來，公司股價(jià)迅速下挫，從10月份的75元左右跌至52元附近。解禁前夕的11月14日到17日，步長(zhǎng)制藥連續(xù)四個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)14%。解禁當(dāng)日(11月20日)更是以破發(fā)價(jià)開盤，換手率達(dá)6.55%。

不斷有投資者在上交所互動(dòng)易平臺(tái)上詢問步長(zhǎng)制藥(603858)對(duì)股票重挫的應(yīng)對(duì)措施。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱公司高度重視投資者的利益，影響股價(jià)走勢(shì)的因素有很多，公司及管理層時(shí)刻關(guān)心股價(jià)的走勢(shì)及股民的利益。

除了股價(jià)低迷，今年前三季度步長(zhǎng)制藥營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.92%，凈利潤(rùn)11.30億元，同比下降10.2%，面臨增收不增利的尷尬。

不過作為保薦機(jī)構(gòu)的中信證券則是賺得“盆滿缽滿”。因?yàn)樵诓介L(zhǎng)制藥這一單IPO項(xiàng)目上，中信證券早已收獲2.20億元的承銷及保薦費(fèi)用。

上市一年市值蒸發(fā)近700億

步長(zhǎng)制藥在2016年11月18日登陸上交所，發(fā)行價(jià)為55.88元，最高時(shí)股價(jià)曾高達(dá)155.41元。但隨后一路走低，11月20日步長(zhǎng)制藥開盤報(bào)54.52元，股價(jià)即告破發(fā)。

股價(jià)迅速下跌或與步長(zhǎng)制藥的巨額限售股解禁有密切關(guān)聯(lián)。11月20日是步長(zhǎng)制藥上市滿一年后的首個(gè)交易日，上市時(shí)的2.58億股限售股解禁流通，涉及43名股東，其中絕大多數(shù)為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

此次解禁的2.58億股占公司總股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)又是拋售動(dòng)力最強(qiáng)的一類股東，因此股價(jià)下跌難以避免。

事實(shí)上在解禁前夕，步長(zhǎng)制藥的股價(jià)已經(jīng)提前波動(dòng)。11月14日到17日，步長(zhǎng)制藥連續(xù)四個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)14%。解禁當(dāng)日(11月20日)更是以破發(fā)價(jià)開盤，換手率達(dá)6.55%。

時(shí)至今日步長(zhǎng)制藥依舊處于下行趨勢(shì)。截至12月12日收盤，步長(zhǎng)制藥報(bào)51.80元，市值比最高時(shí)蒸發(fā)了695.6億元。

而投資者在上交所互動(dòng)易平臺(tái)上詢問步長(zhǎng)制藥(603858)對(duì)股票跌破發(fā)行價(jià)的應(yīng)對(duì)措施時(shí)，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱公司高度重視投資者的利益，影響股價(jià)走勢(shì)的因素有很多，公司及管理層時(shí)刻關(guān)心股價(jià)的走勢(shì)及股民的利益。

主打產(chǎn)品“亮紅燈” 業(yè)績(jī)現(xiàn)頹勢(shì)

步長(zhǎng)制藥在上市前的2015年，通過企業(yè)合并帶來的投資收益帶來業(yè)績(jī)的頂點(diǎn)，2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.37億元，同比增長(zhǎng)1.67倍，但上市后，公司卻持續(xù)出現(xiàn)增收不增利的尷尬狀況。

年報(bào)顯示，2016年步長(zhǎng)制藥的營(yíng)業(yè)收入123.2億，凈利潤(rùn)僅為17.69億，比2015年下降近5成。而公司上市前就備受詬病的高額推廣費(fèi)有增無減，2016年公司這一數(shù)據(jù)為68.5億元，比2015年增長(zhǎng)了4.22%，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)55.6%。

2017年前三季度，步長(zhǎng)制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.30億元，同比下降10.2%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.92%。至于業(yè)績(jī)下降的原因，步長(zhǎng)制藥在三季度報(bào)中未進(jìn)行詳細(xì)披露。

不過公司主打產(chǎn)品正在面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)藥智網(wǎng)的輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥數(shù)據(jù)庫(kù)在12月7日披露，步長(zhǎng)制藥的獨(dú)家專利產(chǎn)品——丹紅注射液，2015年至今在11個(gè)省(市)26次被預(yù)警(嚴(yán)格監(jiān)控)、限制使用，甚至隨時(shí)面臨停用風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)步長(zhǎng)制藥上市前的招股說明書，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷售金額分別高達(dá)41.61億、38.31億和33.6億，合計(jì)113.52億。該產(chǎn)品平均收入占比超過30%，利潤(rùn)占比更穩(wěn)居40%以上。

丹紅注射液在市場(chǎng)上應(yīng)用較廣，但由于其臨床使用中的不良反應(yīng)，導(dǎo)致其安全有效性得到質(zhì)疑。2017年國(guó)家版醫(yī)保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類醫(yī)保名單，但被嚴(yán)格限制用于二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)病有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者。

同時(shí)，隨著國(guó)家醫(yī)改對(duì)公立醫(yī)院的控費(fèi)要求不斷升級(jí)，各地對(duì)臨床使用量大、但療效不明確的輔助用藥，紛紛列出重點(diǎn)監(jiān)控清單，并用行政和醫(yī)保支付、財(cái)政補(bǔ)償?shù)仁侄危贡漆t(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)以中藥注射劑、營(yíng)養(yǎng)性注射劑為代表的輔助用藥，慎用、限用，甚至隨時(shí)停用。

中信證券保薦狂賺2.2億

根據(jù)步長(zhǎng)制藥的上市公告書，公司募資資金凈額為36.71億元，給中信證券支付的承銷及保薦費(fèi)用為2.20億元，占2.29億元的總發(fā)行費(fèi)用比例超過95%。

除了獲得超過2億元的承銷費(fèi)用，中信證券還在步長(zhǎng)制藥的申購(gòu)階段“坐收漁利”。

根據(jù)步長(zhǎng)制藥2016年11月13日披露的首次公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)15.95萬股，棄購(gòu)金額約891.55萬元，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)8834股，棄購(gòu)金額49.36萬元。

而根據(jù)規(guī)定，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)步長(zhǎng)制藥股數(shù)全部由保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)包銷。作為保薦機(jī)構(gòu)的中信證券“坐收漁利”，其包銷股份的數(shù)量為16.84萬股，包銷金額為940.91萬元，包銷比例為0.24%。

另外，今年2月28日步長(zhǎng)制藥發(fā)布公告稱，因工作變動(dòng)原因，原保薦代表人中信證券高瑩瑩不在擔(dān)任公司持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人，由洪立斌接替。

洪立斌現(xiàn)任中信證券股份有限公司投資銀行委員會(huì)醫(yī)療健康行業(yè)組高級(jí)副總裁。此前曾參與了金域檢驗(yàn)IPO、現(xiàn)代制藥(600420)的重大資產(chǎn)重組、金城醫(yī)藥(300233)的重大資產(chǎn)重組等醫(yī)藥類項(xiàng)目。