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10月20日，上海風(fēng)語(yǔ)筑展示股份有限公司(下稱“風(fēng)語(yǔ)筑”)正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603466。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)的策劃、設(shè)計(jì)、實(shí)施和維護(hù)服務(wù)。公司的數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為先導(dǎo)、以科技為依托、以跨界總包為手段，為客戶提供一體化全程控制運(yùn)作模式的展示系統(tǒng)產(chǎn)品、服務(wù)。風(fēng)語(yǔ)筑的主承銷商為海通證券。公司本次募集資金總額59,616.00萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用4,560.63萬(wàn)元，本次募集資金凈額55,055.37萬(wàn)元用于數(shù)字文化技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用研究中心建設(shè)項(xiàng)目、展示體驗(yàn)營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目、三維城市展示及地理信息化項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，1.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

公開(kāi)資料顯示，2017年8月28日，風(fēng)語(yǔ)筑發(fā)布最新招股書(shū)。2017年9月5日首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。10月10日，風(fēng)語(yǔ)筑開(kāi)啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼732466，申購(gòu)價(jià)格16.56元，單一賬戶申購(gòu)上限為14000股，申購(gòu)數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。本次發(fā)行股份數(shù)量3,600萬(wàn)股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3,240萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。本次發(fā)行價(jià)格為人民幣16.56元/股，市盈率為22.98倍。逾7.4萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量69,313股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量4,243股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02813627%。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自10月20日上市以來(lái)，風(fēng)語(yǔ)筑連續(xù)十三個(gè)交易日漲停。截至11月10日收盤，該股報(bào)78.61元。

2013年-2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為59,440.57萬(wàn)元、80,414.65萬(wàn)元、101,879.36萬(wàn)元、122,723.34萬(wàn)元、77,463.57萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為2,101.38萬(wàn)元、6,455.77萬(wàn)元、6,574.78萬(wàn)元、11,259.85萬(wàn)元、9,092.89萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8,951.51萬(wàn)元、197.39萬(wàn)元、6,108.57萬(wàn)元、11,508.57萬(wàn)元、6,986.18萬(wàn)元。

2013年-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22,420.17萬(wàn)元、31,851.35萬(wàn)元、42,721.96萬(wàn)元、51,104.94萬(wàn)元、63,685.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.72%、39.61%、41.93%、41.64%、41.11%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.79、2.96、2.73、2.62、2.70。2014年-2017年1-6月，公司賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)收賬款分別為19,475.31萬(wàn)元、26,080.13萬(wàn)元、24,889.72萬(wàn)元。存貨余額分別為44,045.37萬(wàn)元、55,418.29萬(wàn)元、53,996.08萬(wàn)元、65,238.76萬(wàn)元、52,265.13萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.28、1.19、1.36、1.51、1.94。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.03%、26.19%、27.18%、27.41%、27.69%。

應(yīng)收賬款賬齡分析一覽顯示，2017年1-6月，公司賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)收賬款37,622.05萬(wàn)元，按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款合計(jì)為75,847.25萬(wàn)元，數(shù)據(jù)計(jì)算得出，公司一年以上應(yīng)收賬款為3.8億元。

2013年-2017年1-6月，公司負(fù)債合計(jì)分別為74,601.97萬(wàn)元、91,216.81萬(wàn)元、103,526.83萬(wàn)元、117,181.34萬(wàn)元、117,449.45萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債分別為71,037.30萬(wàn)元、89,570.96萬(wàn)元、98,409.05萬(wàn)元、112,900.88萬(wàn)元、113,592.44萬(wàn)元。公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為78.73%、76.25%、69.18%、67.13%、63.87%。同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)行業(yè)平均值分別為70.55%、63.47%、51.32%、46.30%、44.37%。

招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司其他流動(dòng)資產(chǎn)分別為8,700.00萬(wàn)元、9,935.00萬(wàn)元、16,935.00萬(wàn)元、21,000.00萬(wàn)元、13,000.00萬(wàn)元，系公司購(gòu)買的開(kāi)放式銀行理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)報(bào)道，風(fēng)語(yǔ)筑早年與其實(shí)際控制人李暉、辛浩鷹夫婦之間的幾次巨額資金拆借，也存在不規(guī)范之處。2013-2015年，李暉共計(jì)向公司拆借資金2.7億元，主要用于購(gòu)置房產(chǎn)和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。雖然李暉早已還清了全部本息，也再未占用過(guò)公司資金，但之前幾年來(lái)回“倒騰”，難免給人留下實(shí)際控制人是否利用公司資金為自己謀利的疑問(wèn)。此外，風(fēng)語(yǔ)筑本身也十分熱衷購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。截至今年6月底，其用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)資產(chǎn)有1.3億元。一邊是要上市融資，一邊又有閑錢理財(cái)，風(fēng)語(yǔ)筑到底是缺錢還是不缺錢?

