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日前，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告，由于重大資產(chǎn)重組涉及重大無(wú)先例事項(xiàng)，公司股票于2017年10月17日開(kāi)市起繼續(xù)停牌。樂(lè)視網(wǎng)股票自2017年4月17日開(kāi)市起停牌，距今停牌已接近6個(gè)月。值得注意的是，公告再次提出標(biāo)的資產(chǎn)(樂(lè)視影業(yè))的交易價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)發(fā)生下調(diào)，有分析認(rèn)為這是孫宏斌和賈躍亭博弈的結(jié)果。

對(duì)于本次樂(lè)視繼續(xù)停牌事宜，樂(lè)視網(wǎng)相關(guān)人士對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示并不清楚具體原因。而對(duì)于公告中提及的樂(lè)視網(wǎng)收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)一事的具體進(jìn)展，樂(lè)視影業(yè)內(nèi)部人士則對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，目前收購(gòu)一事被擱置了，近期沒(méi)有再提起。而對(duì)于具體何時(shí)復(fù)牌，上述人士表示并不清楚。

樂(lè)視網(wǎng)22個(gè)月中近14個(gè)月在停牌

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)此前公告，2014年底賈躍亭曾承諾擬在未來(lái)一年內(nèi)將樂(lè)視影業(yè)的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給樂(lè)視網(wǎng)。從2015年12月5日起，樂(lè)視網(wǎng)正式啟動(dòng)該轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，公司股票也從自2015年12月7日起開(kāi)始停牌。從這天起，樂(lè)視網(wǎng)開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)半年的停牌。此后由于樂(lè)視資金危機(jī)的爆發(fā)，樂(lè)視還有過(guò)幾次停牌。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)粗略計(jì)算，從上述2015年12月7日至今(10月11日)的675天(含非交易日)中，樂(lè)視網(wǎng)有422天(含非交易日)在停牌。粗略算下來(lái)，最近的22個(gè)月中，樂(lè)視網(wǎng)有近14個(gè)月在停牌。

關(guān)于此次公告提到的“重大無(wú)先例事項(xiàng)”，此前也有上市公司使用過(guò)。比如6月18日，中國(guó)神華(601088)公告稱，交易事項(xiàng)屬于重大無(wú)先例事項(xiàng)，須征求有關(guān)部委意見(jiàn)。此外，信威集團(tuán)(600485)、深深房A(000029)均使用過(guò)“重大無(wú)先例事項(xiàng)”的說(shuō)法。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為這一說(shuō)法應(yīng)該指的是樂(lè)視影業(yè)的估值和就此順便解決樂(lè)視體系債務(wù)問(wèn)題的難度比較大。

對(duì)于具體復(fù)牌時(shí)間，深交所回復(fù)財(cái)新記者稱，并沒(méi)有明確規(guī)定，將協(xié)同其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)督促樂(lè)視網(wǎng)盡快公布重組預(yù)案。一名資深保代告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，“其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)”主要是指北京市證監(jiān)局，還有證監(jiān)會(huì)和交易所。

根據(jù)深交所停復(fù)牌新規(guī)，重大資產(chǎn)重組的停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。預(yù)計(jì)停牌時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的，公司應(yīng)當(dāng)召開(kāi)股東大會(huì)審議繼續(xù)停牌的議案，決定公司是否繼續(xù)停牌籌劃相關(guān)事項(xiàng)。此外，對(duì)于長(zhǎng)期停牌的公司，保薦機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)核實(shí)公司前期籌劃事項(xiàng)進(jìn)展，并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。

樂(lè)視網(wǎng)自4月17日開(kāi)市起停牌，并于7月6日召開(kāi)董事會(huì)，審議通過(guò)關(guān)于延期復(fù)牌的議案，同意申請(qǐng)繼續(xù)停牌不超過(guò)3個(gè)月的事項(xiàng)。在此后的2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，也通過(guò)了延期復(fù)牌的議案。中泰證券還發(fā)表了核查意見(jiàn)，認(rèn)為公司停牌期間披露的重組進(jìn)展信息具有真實(shí)性，公司繼續(xù)停牌具有合理性，停牌6個(gè)月內(nèi)復(fù)牌具有可行性。

