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證監會第十七屆發行審核委員會將于2017年11月21日召開2017年第49次發行審核委員會工作會議，審核深圳中天精裝股份有限公司(以下簡稱“中天精裝”)的首發申請。中天精裝分別于2016年12月15日、2017年11月6日報送首次公開發行股票招股說明書申報稿，保薦人(主承銷商)為中信證券。

中天精裝擬在深圳證券交易所發行的股份數量不超過3,785萬股。本次募集資金總額為71,527.94萬元，在扣除發行費用后，將投入到下列項目：信息化建設項目、區域中心建設項目、管理總部及設計研發培訓中心建設項目、補充營運資金，募集資金投入金額分別為4,071.41萬元、24,361.32萬元、30,135.61萬元、12,959.60萬元。

中天精裝是批量精裝修服務提供商，主要為國內大型房地產商提供住宅批量精裝修服務，具體業務包括建筑裝飾工程施工、建筑裝飾工程設計等方面。中天健是公司第一大股東、控股股東;中天精裝董事長喬榮健是公司實際控制人。

數據顯示，2014年末、2015年末、2016年末、2017年1-6月末，中天精裝負債合計41,024.84萬元、38,500.43萬元、51,171.82萬元、42,738.50萬元。截至2017年6月30日，中天精裝的負債總額為42,738.50萬元，流動負債占比為95.37%，非流動負債占比為4.63%。公司流動負債主要包括：應付賬款、應付職工薪酬、短期借款等;非流動負債主要為長期借款。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝營業收入分別為84,517.62萬元、86,360.76萬元、99,971.35萬元和37,558.15萬元，凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為3,481.42萬元、3,177.91萬元、3,107.21萬元、-4,106.27萬元。

2014年至2016年，中天精裝期間費用總體高于可比上市公司平均水平，其中，銷售費用率、財務費用率低于可比上市公司平均水平，而管理費用率高于可比上市公司平均水平。

截至2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，中天精裝應收賬款賬面凈值分別為32,544.65萬元、39,554.51萬元、49,291.61萬元和43,197.62萬元，占流動資產的比例分別為62.77%、68.53%、65.63%和62.74%;應收賬款壞賬準備余額分別為4,827.51萬元、6,226.14萬元、7,451.04萬元和5,994.55萬元;應收賬款余額分別為37,372.16萬元、45,780.65萬元、56,742.65萬元、49,192.17萬元，應收賬款余額占營業收入的比重分別為44.22%、53.01%、56.76%、130.98%，呈現逐年上升趨勢。一年以上應收賬款遠超凈利，各期末，應收賬款余額賬齡在1年以上的分別為13541萬元、19000萬元、22954萬元、18762萬元。

中天精裝應收賬款增速超過營業收入增速。各期末，公司應收賬款余額同比增長率分別為22.87%、22.50%、23.94%、10.36%，營業收入同比增長率分別為22.56%、2.18%、15.76%、1.24%。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的綜合毛利率分別為22.32%、22.12%、18.71%和18.67%，高于同行業可比公司平均水平，行業均值分別為16.58%、16.13%、13.23%、13.43%。

截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，公司存貨賬面凈值分別為11,345.66萬元、9,274.30萬元、14,650.98萬元和14,050.10萬元，占總資產的比例分別為17.03%、12.42%、15.57%和15.66%。存貨周轉率(次/年)分別為7.32、6.52、6.79、2.13。公司存貨包括原材料和建造合同形成的資產兩部分，其中建造合同形成的資產是公司工程項目施工過程中已完工但尚未辦理結算的部分，占公司存貨的主要部分。

員工人數方面，報告期各期末，中天精裝的員工人數分別為559人、544人、561人、534人。截至2017年6月末，中天精裝聘用員工人數為534人，略少于2016年末聘用員工人數，主要是因為中天精裝2017年上半年存在部分人員離職的情況。