公司預(yù)計(jì)2017年1-9月將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119,020.21萬(wàn)元左右至126,495.04萬(wàn)元左右，較2016年1-9月增長(zhǎng)10.11%至17.03%左右;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)13,489.75萬(wàn)元左右至16,460.34萬(wàn)元左右，較2016年1-9月增長(zhǎng)21.31%至48.02%左右;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)13,058.31萬(wàn)元左右至16,003.40萬(wàn)元左右，較2016年1-9月增長(zhǎng)26.90%至55.52%左右。

公司從事數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)設(shè)計(jì)姚明為第六大股東

招股書(shū)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)的策劃、設(shè)計(jì)、實(shí)施和維護(hù)服務(wù)，公司展示系統(tǒng)產(chǎn)品、服務(wù)可廣泛應(yīng)用于各類有展覽展示需求的場(chǎng)館及空間，如城市館、園區(qū)館、博物館、科技館、企業(yè)館、商業(yè)體驗(yàn)館、旅游景區(qū)展示體驗(yàn)中心、會(huì)展、主題館以及包含多種功能的綜合展覽館等。公司采用“設(shè)計(jì)領(lǐng)銜、科技依托、跨界總包”的經(jīng)營(yíng)理念，在具體項(xiàng)目實(shí)施中運(yùn)用一體化全程控制的運(yùn)作模式，將“風(fēng)”—時(shí)尚、“語(yǔ)”—文化、“筑”—建筑結(jié)合在一起，打造數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)。目前，公司是打造中國(guó)城市館最多成功案例的公司之一，是中國(guó)展覽展示行業(yè)中數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

公司的數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為先導(dǎo)、以科技為依托、以跨界總包為手段，為客戶提供整體解決方案。

公司控股股東、實(shí)際控制人為李暉、辛浩鷹夫婦。辛浩鷹直接持有公司45.42%股份，李暉除直接持有公司37.50%股份外，還持有勵(lì)構(gòu)投資19.20%財(cái)產(chǎn)份額并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，從而通過(guò)勵(lì)構(gòu)投資間接控制公司9.26%股份。李暉、辛浩鷹夫婦合計(jì)控制公司92.18%股份。李暉，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)永久境外居留權(quán)。辛浩鷹，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)永久境外居留權(quán)。

另外，姚明直接持有風(fēng)語(yǔ)筑65萬(wàn)股，持股比例0.6%，為公司的第六大股東，同時(shí)還持有股東宏鷹投資之執(zhí)行事務(wù)合伙人上海宏鷹股權(quán)投資基金管理有限公司10%股權(quán)。

公司提供的數(shù)字文化展示體驗(yàn)系統(tǒng)中蘊(yùn)含的文化創(chuàng)意、設(shè)計(jì)服務(wù)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類(2012)》，屬于文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)，根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》，屬于文化藝術(shù)業(yè)(R87)。

風(fēng)語(yǔ)筑本次募集資金凈額55,055.37萬(wàn)元用于數(shù)字文化技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用研究中心建設(shè)項(xiàng)目、展示體驗(yàn)營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目、三維城市展示及地理信息化項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，1.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量變化較大遭問(wèn)詢

2017年9月5日,主板發(fā)審委在2017年第135次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)風(fēng)語(yǔ)筑提出諸多問(wèn)詢。

