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短期由于連續(xù)上漲，對(duì)于利多因素有所消化，如果沒有其他利多因素接力，伴隨著價(jià)格走高，市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能加大。

受采暖季限產(chǎn)推動(dòng)，黑色系卷土重來。但業(yè)內(nèi)提醒，在基本面發(fā)酵及漲幅兌現(xiàn)的情況下，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。

黑色系引領(lǐng)11月商品市場漲勢。螺紋鋼活躍合約周四早盤一度沖至4025，這也是繼9月初之后，螺紋鋼活躍合約再度突破4000關(guān)口。

但與此同時(shí)，螺紋鋼、鐵礦石凈持倉卻呈現(xiàn)“多近空遠(yuǎn)”情況。其中螺紋鋼遠(yuǎn)月合約凈空頭前五倉位已近6.7萬手，是凈多頭前五倉位的逾2倍。

黑色系引領(lǐng)11月漲勢

截至最近一個(gè)交易日，今年商品期貨漲幅居前全為黑色系品種。其中，焦炭年內(nèi)漲幅57.5%，螺紋鋼年內(nèi)漲幅46.2%，熱軋卷板年內(nèi)漲幅40.6%，上述品種位列今年商品期貨漲幅前三品種。

而11月以來，黑色系也引領(lǐng)整個(gè)期貨市場上漲。其中，焦煤、焦炭分別以25.0%、19.2%的漲幅位居11月商品期貨漲幅前兩位。此外，鐵礦石、螺紋鋼也分別錄得13.3%、8.4%的漲幅。

東吳期貨楊中平研報(bào)分析，近期螺紋鋼上漲，源于兩方面因素：

一是市場預(yù)期沙鋼12月上旬螺紋鋼漲300元/噸以上;

二是找鋼網(wǎng)庫存數(shù)據(jù)大幅下降，市場缺貨的心態(tài)較為濃烈，引發(fā)大家供應(yīng)短缺的恐慌。

統(tǒng)計(jì)顯示，鋼材庫存方面，最新一期數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼庫存量351.19萬噸，創(chuàng)2009年8月中旬以來新低，且較今年庫存高點(diǎn)降幅達(dá)59.2%。

華泰期貨徐軻研報(bào)分析，供暖季限產(chǎn)執(zhí)行超過一周，除了最初規(guī)定的“2+26”城市外，徐州、陜西等省市先后出臺(tái)供暖季限產(chǎn)政策，增加了市場此前對(duì)于限產(chǎn)影響的預(yù)期，從而利多成品材期貨價(jià)格。

除了限產(chǎn)范圍擴(kuò)大外，進(jìn)入冬季重污染天氣頻發(fā)，對(duì)于成品材階段性利多更為明顯。

報(bào)告認(rèn)為，

基差修復(fù)同樣是構(gòu)成期價(jià)上漲的動(dòng)力之一。

而除了基本面利好外，

新紀(jì)元期貨石磊研報(bào)分析，隨著環(huán)保政策趨緊，河北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度增強(qiáng)，高爐開工率巨幅縮減，螺紋鋼社會(huì)庫存連續(xù)五周回落，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)拉升至4290元/噸，仍升水期價(jià)約300元/噸，因此螺紋期價(jià)暫獲支撐，走勢仍趨于樂觀。

“商品牛”撐不到明年二季度？

從2016年開始，在環(huán)保限產(chǎn)政策下，黑色系商品期貨牛市明顯。但從目前持倉情況來看，市場對(duì)于2018年走勢卻出現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)勢。

針對(duì)黑色系走勢，民生銀行(600016,股吧)研報(bào)分析，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革仍是接下來的工作要點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來去產(chǎn)能仍將持續(xù)，但去產(chǎn)能任務(wù)的進(jìn)度和規(guī)模都將放緩，去產(chǎn)能給鋼鐵行業(yè)帶來的提升效果將邊際遞減。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年前10個(gè)月，國內(nèi)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量7.095億噸，同比去年增加6.1%，累計(jì)增速保持13個(gè)月正增長。