利潤分配方面，中天精裝四年共計分配7140萬元。具體如下：中天精裝于2014年10月8日召開股東大會，會議審議并通過了2013年度利潤分配方案，決定分配利潤16,929,854.48元，扣除2013年9月已預分配的2013年上半年利潤5,442,384.97元，實際分配11,487,469.51元;于2015年6月1日召開股東大會，會議審議并通過了2014年度利潤分配方案，決定分配利潤18,140,191.18元;于2016年3月25日召開股東大會，會議審議并通過了2015年度利潤分配方案，決定分配利潤15,000,000元;于2017年7月25日召開股東大會，會議審議并通過了2016年度利潤分配方案，決定分配利潤21,368,134.30元。

此外，截至招股說明書簽署日，中天精裝存在1起訴訟標的金額超過100萬元的未結案件。具體為：2016年11月1日，中天精裝以威海寶灘旅游發展有限公司及其關聯方百利投資控股集團有限公司為被告向山東省榮成市人民法院提起裝修合同工程款支付糾紛訴訟，請求法院判決兩被告向發行人支付拖欠的工程款、違約金及利息共計8,159,586.26元，并承擔案件訴訟費用。

經營活動現金流凈額低于凈利潤上半年為-4000萬

招股書顯示，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，中天精裝實現凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為3,481.42萬元、3,177.91萬元、3,107.21萬元和-4,106.27萬元。

中天精裝表示，2017年1-6月經營活動產生的現金流量凈額大幅下降，主要是由于公司工程項目開工及結算存在季節性特征所致。具體來說：(1)受春節及冬季因素影響，建筑行業通常一季度收入較少，而成本中員工工資、其他費用等相對固定;(2)公司項目在二季度開工較多，公司在項目進場人員、材料準備等方面有較多支出。因此，公司上半年經營活動現金凈流量通常會有所下降;(3)因市場競爭程度提高，公司為保持工程項目毛利率，縮短了現金支付材料款的賬期，以降低采購成本，所以2017年上半年購買商品、接受勞務支付的現金有所增加。

應收賬款占營收比例較大一年以上應收賬款遠超凈利

2014年至2016年，中天精裝應收賬款凈額有所增加。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝應收賬款凈額分別為32,544.65萬元、39,554.51萬元、49,291.61萬元和43,197.62萬元，占總資產的比例分別為48.86%、52.96%、52.37%和48.15%，占比相對穩定。

2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝應收賬款余額分別為37,372.16萬元、45,780.65萬元、56,742.65萬元、49,192.17萬元，應收賬款余額占營業收入的比重分別為44.22%、53.01%、56.76%與130.98%，呈現逐年上升趨勢。

主要分析如下：應收賬款由以下幾部分構成：(1)當年在建項目(形成收入項目)的應收進度款。業主為保障裝修項目盡快竣工以利于出售，通常較少拖欠進度款，至竣工驗收時點累計收取的進度款占合同總金額的70%-85%。;(2)已竣工未結算項目形成的占款(占合同總金額的15%-25%)。由于項目竣工驗收至完成竣工結算往往需要1-1.5年時間，因此，于每報告期末，應收賬款中均包括前1至2年尚未完成竣工結算的工程款。此部分款項由于未到支付期，因此往往長期掛賬并累計增加企業應收賬款;(3)已竣工驗收但尚需履行質保義務而形成的應收質保金(占合同總金額的3%-5%)。質保服務的期限為2-5年。此部分款項由于未到支付期，因此往往長期掛賬并累計增加企業應收賬款;(4)已結算但尚未支付的應收賬款。此部分款項通常在信用期支付，如長期未支付，將會帶來回款風險。

此外，中天精裝一年以上應收賬款遠超凈利。各期末，應收賬款余額賬齡在1年以上的分別為13541萬元、19000萬元、22954萬元、18762萬元，而同期凈利潤分別為7,493.38萬元、7,225.11萬元、8,547.25萬元和4,244.72萬元。

負債5億元四年分紅7140萬元

數據顯示，2014年末、2015年末、2016年末、2017年1-6月末，中天精裝負債合計41,024.84萬元、38,500.43萬元、51,171.82萬元、42,738.50萬元。截至2017年6月30日，中天精裝的負債總額為42,738.50萬元，流動負債占比為95.37%，非流動負債占比為4.63%。公司流動負債主要包括：應付賬款、應付職工薪酬、短期借款等;非流動負債主要為長期借款。

