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據(jù)上海有色網(wǎng)，11月15日供暖季限產(chǎn)開始實施后，氧化鋁企業(yè)陸續(xù)實施限產(chǎn)，截至11月24日，氧化鋁實際限產(chǎn)產(chǎn)能為519萬噸/年(其中含山西晉中供暖季根據(jù)天氣限產(chǎn)的40萬噸/年的產(chǎn)能)，僅為預(yù)期限產(chǎn)量的57%。氧化鋁價格從高位3730元/噸回落至12月6日的3348元/噸，跌幅達(dá)10%。

氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的主要原材料，其生產(chǎn)成本占電解鋁生產(chǎn)成本的四成左右，如果氧化鋁價格下跌，則鋁價在成本端的支撐將會減弱。如果維持目前的限產(chǎn)力度，氧化鋁價格存在進(jìn)一步下跌可能。

此外，山東省濱州市采暖季錯峰生產(chǎn)方案中涉及的魏橋集團(tuán)的電解鋁產(chǎn)能，因為與今年7月份的違規(guī)產(chǎn)能重合，該集團(tuán)在采暖季無需進(jìn)一步關(guān)停電解鋁產(chǎn)能。考慮到魏橋集團(tuán)是我國第一大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，這將極大削減市場對采暖季限產(chǎn)的預(yù)期，鋁價將失去主要的提振動力。

不斷創(chuàng)新高的庫存同樣對鋁價造成壓力。截至12月4日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的電解鋁社會庫存達(dá)到176.8萬噸，處于歷史高位。截至12月6日，上期所電解鋁倉單庫存達(dá)到664102噸，亦處于歷史高位。

在電解鋁企業(yè)限產(chǎn)不及預(yù)期的情況下，國內(nèi)庫存可能繼續(xù)上漲，庫存拐點短期或難以出現(xiàn)。雖然外盤倫鋁的庫存處于近9年低位，但是美元企穩(wěn)回暖，令倫鋁下挫，因此境外庫存的低水平對倫鋁提振有限，倫鋁上漲受阻，也難以對國內(nèi)滬鋁形成有效提振。

下游需求方面，10月份我國房地產(chǎn)市場表現(xiàn)有所回落，10月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為90,544.36億元，同比增長7.8%，較9月份回落0.3個百分點。10月份房屋銷售累計銷售面積為130,253.90萬平方米，同比增長12.60%，比9月份同比增速回落2個百分點，為年內(nèi)最低增速。汽車方面，1-10月份我國汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量2,295.70萬輛，同比增長4.3%，累計同比增速比1-9月份下降0.5個百分點。1-10月我國汽車?yán)塾嬩N量2,292.70萬輛，同比增加4.10%，比1-9月份同比增速下降0.4個百分點。雖然年底車市因購置稅到期有望迎來一波小高潮，但房地產(chǎn)消費(fèi)旺季已過，房市或繼續(xù)放緩，車市對鋁價的提振作用或相對有限。

綜上，電解鋁的主要原材料氧化鋁價格有可能進(jìn)一步下跌，國內(nèi)庫存或?qū)⒗^續(xù)增加，均對鋁價造成壓力。當(dāng)前正值消費(fèi)淡季，下游需求或難以對鋁價形成提振。若無利好消息提振，滬鋁主力1802合約或?qū)⒗^續(xù)承壓運(yùn)行，建議操作上以空頭思路為主。