專注定制化MIM核心零部件的江蘇精研科技股份有限公司(以下簡稱“精研科技”)于2017年9月28日發布最新版招股書，于2017年10月19日登錄深交所，股票簡稱精研科技，主承銷商華泰聯合證券，股票代碼300709，本次公開發行后的總股本8,800萬股，本次公開發行的股票數量2,200萬股(其中，公開發行新股數量2,200萬股;股東公開發售股份數量0股)，本次公司發行股票募集資金總額為85,140萬元，扣除發行費用8,797.50萬元，募集資金凈額為76,342.50萬元。
數據顯示，精研科技2013年至2017年1-6月實現營業收入分別為9,452.57萬元、21,042.79萬元、45,418.13萬元、70,915.72萬元、41,476.31萬元;歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為548.65萬元、3,260.24萬元、11,970.29萬元、16,155.14萬元、7,674.63萬元;扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為301.21萬元、3,098.32萬元、12,032.23萬元、15,035.07萬元、7,620.91萬元。
精研科技2017年7-9月實現營業收入27,552.56萬元，同比增長15.53%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4,086.26萬元，同比減少14.89%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4,172.98萬元，同比減少13.18%。
精研科技2017年1-9月實現營業收入69,028.86萬元，同比增長26.81%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,760.89萬元，同比減少15.30%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤11,793.89萬元，同比減少5.37%。
數據可見，10月份上市的精研科技，在上市前夕凈利潤就出現下滑。
精研科技2013年至2017年1-6月經營活動產生的現金流量凈額分別為1,401.56萬元、2,151.91萬元、9,053.11萬元、17,273.28萬元、14,599.11萬元。
精研科技2017年1-9月經營活動產生的現金流量凈額11,830.55萬元。
精研科技2013年至2017年1-6月應收賬款分別為6,023.18萬元、9,483.76萬元、14,048.65萬元、16,499.17萬元、15,907.74萬元;占流動資產比例分別為54.07%、68.17%、59.26%、39.92%、41.18%;應收賬款周轉率分別為1.72次、2.58次、3.67次、4.41次、4.86次;應收賬款余額分別為6,340.64萬元、9,983.53萬元、14,788.05萬元、17,369.29萬元、16,752.92萬元。
精研科技截至2017年9月30日應收賬款為26,953.38萬元。
精研科技2013年至2017年1-6月存貨分別為2,008.74萬元、3,054.89萬元、4,878.10萬元、12,282.94萬元、8,718.54萬元;占流動資產比例分別為18.03%、21.96%、20.58%、29.72%、22.57%;存貨周轉率分別為3.32次、4.76次、4.97次、4.12次、4.22次。
精研科技截至2017年9月30日存貨為11,113.04萬元。
精研科技2013年至2017年1-6月資產合計分別為14,785.55萬元、25,340.17萬元、49,041.78萬元、82,304.79萬元、86,042.33萬元;其中，流動資產分別為11,140.05萬元、13,911.06萬元、23,705.87萬元、41,333.04萬元、38,632.59萬元。
精研科技截至2017年9月30日資產總計為104,817.98萬元，流動資產為51,288.07萬元。
精研科技2013年至2017年1-6月負債合計分別為7,408.10萬元、11,578.02萬元、23,121.16萬元、42,243.45萬元、43,142.88萬元;其中，流動負債分別為6,843.44萬元、10,864.62萬元、22,366.82萬元、41,058.75萬元、42,036.85萬元。
精研科技截至2017年9月30日負債合計為57,832.27萬元，流動負債為56,635.49萬元。
精研科技2014年至2016年綜合毛利率分別為36.33%、52.37%、46.42%。同期行業平均值分別為23.72%、21.47%、23.64%。精研科技連續三年毛利率居同行業可比公司之首。