民生銀行報(bào)告判斷，預(yù)計(jì)2018年鋼材價(jià)格走勢將持續(xù)高位震蕩，其中螺紋鋼震蕩空間在3500-4200元/噸，熱軋震蕩空間為3700-4500元/噸，但2018年震蕩幅度可能較2017年收窄，穩(wěn)定的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間是未來政策的主要引導(dǎo)方向，有利于鋼鐵行業(yè)以及下游各行業(yè)的良性發(fā)展。

不僅如此，從機(jī)構(gòu)分析來看，最快從2018年二季度開始，商品市場即開始面臨調(diào)整。

興業(yè)研究蘇暢研報(bào)分析，2018年中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中趨緩的可能性較大，應(yīng)注意把握拐點(diǎn)。根據(jù)興業(yè)研究分析，商品配置調(diào)整將出現(xiàn)在明年一季度。

螺紋鋼后市看空情緒濃烈

從持倉情況來看，目前，除活躍合約1801外，螺紋鋼1805、螺紋鋼1810均有大量持倉。其中：

截至目前，螺紋鋼1801凈多頭前五合計(jì)凈多持倉107901手，較凈空頭前五凈空持倉的74569手，高出44.7%。多頭優(yōu)勢明顯。

螺紋鋼1805持倉數(shù)據(jù)也顯示，其凈多頭前五合計(jì)凈多持倉201802手，較凈空頭前五凈空持倉的133888手，高出50.7%。

不過，螺紋鋼1810持倉數(shù)據(jù)則顯示，其凈多頭前五合計(jì)凈多持倉31278手，而凈空頭前五凈空持倉則達(dá)66792手，后者數(shù)量是前者的2.13倍，顯示市場對(duì)于螺紋鋼后市空情緒濃烈。

遠(yuǎn)期鐵礦石看空情緒明顯

同樣的情況在鐵礦石品種上也有所體現(xiàn)。

目前除活躍合約1801外，鐵礦石1805、鐵礦石1809均有大量持倉。其中：

截至目前，鐵礦石1801凈多頭前五合計(jì)凈多持倉55951手，較凈空頭前五凈空持倉的42803手，高出30.7%。多頭優(yōu)勢明顯。

凈空頭前五凈空持倉則達(dá)74946手，后者數(shù)量是前者的1.66倍。

鐵礦石1805持倉情況則顯示，其凈多頭前五合計(jì)凈多持倉45132手，而

不僅如此，鐵礦石1809持倉情況顯示，其凈多頭前五合計(jì)凈多持倉22633手，而

凈空頭前五凈空持倉則達(dá)32391手，后者數(shù)量是前者的1.43倍。

從后面兩只合約情況來看，遠(yuǎn)期鐵礦石看空情緒更為明顯。

市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能加大

高盛分析師Hui Shan卻指出，預(yù)期鐵礦石價(jià)格下跌，主要是因?yàn)橹袊摬漠a(chǎn)量見頂，而鐵礦石供應(yīng)仍在增長，巴西新礦在內(nèi)的全球供應(yīng)增加，淡水河谷的巨型新礦S11D產(chǎn)量也在上升。

高盛報(bào)告預(yù)計(jì)，鐵礦石價(jià)格在3個(gè)月內(nèi)或跌至60美元/噸，未來六個(gè)月跌至55美元，未來12個(gè)月內(nèi)或跌至50美元/噸。這意味著鐵礦石價(jià)格今年下跌后將連續(xù)第二年走低。

另據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，最新一期進(jìn)口鐵礦石港口庫存已達(dá)1.39849億噸，創(chuàng)8月中旬以來新高，且逼近1.4億噸關(guān)口。今年5月下旬至8月初，進(jìn)口鐵礦石港口庫存一直維持在1.4億噸上方，同期鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格亦降至年內(nèi)低谷。

申銀萬國期貨黑色產(chǎn)業(yè)高級(jí)分析師于洋認(rèn)為，短期由于連續(xù)上漲，對(duì)于利多因素有所消化，如果沒有其他利多因素接力，伴隨著價(jià)格走高，市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能加大。但考慮到后期仍有補(bǔ)庫等預(yù)期，預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限。

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