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試點專項債發(fā)行8月大提速

地方政府融資新渠道漸寬

自7月份財政部公布89號文，要求優(yōu)先試點土地儲備、政府收費公路專項債以來，8月份上述兩個領(lǐng)域的專項債全國發(fā)行量呈井噴式增長。中債資信最新提供的數(shù)據(jù)顯示，今年8月，土地儲備專項債發(fā)行規(guī)模達431.80億元，環(huán)比大增208.43%;收費公路專項債從7月份的零發(fā)行到8月份發(fā)行規(guī)模達213億元。

在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的背景下，項目收益專項債正逐步成為地方政府舉債融資機制中的重要一環(huán)，其償債資金來源于所對應(yīng)的項目取得的政府性基金或?qū)ｍ検杖搿I(yè)內(nèi)人士指出，較之地方融資平臺，這類專項債更便于納入政府預(yù)算管理和風(fēng)險防控，未來有望成為地方基建融資的重要渠道。

今年8月份，地方政府專項債發(fā)行規(guī)模為2542.66億元，環(huán)比7月下降23.5%。主要是受到8月份資金面偏緊、發(fā)行利率上行影響，整體債市及地方政府債融資額均較7月份出現(xiàn)明顯下滑。專項債發(fā)行成本也有所上行，當(dāng)前利率約為3.95%，較8月中旬提升了5個基點。

但從7月、8月份的專項債整體發(fā)行量來看，三季度明顯較上半年提速，7月、8月份的累計發(fā)行額已經(jīng)超過今年二季度發(fā)行總量。在全國范圍內(nèi)優(yōu)先試點的土地儲備和政府收費公路專項債8月發(fā)行規(guī)模分別環(huán)比增超200%和實現(xiàn)零突破。

從發(fā)行利率來看，業(yè)內(nèi)人士表示，期限對利率影響較大，而品種之間的利差并不明顯。“相比于專項債券，地方債中的一般債券是由公共預(yù)算收入來保障的，其還款來源更加穩(wěn)定、風(fēng)險更低，那么理論上發(fā)行利率也應(yīng)當(dāng)?shù)陀趯ｍ梻?rdquo;中債資信公用事業(yè)一部分析師蘇錦河告訴上證報記者，實際上兩者利差并不大，主要是由于專項債券目前并未脫離政府信用，且兩者信用品質(zhì)都很高。

他進一步解釋，目前來看品種之間的分化因素并不明顯，也是取決于投資人對償債責(zé)任劃歸的認知。此外，專項債大多在銀行間市場發(fā)行，投資者結(jié)構(gòu)較為單一，不利于流動性。

一個明顯的變化是，近期交易所發(fā)行專項債正在不斷擴容，吸引來自券商、基金、保險等不同機構(gòu)的投資者參與。記者從上交所獲悉，雖然8月份在上交所發(fā)行的地方政府債規(guī)模縮量，但是專項債發(fā)行增速逆勢“超車”，從7月份的36億元猛增至8月份的522.28億元。

上交所人士向記者表示，在國家政策支持下，從今年5月份開始，越來越多的地方政府開始選擇在交易所發(fā)債，發(fā)行規(guī)模增長明顯提速。與此同時，交易所也提供了更為豐富的投資者種類和市場流動性，招投標發(fā)行市場化程度也有所提高。

隨著我國“開前門”豐富地方政府舉債渠道，專項債在地方政府融資體系中的作用愈顯關(guān)鍵。截至2017年8月31日，存量地方政府專項債4.85萬億元，占地方政府債總余額的35.8%，較年初占比明顯上升。同時，8月份發(fā)行的地方政府債券中，超過一半為專項債，而7月份該比例僅為四成。

而曾經(jīng)擔(dān)任地方政府融資主力軍的城投債遭遇監(jiān)管“阻擊”，近期部分城投短融融資成本飆升、發(fā)行遇阻。業(yè)內(nèi)預(yù)期，作為國家大力支持的“正規(guī)軍”，項目收益專項債的融資規(guī)模將進一步提升，以緩解部分城投公司退出政府融資平臺帶來的資金缺口。

不過，蘇錦河也表示，專項債發(fā)行規(guī)模主要取決于地方政府債發(fā)行預(yù)算，新增專項債相比城投債規(guī)模較小，2016年新增專項債大約是4000億元，對城投債沖擊有限。