值得注意的是，據華夏時報報道，精研科技實控人之一、法定代表人、董事長、總經理王明喜在2008年6月-2010年12月期間，擔任過朗坤投資董事長。目前在朗坤投資不擔任任何職務，但依然擁有股份，且是股東中投資比例最大的，占股21.72%。
成立于2008年的朗坤投資自2014年開始不斷出現問題，且已被列入最高法公示的失信被執行人名單，涉及天津、常州等法院的判決，涉及29樁官司，總金額涉及約1.59億，全部都未履行。
專注定制化MIM核心零部件
招股書顯示，精研科技全稱江蘇精研科技股份有限公司，成立于2004年11月29日，系由常州精研科技有限公司整體變更設立的股份有限公司，于2015年8月19日經常州市工商行政管理局核準完成相關工商變更登記手續，股本總額為6,600萬元人民幣，每股面值1元。
公司主要為智能手機、可穿戴設備、筆記本及平板電腦等消費電子領域和汽車領域大批量提供高復雜度、高精度、高強度、外觀精美的定制化MIM核心零部件產品，產品涵蓋了諸如手機卡托、攝像頭裝飾圈、按鍵、穿戴設備表殼、表扣、筆記本散熱風扇、汽車零部件等多個細分門類。
經營范圍為電子、電器產品及組裝件的開發、制造;金屬裝飾品的設計與制造;汽車零部件的設計、開發、制造;通用工具的設計、開發、制造;模具的設計與制造;金屬零配件、陶瓷零部件及高分子復合材料零部件的設計、開發與制造;粉末冶金粉體材料的制造;自營和代理各類商品和技術的進出口業務(但國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外)。
公司股東王明喜、黃逸超(系父女關系)合計控制公司2,893.572萬股股份，占本次發行前股份的比例為43.84%，為公司的實際控制人。二人均為中國國籍，無永久境外居留權。
精研科技于2017年9月28日發布最新版招股書，于2017年10月19日登錄深交所，股票簡稱精研科技，主承銷商華泰聯合證券，股票代碼300709，本次公開發行后的總股本8,800萬股，本次公開發行的股票數量2,200萬股(其中，公開發行新股數量2,200萬股;股東公開發售股份數量0股)，本次公司發行股票募集資金總額為85,140萬元，扣除發行費用8,797.50萬元，募集資金凈額為76,342.50萬元。
本次募集資金投資項目經2016年3月21日召開的公司2016年第三次臨時股東大會確定，由董事會負責實施，主要用于投資以下三個項目：
1.擴建高密度MIM產品生產基地項目，項目總投資額53,004.50萬元，擬投入募集資金額53,004.50萬元;2.新建研發中心項目，項目總投資額6,338.00萬元，擬投入募集資金額6,338.00萬元;3.償還銀行貸款及補充營運資金，項目總投資額17,000.00萬元，擬投入募集資金額17,000.00萬元。
毛利率高于同行業上市公司引問詢
據證監會2017年9月6日發布的創業板發審委2017年第69次會議審核結果公告顯示，創業板發審委要求精研科技說明以下問題：
1、招股說明書披露從卓研精機購進的設備為從日本進口，發行人報告期2016年6月向卓研精機采購設備1,901.75萬元，2016年4月向常州克邁特采購設備1,389.74萬元。請發行人代表進一步說明通過關聯方采購CNC加工中心設備的必要性及合理性。請保薦代表人說明對關聯方卓研精機、常州克邁特2016年度財務報表的核查過程，并對關聯交易價格的公允性發表核查意見。
2、根據招股說明書披露，發行人業務所使用的MIM技術到20世紀90年代初已逐步實現產業化。根據中國鋼結構協會粉末冶金分會的數據統計，2011年國內MIM市場規模突破了10億元大關，預計到2018年我國MIM市場規模將突破70億元。請發行人代表說明：(1)發行人業務毛利率高于同行業上市公司毛利率的具體原因;(2)與其他從事相同業務的非上市公司毛利率的比較情況。請保薦代表人發表核查意見。
3、根據申請文件，發行人2014、2015年大量采用勞務派遣用工，人數超過規定比例。自2016年度開始，發行人大量開展勞務外包模式，2017年1-6月勞務外包金額為2,388.11萬元，同期勞務派遣金額降低至25.88萬元，合作的勞務外包方仍為勞務派遣和人力資源服務企業。報告期內，向外協供應商采購金額占公司采購總額的比重分別為44.26%、30.14%、43.46%。(1)發行人2014年度至2016年度的勞務派遣金額與各期末人數的變動趨勢不匹配，請發行人代表說明原因及合理性。(2)請保薦代表人結合用工崗位、用人成本等說明發行人勞務派遣模式與勞務外包模式的主要區別，是否屬于用人單位以承攬、外包等名義按勞務派遣用工形式使用勞動者，是否存在刻意規避相關規定的情況，相關安排對發行人成本的影響，是否存在相關風險。(3)說明報告期外協加工比例較高的原因及其合理性，將注射、脫脂、燒結等產品核心工序委外加工的原因及其風險。