北京威諾律師事務(wù)所律師楊兆全告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，根據(jù)深交所的交易規(guī)則，如果是有先例的，重組停牌最長(zhǎng)時(shí)間是6個(gè)月;如果是沒(méi)有先例的重組停牌，可以申請(qǐng)，申請(qǐng)通過(guò)后可以在6個(gè)月之后繼續(xù)停牌。這次樂(lè)視的停牌是以沒(méi)有先例的重組申請(qǐng)繼續(xù)停牌，因此應(yīng)該是在規(guī)則范圍之內(nèi)的。

預(yù)計(jì)下調(diào)樂(lè)視影業(yè)交易價(jià)格 或?yàn)閷O賈博弈

根據(jù)公告，樂(lè)視網(wǎng)擬對(duì)原方案進(jìn)行調(diào)整，主要包括：交易對(duì)方或?qū)⒃黾又?6名(標(biāo)的公司股東);標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)發(fā)生下調(diào)，但具體金額尚未最終確定;重新確定發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)定價(jià)基準(zhǔn)日;募集資金總額調(diào)整等。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)前期披露的信息，截至7月27日，賈躍亭及樂(lè)視控股持有的樂(lè)視網(wǎng)?524,074,478?股已被上海市高級(jí)人民法院等凍結(jié)，占樂(lè)視網(wǎng)總股本?26.27%;賈躍亭新增被北京市第三中級(jí)人民法院等輪候凍結(jié)股份數(shù)量3,584,933,254?股，占公司總股本179.72%。

為保障收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)的交易順利實(shí)施，樂(lè)視控股承諾其將在本次交易向證監(jiān)會(huì)申報(bào)前解除樂(lè)視影業(yè)股權(quán)存在的質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利限制，并保證在交易實(shí)施前不產(chǎn)生新的質(zhì)押、擔(dān)保、被司法凍結(jié)、查封或設(shè)置任何其他權(quán)利限制。

根據(jù)目前樂(lè)視影業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，樂(lè)視控股持股21.81%，為第一大股東，而賈躍亭為樂(lè)視控股實(shí)際控制人;天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司持股?21.00%，為第二大股東。

上述資深保代告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，下調(diào)樂(lè)視影業(yè)的交易價(jià)格是一個(gè)各方面博弈的過(guò)程，“如果賈躍亭還是(樂(lè)視)實(shí)際控制人的話，價(jià)格肯定不會(huì)下調(diào)的。” 他分析認(rèn)為，樂(lè)視影業(yè)是樂(lè)視體系中為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在裝入上市公司的過(guò)程中，一定會(huì)有有意壓低估值的情況，現(xiàn)在下調(diào)交易價(jià)格相當(dāng)于是其他股東與賈躍亭的博弈;而且樂(lè)視影業(yè)受到樂(lè)視近期負(fù)面事件的牽連，其業(yè)績(jī)等情況跟賈躍亭當(dāng)初的設(shè)想是有一定出入的。

樂(lè)視影業(yè)裝入上市公司，是賈躍亭時(shí)代就有的規(guī)劃，而“樂(lè)視影業(yè)之所以之前不裝入，是因?yàn)闆](méi)到時(shí)機(jī)，肯定是想找盈利最好的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)裝進(jìn)去。”這位保代分析說(shuō)，目前影視已經(jīng)過(guò)了它最好的證券化時(shí)機(jī)，資本市場(chǎng)對(duì)影視也不像前幾年那么感興趣了。“調(diào)低估值，某種程度上也是對(duì)樂(lè)視資金量等問(wèn)題的一個(gè)反映。主要還是孫宏斌跟賈躍亭的博弈。”

沈萌也認(rèn)為，繼續(xù)停牌是利益糾葛太多所致。“上市公司希望拿到樂(lè)視控股所剩不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)賈躍亭當(dāng)初造成的不良后果，賈躍亭則希望賣出高價(jià)還債。但上市公司不會(huì)給太高估值，因?yàn)闃?lè)視影業(yè)并不值多少錢，另外，估值太高也有繼續(xù)利益輸送的嫌疑”。

此次繼續(xù)停牌重組，或許并非只是收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)那么簡(jiǎn)單。沈萌認(rèn)為，此次重組，不排除賈躍亭對(duì)上市公司的持股問(wèn)題也會(huì)集中一并解決。而通過(guò)這最后一次解決一系列問(wèn)題，難度和結(jié)構(gòu)可能前所未有。