截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精裝短期借款分別為6,930.21萬元、1,950.00萬元、2,454.27萬元和6,560.00萬元，占總負債的比例分別為16.89%、5.06%、4.80%和15.35%;長期借款分別為3,012.02萬元、2,516.90萬元、2,021.78萬元和1,774.22萬元，占總負債的比例分別為7.34%、6.54%、3.95%和4.15%。

中天精裝2016年末負債規模較2015年末增長較快，同比增長32.91%，主要原因是公司短期借款、應付賬款、應付職工薪酬增加所致。本公司2017年6月末負債規模較2016年末下降16.48%，主要為應付賬款、應付職工薪酬、應交稅費下降所致。

利潤分配情況，中天精裝四年共計分配7140萬元。具體如下：

中天精裝于2014年10月8日召開股東大會，會議審議并通過了2013年度利潤分配方案，決定分配利潤16,929,854.48元，扣除2013年9月已預分配的2013年上半年利潤5,442,384.97元，實際分配11,487,469.51元。

中天精裝于2015年6月1日召開股東大會，會議審議并通過了2014年度利潤分配方案，決定分配利潤18,140,191.18元。

公司于2016年3月25日召開股東大會，會議審議并通過了2015年度利潤分配方案，決定分配利潤15,000,000元。

公司于2017年7月25日召開股東大會，會議審議并通過了2016年度利潤分配方案，決定分配利潤21,368,134.30元。

毛利率下滑高于同行平均水平

2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司綜合毛利率分別為22.32%、22.12%、18.71%和18.67%。中天精裝表示，公司2014年、2015年綜合毛利率相對平穩。公司2016年度毛利率下降約3%，主要受營改增稅收政策變動影響，具體來說，因建筑行業自2016年5月1日起整體執行營改增的稅收政策，一方面公司批量精裝修業務收入由含稅收入轉為不含稅收入;另一方面公司2016年批量精裝修項目大部分實行簡易方式征收增值稅，批量精裝修業務成本較營改增前變化較小，由此導致公司2016年毛利率較2015年有所下降，但公司凈利率水平仍然較為穩定。

中天精裝表示，公司其他業務收入主要為向員工出租人才房的租金收入，其他業務成本為相應產生的房產折舊。由于政府對人才房出租的價格限制，公司2017年1-6月向員工收取的租金低于房產折舊，導致其他業務的毛利率為負。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的綜合毛利率均高于同行業可比公司平均水平。中天精裝表示，公司與同行業可比上市公司的主要收入來源均為裝飾業務收入，因此其綜合毛利率差異主要是由裝飾業務毛利率差異所致。而2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司的裝飾業務毛利率分別為22.29%、22.13%、18.69%和18.63%，高于同行業可比公司平均水平，其主要原因：修業務模式有所不同、材料采購比例及材料供應方式不同。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的批量精裝修業務毛利率分別為22.29%、22.13%、18.69%和18.63%，而同行業可比上市公司的裝飾業務毛利率分別為16.46%、15.99%、12.76%和13.57%。2014年至2016年，受房地產行業景氣度下降及裝飾行業競爭加劇的影響，公司裝飾業務毛利率的變化趨勢與同行業可比上市公司一致，均呈下降趨勢。2017年上半年，公司裝飾業務毛利率與2016年基本持平，而同行業可比公司裝飾業務平均毛利率則有所回升。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，中天精裝的設計業務毛利率分別為27.12%、20.31%、24.80%和31.29%，而同行業可比上市公司的設計業務毛利率分別為22.21%、22.05%、23.56%和21.18%。設計項目的毛利率與設計難度、設計周期等因素相關，不同項目間的毛利率差異較大。與同行業可比上市公司相比，中天精裝設計業務收入金額較小，設計業務毛利率波動較大。

業主以商品房抵扣工程款40處房產未取得產權證

招股書顯示，截至報告期末，中天精裝40處房產未取得房屋產權證書，主要是部分業主方以商品房抵扣應付發行人的工程款。該類房產皆為新建房，中天精裝已簽訂購房合同，支付相應價款或簽訂工程抵款合同同意業主方以相關房產抵償部分工程款。前述房屋目前已交付發行人，但房產證正在辦理過程中。報告期內對于抵賬的房產，中天精裝一般會通過房產中介等渠道積極找尋買家爭取盡快變現處理。