據證監會2017年08月25日發布的精研科技首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示，(1)請發行人進一步說明利潤增長幅度大于收入增長幅度和毛利率遠高于同行業企業的原因。(2)請補充分析并披露發行人與可比公司在產品特征、客戶結構、定價水平等方面的差異及對毛利率對比的影響，毛利率較低是否合理;報告期各類產品毛利率變化較大的原因，各產品之間毛利率的差異原因;(3)請說明報告期產品平均售價、平均成本是否存在較大的波動，對毛利率變動的影響程度。(4)請補充披露毛利率是否存在較大變動的風險。(5)結合不同產品的單價及變化、客戶構成、產品差異等因素詳細說明毛利率變化的原因，分析毛利率變化與產品售價、成本變動之間的匹配性;(6)說明同行業可比上市公司選擇的依據，樣本選擇是否完備、可比，針對同類型產品或者業務，對毛利率情況進行同行業對比，并分析其差異情況。請保薦機構、申報會計師對毛利率的真實準確發表明確意見，對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風險進行分析并明確發表意見。
毛利率超行業平均一倍
數據顯示，精研科技2014年至2016年綜合毛利率分別為36.33%、52.37%、46.42%。行業平均值分別為23.72%、21.47%、23.64%。
同行業上市公司分別為東睦股份、勝利精密、立訊精密、勁勝精密、長盈精密。
東睦股份2014年至2016年綜合毛利率分別為30.51%、32.20%、34.51%;勝利精密同期為14.14%、11.31%、11.00%;立訊精密同期為23.29%、22.88%、21.50%;勁勝精密同期為18.38%、12.74%、23.22%;長盈精密同期為32.30%、28.22%、27.96%。
精研科技表示，公司毛利率水平高于同行業上市公司，主要是因為工藝技術及產品類別差異、應用領域差異、客戶結構及定價水平差異、規模差異。
三季度凈利潤下滑14.89%
精研科技三季報數據顯示，公司2017年7-9月實現營業收入27,552.56萬元，同比增長15.53%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4,086.26萬元，同比減少14.89%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4,172.98萬元，同比減少13.18%。
精研科技2017年1-9月實現營業收入69,028.86萬元，同比增長26.81%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,760.89萬元，同比減少15.30%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤11,793.89萬元，同比減少5.37%。
值得注意的是，精研科技2017年1-9月經營活動產生的現金流量凈額為11,830.55萬元，同比增長37.66%。
智能手機類產品銷售單價下滑
數據顯示，精研科技2014年至2017年1-6月智能手機類產品銷售單價分別為2.78元/件、3.00元/件、2.00元/件、1.20元/件;銷量分別為4,106.23萬件、6,626.15萬件、11,347.94萬件、16,913.68萬件。
精研科技2014年至2017年1-6月可穿戴設備類產品銷售單價分別為6.32元/件、5.32元/件、17.96元/件、24.28元/件;銷量分別為1,024.54萬件、3,596.36萬件、2,247.80萬件、659.49萬件。
精研科技表示，2014年度和2015年度，公司智能手機類產品的年平均單價分別為2.78元/件和3.00元/件，2015年度較2014年度有所上升。主要由于公司自2014年起進入三星(SAMSUNG)智能手機的產品供應鏈后，2015年度的卡托類產品銷售數量、占比較2014年度進一步提升。
與裝飾圈及其他類智能手機零部件相比，因產品體積及單位材料耗用量較大，卡托類產品的銷售價格也相對較高，銷售占比的提升拉動了智能手機類產品的平均售價。2016年度，公司智能手機類產品的平均單價為2.00元/件，較前期有所下降，主要由當期產品結構調整導致。
一方面，公司向終端品牌客戶三星(SAMSUNG)新增供應的手機連接器接口產品因體積及材料耗用量相對較小，工藝制程相對簡單，單位價格及單位成本相對較低;另一方面，因前期應用于三星(SAMSUNG)智能手機的卡托產品已逐步完成供應，公司當期銷售卡托類產品的主要型號有所調整，平均單價較前期有所下降。
2017年1-6月，公司智能手機類產品的平均單價為1.20元/件，較上年持續下降，主要由產品結構變化導致。公司當期向終端品牌客戶蘋果(Apple)供應的連接器接口產品新增規模較大，新增型號產品材料耗用及售價水平相對較低;與此同時，公司向三星(SAMSUNG)銷售產品金額保持增長態勢，當期連接器接口類產品占智能手機類產品的收入比重由2016年度的52.92%增長至61.27%，為導致智能手機類產品平均單價下降的主要原因。
2016年政府補助大幅增加