1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：(1)報(bào)告期應(yīng)收賬款余額大幅增長(zhǎng)且賬齡較長(zhǎng)的原因及其合理性;(2)報(bào)告期各期發(fā)行人應(yīng)收賬款余額前十名客戶期后回款情況;(3)截至2017年6月30日，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡超過(guò)3年的項(xiàng)目尚未完成決算審計(jì)的原因;(4)報(bào)告期發(fā)行人與項(xiàng)目委托方產(chǎn)生的糾紛或訴訟情況，應(yīng)收賬款的逾期、涉訟情況，逾期應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)客戶情況及具體原因;(5)報(bào)告期各期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：報(bào)告期末發(fā)行人存貨的分類及其各自的庫(kù)齡情況，期末存貨的訂單支持情況，結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際開(kāi)展和期末存貨盤存情況說(shuō)明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提依據(jù)和充分性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：(1)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方發(fā)生資金往來(lái)的原因，資金往來(lái)的具體流向及用途，借款合同簽訂履行的審批程序，計(jì)算利息的依據(jù)及其合理性，關(guān)聯(lián)交易是否公允，是否損害了發(fā)行人的利益;(2)發(fā)行人關(guān)于資金管理、關(guān)聯(lián)交易、防止關(guān)聯(lián)方資金占用的內(nèi)部控制制度的建立及有效執(zhí)行情況。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

另外，2017年8月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)風(fēng)語(yǔ)筑提出諸多問(wèn)詢。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為14,286.06萬(wàn)元、21,060.86萬(wàn)元、27,686.70萬(wàn)元和17,596.38萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.03%、26.19%、27.18%和26.68%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中上升的趨勢(shì)。(1)請(qǐng)按照一體化(包括明細(xì)分類)和單項(xiàng)披露報(bào)告期產(chǎn)品毛利率，并逐項(xiàng)解釋報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)的原因。(2)請(qǐng)結(jié)合收入確認(rèn)方法、產(chǎn)品特征、核心技術(shù)、客戶、銷售模式等因素補(bǔ)充分析各期發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異，進(jìn)一步解釋發(fā)行人毛利率低于可比上市公司的合理性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，說(shuō)明核查過(guò)程和結(jié)論，并明確發(fā)表核查意見(jiàn)。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用主要包括研發(fā)費(fèi)、管理人員薪酬、折舊費(fèi)等。(1)發(fā)行人2015年管理費(fèi)用中確認(rèn)股份支付發(fā)生的1500.16萬(wàn)元的費(fèi)用，請(qǐng)結(jié)合說(shuō)明該股份支付確認(rèn)費(fèi)用是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。(2)請(qǐng)披露管理費(fèi)用中職工薪酬與銷售人員、管理人員的變動(dòng)、人均工資的變動(dòng)是否吻合，以及與當(dāng)?shù)仄骄匠晁降膶?duì)比情況;(3)請(qǐng)披露各期研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的具體構(gòu)成、項(xiàng)目投入、費(fèi)用歸集情況，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)是否資本化以及發(fā)行人對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)的范圍界定和會(huì)計(jì)核算政策;(4)請(qǐng)按照管理費(fèi)用明細(xì)分類逐項(xiàng)解釋2015年管理費(fèi)用較2014年有較大幅度提高的原因。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1,830.75萬(wàn)元、2,215.91萬(wàn)元、2,771.27萬(wàn)元和2,102.41萬(wàn)元，呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)上升、銷售人員獎(jiǎng)金增加以及公司項(xiàng)目增多、售后服務(wù)費(fèi)相應(yīng)增加所致。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書(shū)中披露：(1)發(fā)行人銷售部門設(shè)置情況，包括銷售人員數(shù)量，地區(qū)分布、職能分工等情況，職工薪酬與銷售人員變動(dòng)、人均工資的變動(dòng)是否吻合，以及與當(dāng)?shù)仄骄匠晁降膶?duì)比情況;(2)解釋售后服務(wù)費(fèi)的具體核算內(nèi)容。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師核查上述問(wèn)題，說(shuō)明核查程序、核查范圍、證據(jù)以及核查結(jié)論，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