已交付中天精裝的房產中尚未取得房產證的情況如下：

根據前述統計，截止報告期末，中天精裝已過戶名下共有40處房產屬于業主方抵工程款但尚未取得房產證的情況，其賬面值合計2,153.72萬元，占總資產的比重為2.40%，2017年1-6月上述房產共計提折舊金額49.93萬元，占當期凈利潤的比重為1.18%。

中天精裝表示，截至報告期末，抵款房產超過50%來自萬科地產，萬科地產因自身要求快速回籠資金會采用以房抵款模式。由于萬科地產系國內最大的房地產開發商之一，具有良好的品牌影響力，其產品在市場認可度方面較高，資產出售風險較小;佳兆業、時代、力迅地產、百利地產的抵款房產約占抵款房總額約36%，主要是由于發行人出于保護自身債權安全的考慮，由債務方以房產抵償拖欠發行人的工程款。

2014-2016年，公司新增抵款房產占營業收入的比重整體控制在3%左右，但2017年1-6月出現一定幅度上升，主要原因：1)2017年上半年，房地產政策收緊，房地產商對自身現金流控制加強、占用供應商資金流的需求提升;2)為有效保護公司債權安全，公司將一些長期拖欠的款項或經營出現異常客戶的應收款轉為房產。

2017年上半年部分人員離職

員工人數方面，報告期各期末，中天精裝的員工人數分別為559人、544人、561人、534人。

招聘規模，同時相應增加了對新員工的培訓力度，在滿足業務用人需求的同時培養和儲備人才。截至2014年末，公司員工人數達到559人。

隨著員工業務經驗的積累，公司于2015年根據自身業務的實際發展情況，通過及時調整用人需求、提高人員項目周轉以及靈活的薪酬機制等手段，有效地提高了公司人均產值，員工人數較2014年略有下降。

2016年，隨著業務量的持續增長，公司相應擴大了員工招聘規模。截至2016年末，公司聘用員工人數為561人，略高于2014年末的559人。截至2017年6月末，中天精裝聘用員工人數為534人，略少于2016年末聘用員工人數，主要是因為中天精裝2017年上半年存在部分人員離職的情況。

中天精裝表示，為了保證公司業務的正常開展，公司持續通過校園招聘和社會招聘對人員予以補充。由于校園招聘的入職時間集中在7月、8月，而公司于2016年已經錄用的校園招聘人員尚未入職，因此截至2017年6月末，公司聘用員工人數略少于2016年末。伴隨著校園招聘新員工的入職，截至2017年8月末，公司聘用員工人數已增加至571人，已高于2016年末聘用員工人數。

800萬工程款未收回中天精裝向法院申請強制執行程序

中天精裝招股書顯示，截至招股說明書簽署日，中天精裝存在1起訴訟標的金額超過100萬元的未結案件。

具體為：2016年11月1日，中天精裝以威海寶灘旅游發展有限公司及其關聯方百利投資控股集團有限公司為被告向山東省榮成市人民法院提起裝修合同工程款支付糾紛訴訟，請求法院判決兩被告向發行人支付拖欠的工程款、違約金及利息共計8,159,586.26元，并承擔案件訴訟費用。

2016年12月26日，山東省榮成市人民法院出具《民事判決書》([2016]魯1082民初5490號)，判定(1)被告方威海寶灘旅游發展有限公司于判決生效后三十日內支付發行人工程款

4,014,623.94元并支付自2014年12月1日至實際給付之日止，按銀行同期貸款利率計算的違約金;(2)被告威海寶灘旅游發展有限公司于判決生效后三十日內支付發行人逾期辦理房屋抵頂手續及逾期支付工程款100萬元的違約金582,163元;(3)被告百利投資控股集團有限公司對上述(1)(2)債務承擔連帶責任。

中天精裝表示，截至本招股說明書簽署日，該案件各方當事人未在規定時限內提起上訴，一審判決已生效，目前案件處于執行階段。被告方已經向中天精裝支付100萬元，但被告方按判決書應履行的償還義務尚未完全履行完畢，中天精裝已向法院申請強制執行程序。