數據顯示，精研科技2014年至2017年1-6月營業外收入分別為254.74萬元、241.73萬元、2,255.71萬元、188.80萬元;其中，政府補助分別為154.26萬元、234.26萬元、1,904.78萬元、107.71萬元。
精研科技表示，2016年度，公司的營業外收入主要系政府補助收入及處置非流動資產利得。因收到常州鐘樓經濟開發區管理委員會撥付的科技獎勵補貼款合計1,480萬元，同時因主要經營場所搬遷，轉銷前期確認的待處置裝修費補償款及長期待攤費用中與此相關的裝修費支出，形成固定資產處置利得267.49萬元，公司當期營業外收入金額較前期有所增長。
第一大客戶訂單縮水超五成
據和訊網報道，根據招股說明書，精研科技下游客戶主要集中在智能手機、可穿戴設備兩大消費電子領域，產品現已最終應用于fitbit、三星(SAMSUNG)、JAWBONE、步步高(vivo)、OPPO、華為、聯想、本田等國內外知名消費電子和汽車品牌。
數據顯示，2014年-2017年上半年，精研科技對前五大客戶(均為消費電子領域客戶)的銷售額合計占銷售額的比重分別為73.55%、68.45%、74.34%及65.01%。
其中，2013年-2015年，公司第一、第二大客戶偉創力公司、步步高通信科技有限公司均于2016年減少訂單，數據顯示，2016年，偉創力公司銷售額從2015年的11608.85萬元降至5570.8萬元，下降幅度高達52%;步步高通信科技有限公司銷售額則大幅下降62%。
另外，2016年，精研科技第一大客戶為新增客戶“英華達(上海)科技有限公司”，2016年對其銷售金額達到3.26億元，占當期營業收入比例高達46.47%。
可以看出，2016年精研科技主營業務收入主要來源于這位新增客戶。如果該客戶的經營效益發生變動，或因其他原因影響其與公司的合作關系，則公司的盈利能力及財務狀況將受到不利影響。
招股書疑似虛假陳述
根據招股書披露，精研科技最早成立于2004年11月29日，2015年8月1日變更為股份有限公司。公司主要為智能手機、可穿戴設備、筆記本及平板電腦等消費電子領域和汽車領域大批量提供高復雜度、高精度、高強度、外觀精美的定制化MIM核心零部件產品，產品涵蓋了諸如手機卡托、攝像頭裝飾圈、按鍵、穿戴設備表殼、表扣、筆記本散熱風扇、汽車零部件等多個細分門類。公司產品最終應用于fitbit、三星(SAMSUNG)、JAWBONE、步步高(vivo)、OPPO、華為、聯想、本田等國內外知名消費電子和汽車品牌。
王明喜與黃逸超是精研科技的控股股東及實際控制人。二人系父女關系，合計控制公司2,893.572萬股股份，占本次發行前股份的比例為43.84%。王明喜目前擔任精研科技的法定代表人、董事長、總經理。
招股書中披露，“王明喜不存在控制其他企業的情況。王明喜持有公司29.268%股權，除公司外無其他對外投資。”在2008年6月-2010年12月期間，擔任過江蘇朗坤投資股份有限公司董事長。
朗坤投資由常州市總商會計算機行業商會發起成立，萊蒙國際電腦城內92個主力商家組成，牽頭的是常州市總商會計算機行業商會會長王明喜，成立于2008年6月26日。
記者對比工商信息可見，朗坤投資成立于2008年6月26日，實際注冊資本3661萬元，股東總計92名。根據天眼查數據，王明喜目前在朗坤投資依然擁有股份，且是股東中投資比例最大的，占股21.72%，只是沒有在朗坤投資擔任任何職務，既不是法定代表人，也不是董事、監事。
這顯然與招股書中“沒有其他對外投資”的表述不符。“明明外面有投資的企業，為什么要說沒有投資?干嘛要撒這樣的謊?”中國法學會商法研究會理事、上海漢聯律師事務所副主任、合伙人宋一欣律師認為，招股書是不實描述。“對IPO企業來說，是否屬于虛假陳述由證監會來確定。”
上海嚴義明律師事務所創始人嚴義明律師認為，精研科技招股書的信息披露，可以算是虛假陳述，因為招股書的陳述和事實不符。“至于虛假有多嚴重，對公司上市后會造成怎樣危害，還要進一步看實控人的擬上市公司和其在外投資的公司有沒有關聯交易，有沒有競爭關系等。”
發行人及全體董事、監事、高級管理人員在招股書中承諾，招股說明書不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其真實性、準確性、完整性、及時性承擔個別和連帶的法律責任。
此外，朗坤投資2014年開始不斷出現問題。因為連續三年沒有按規定報送年報，被當地工商列入經營異常名錄。2016年，因為股東知情權糾紛，朗坤投資的5名股東把公司起訴到法院，要求查閱會計賬簿、會計憑證及財務會計報告。
最為嚴重的是，朗坤投資已被列入最高法公示的失信被執行人名單，涉及天津、常州等法院的判決，涉及29樁官司，總金額涉及約1.59億，全部都未履行。
兩年分紅7450萬元
招股書顯示，精研科技2013年、2014年未進行股利分配。
公司2015年度股東大會決議，向全體股東派發現金股利2,500萬元;
公司2016年度股東大會決議，向全體股東派發現金股利4,950萬元。
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