2013年至2016年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8951.51萬(wàn)元、197.39萬(wàn)元、6108.57萬(wàn)元及-12483.27萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為2101.38萬(wàn)元、6507.93萬(wàn)元、6277.56萬(wàn)元和5800.40萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露：(1)報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量變化較大的原因;(2)2016年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大額為負(fù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)期凈利潤(rùn)的原因，以及對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師核查上述問(wèn)題，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方李暉、上海建境模型設(shè)計(jì)有限公司與發(fā)行人之間存在資金拆借。請(qǐng)發(fā)行人在關(guān)聯(lián)交易中詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)方占用資金產(chǎn)生的原因，背景，借款用途和利息，借款人是否有大額負(fù)債，未來(lái)是否會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。并且披露發(fā)行人為避免關(guān)聯(lián)方占用資金所采取的措施，包括但不限于，相關(guān)內(nèi)部控制制度的具體條款要求，可能的內(nèi)部和外部處罰措施等。請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)核查關(guān)聯(lián)方占用資金的清理情況，并對(duì)內(nèi)部控制制度的完善和執(zhí)行情況發(fā)表意見(jiàn)。

2015年7月辛浩鷹將持有的風(fēng)語(yǔ)筑有限45%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給丈夫李暉，轉(zhuǎn)讓之前控股股東為辛浩鷹，請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明認(rèn)定辛浩鷹、李暉為實(shí)際控制人依據(jù)是否充分，對(duì)于最近三年實(shí)際控制人是否發(fā)生變更，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師發(fā)表核查意見(jiàn)。

2016年花2.1億購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品

招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司其他流動(dòng)資產(chǎn)分別為8,700.00萬(wàn)元、9,935.00萬(wàn)元、16,935.00萬(wàn)元、21,000.00萬(wàn)元、13,000.00萬(wàn)元，系公司購(gòu)買的開(kāi)放式銀行理財(cái)產(chǎn)品，主要投資于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融工具，在保持資金安全性和流動(dòng)性的前提下，促進(jìn)公司現(xiàn)金管理收益最大化。

2016年末公司其他流動(dòng)資產(chǎn)有所增加，主要系公司購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品所致。2017年6月末公司其他流動(dòng)資產(chǎn)有所減少，主要系公司贖回部分理財(cái)產(chǎn)品所致。

值得注意的是，風(fēng)語(yǔ)筑本次募集資金凈額55,055.37萬(wàn)元用于數(shù)字文化技術(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用研究中心建設(shè)項(xiàng)目、展示體驗(yàn)營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目、三維城市展示及地理信息化項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，1.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

一年以上應(yīng)收賬款3.8億

招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22,420.17萬(wàn)元、31,851.35萬(wàn)元、42,721.96萬(wàn)元、51,104.94萬(wàn)元、63,685.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為37.72%、39.61%、41.93%、41.64%、41.11%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.79、2.96、2.73、2.62、2.70。2014年-2017年1-6月，公司賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)收賬款分別為19,475.31萬(wàn)元、26,080.13萬(wàn)元、24,889.72萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款賬齡分析一覽顯示，2017年1-6月，公司賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)收賬款37,622.05萬(wàn)元，按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款合計(jì)為75,847.25萬(wàn)元，數(shù)據(jù)計(jì)算得出，公司一年以上應(yīng)收賬款為3.8億元。

報(bào)告期各期末，公司賬齡在兩年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例分別為85.81%、80.22%、74.72%和71.33%，這是由公司所處行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定的。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入的比例位于行業(yè)水平區(qū)間內(nèi)，并保持相對(duì)穩(wěn)定，除2014年略高于行業(yè)平均值外，2015年及2016年均低于行業(yè)平均值。

公司提示風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，如果地方政府或相關(guān)客戶出現(xiàn)資金緊張的狀況，公司應(yīng)收賬款規(guī)模及其相應(yīng)占比將處于較高水平，從而占用公司大量營(yíng)運(yùn)資金，可能影響公司的盈利水平。

應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備1.38億元

招股書(shū)顯示，2014年-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為5,868.22萬(wàn)元、8,526.25萬(wàn)元、11,300.57萬(wàn)元和13,804.87萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為15.56%、16.64%、18.11%和17.82%。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)風(fēng)語(yǔ)筑的應(yīng)收賬款情況提出問(wèn)詢。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2013年-2016年1-6月，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22,420.17萬(wàn)元、31,851.35萬(wàn)元、42,721.96萬(wàn)元和47,323.23萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為23.66%、26.56%、28.54%和36.11%，呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。(1)請(qǐng)結(jié)合行業(yè)變化、產(chǎn)品特點(diǎn)、付款政策等因素，分析并披露報(bào)告期應(yīng)收賬款賬面價(jià)值逐年增加的原因;(2)請(qǐng)解釋?xiě)?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化是否符合行業(yè)特征，與同行業(yè)上市可比上市公司存在差異的原因。(2)請(qǐng)?jiān)敿?xì)披露發(fā)行人與客戶的信用政策，分析各期末應(yīng)收賬款期后各年的回款進(jìn)度，是否符合信用期約定;(3)請(qǐng)補(bǔ)充披露應(yīng)收賬款變化與發(fā)行人收入變動(dòng)是否匹配。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值

償債能力分析

招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司負(fù)債合計(jì)分別為74,601.97萬(wàn)元、91,216.81萬(wàn)元、103,526.83萬(wàn)元、117,181.34萬(wàn)元、117,449.45萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債分別為71,037.30萬(wàn)元、89,570.96萬(wàn)元、98,409.05萬(wàn)元、112,900.88萬(wàn)元、113,592.44萬(wàn)元。

2013年-2017年1-6月，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為78.73%、76.25%、69.18%、67.13%、63.87%。同行業(yè)公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)行業(yè)平均值分別70.55%、63.47%、51.32%、46.30%、44.37%。

2013年-2017年1-6月，公司流動(dòng)比率(倍)1.24、1.24、1.23、1.30、1.36。同行業(yè)公司流動(dòng)比率(倍)行業(yè)平均值分別為1.34、1.46、1.86、2.09、2.21。

2013年-2017年1-6月，公司速動(dòng)比率(倍)0.62、0.62、0.68、0.73、0.91。同行業(yè)公司速動(dòng)比率(倍)行業(yè)平均值分別0.73、0.73、1.29、1.41、1.47。

根據(jù)上表，報(bào)告期各期末公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均值，主要系公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的預(yù)收項(xiàng)目款項(xiàng)較多，從而償債指標(biāo)相對(duì)較低。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行均值

招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.03%、26.19%、27.18%、27.41%、27.69%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中上升的趨勢(shì)。同行業(yè)公司毛利率平均值分別為30.52%、31.91%、32.46%、32.25%、30.43%、30.73%。

公司稱，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率略低于行業(yè)平均值，主要系各公司對(duì)質(zhì)保金的收入確認(rèn)原則不同所致。由于質(zhì)保金為發(fā)行人在項(xiàng)目審計(jì)結(jié)束和質(zhì)保期滿后收到的合同尾款，一般而言，公司和甲方簽訂的合同金額多為暫定價(jià)，最終要以項(xiàng)目審計(jì)金額為準(zhǔn)，而項(xiàng)目審計(jì)多為調(diào)減，且調(diào)減金額具有不確定性，一旦調(diào)減金額超過(guò)尾款，則尾款無(wú)法回收。因此，公司合同尾款回收具有不確定性。鑒于上述風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司存在實(shí)質(zhì)性影響，在充分考慮上述風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，在項(xiàng)目達(dá)到可交付狀態(tài)時(shí)將合同總價(jià)扣除質(zhì)保金后確認(rèn)收入，上述質(zhì)保金在公司收到相應(yīng)價(jià)款時(shí)再確認(rèn)收入。而華凱創(chuàng)意、和氏股份和杰爾斯根據(jù)完工百分比法根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度將合同總價(jià)分別確認(rèn)為收入，創(chuàng)捷傳媒在展館完工并辦妥竣工驗(yàn)收和交付手續(xù)時(shí)按合同金額確認(rèn)收入，由于一般質(zhì)保金約占合同總價(jià)的5%-10%，導(dǎo)致公司毛利率相應(yīng)比行業(yè)平均值略低。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中對(duì)風(fēng)語(yǔ)筑的毛利率情況提出問(wèn)詢。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為14,286.06萬(wàn)元、21,060.86萬(wàn)元、27,686.70萬(wàn)元和17,596.38萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.03%、26.19%、27.18%和26.68%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中上升的趨勢(shì)。(1)請(qǐng)按照一體化(包括明細(xì)分類)和單項(xiàng)披露報(bào)告期產(chǎn)品毛利率，并逐項(xiàng)解釋報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)的原因。(2)請(qǐng)結(jié)合收入確認(rèn)方法、產(chǎn)品特征、核心技術(shù)、客戶、銷售模式等因素補(bǔ)充分析各期發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異，進(jìn)一步解釋發(fā)行人毛利率低于可比上市公司的合理性。

實(shí)控人巨資拆借存疑

據(jù)報(bào)道，風(fēng)語(yǔ)筑早年與其實(shí)際控制人李暉、辛浩鷹夫婦之間的幾次巨額資金拆借，也存在不規(guī)范之處。根據(jù)公司舊版招股書(shū)披露的信息，2013-2015年，李暉共計(jì)向公司拆借資金2.7億元，主要用于購(gòu)置房產(chǎn)和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，關(guān)聯(lián)方與公司之間的資金拆借往來(lái)情況如下：

1、李暉與公司的資金往來(lái)。截至2015年7月31日，實(shí)際控制人李暉上述借款本息全部歸還完畢，經(jīng)雙方協(xié)商，2014年及2015年1-7月，借款利息分別為451.50萬(wàn)元及245.75萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)借款平均年利率為6%。

李暉向發(fā)行人拆借資金的原因、背景、借款用途如下：A.購(gòu)買位于江場(chǎng)三路191、193號(hào)3層-11層房地產(chǎn)，并將其中3-7、10、11層租賃給風(fēng)語(yǔ)筑有限用于辦公;B.李暉持有的中國(guó)建設(shè)銀行龍卡通賬戶簽約了中國(guó)建設(shè)銀行聚財(cái)產(chǎn)品，自簽約之日起在該賬戶存入90-180(不包括180)萬(wàn)元、180-360(不包括360)萬(wàn)元、360萬(wàn)元以上，即分別可享有3個(gè)月、6個(gè)月、1年期的整存整取定期存款利率。因公司賬戶無(wú)法享受前述理財(cái)產(chǎn)品收益，在2014年至2015年期間，若公司存在閑置資金，公司將部分資金存入李暉中國(guó)建設(shè)銀行龍卡通賬戶以獲取前述理財(cái)產(chǎn)品利息;若公司需要使用資金，李暉即時(shí)將部分資金轉(zhuǎn)回給公司。

2、上海建境設(shè)計(jì)與公司的資金往來(lái)。因發(fā)行人在2013年至2015年期間向上海建境模型設(shè)計(jì)有限公司昆山分公司采購(gòu)模型設(shè)計(jì)制作，上海建境模型設(shè)計(jì)有限公司向發(fā)行人提供1.8萬(wàn)元作為其所供應(yīng)的模型設(shè)計(jì)制作產(chǎn)品的保證金。因上海建境模型設(shè)計(jì)有限公司向發(fā)行人提供1.8萬(wàn)元系日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的保證金、金額較小，同時(shí)，上海建境設(shè)計(jì)與發(fā)行人之間上述資金往來(lái)已于2015年7月清理完畢。

具體來(lái)看，李暉用拆借來(lái)的資金購(gòu)買了位于上海市江場(chǎng)三路191、193號(hào)3層-11層房產(chǎn)，并將其中3-7、10、11層租賃給公司前身用于辦公，租賃期限自2013年4月至2015年7月，租賃費(fèi)合計(jì)達(dá)到1106.73萬(wàn)元，比李暉拆借資金要付的利息總和還高。之后，為了規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，公司又按照1.98萬(wàn)元/平方米的價(jià)格，花了約1.65億元向李暉購(gòu)買了該處房產(chǎn)。此外，在2013-2015年期間，公司將部分閑置資金存入了李暉建行龍卡通賬戶以獲取理財(cái)產(chǎn)品利息;如公司需要使用資金，李暉再將部分資金即時(shí)轉(zhuǎn)回給公司。

雖然李暉早已還清了全部本息，也再未占用過(guò)公司資金，但之前幾年來(lái)回“倒騰”，難免給人留下實(shí)際控制人是否利用公司資金為自己謀利的疑問(wèn)。此外，風(fēng)語(yǔ)筑本身也十分熱衷購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。截至今年6月底，其用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)資產(chǎn)有1.3億元。一邊是要上市融資，一邊又有閑錢理財(cái)，風(fēng)語(yǔ)筑到底是缺錢還是不缺錢?