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一旦業績不達預期，再好的題材都可能煙消云散。

A股上市公司半年考正迎來最后的沖刺階段。截至8月20日，滬深兩市共有1004家公司發布了2017年半年報，接近上市公司總數的三分之一。同時，有2483家公司發布了2017年上半年業績預告，其中有54家出現業績預告變臉(向下修正)，成為此輪財報披露的“黑天鵝”。

與以往相比，此輪業績變臉公司呈現向中小板、小市值、次新股集中的態勢。有分析人士表示，業績預告與最終報告有所差別也屬正常，但個別公司預告與實際差別過大，甚至出現盈虧逆轉，就有違背市場規范運作原則之嫌，也損害了中小投資者的利益。

三大特征：中小板、小市值、次新股

以往的業績預告變臉，多與公司所屬行業變化有關，而在此輪財報披露中，中小板、小市值、次新股成為“變臉”公司的特征。

先來看“中小板”，在54家業績預告變臉的公司中，來自中小板的公司多達43家，其余公司中，8家來自創業板，1家來自滬市主板。如果把范圍縮小至“變臉并首虧”，12家公司中則有10家來自中小板，1家來自滬市主板，1家來自創業板。

如8月19日發布半年報的希努爾(002485,股吧)，公司當期實現營業收入3.57億元，同比增長1.73%，實現凈利潤-2320.25萬元，同比下降185.07%，與其在7月8日發布的業績預告修正公告中“虧損1500萬至2500萬元”的表述相吻合，但與一季報時預告的半年度業績相差明顯。

4月26日發布一季報時，希努爾曾預計上半年凈利潤變動幅度為-100%至-50%，凈利潤變動區間為0至1363.72萬元，雖然預期業績下滑，但還不至于虧損。而到了7月，公司卻宣布首虧，最終披露的財務數據更是靠近修正后的預測下限。

其次是“小市值”，從統計數據來看，業績變臉的公司市值普遍比較小，54家公司平均市值為85.09億元，中位數為49.21億元;首虧的12家公司，平均市值僅為56億元，中位數不足46.49億元，僅有1家公司市值超過百億。

青龍管業在4月24日披露的一季報中預計上半年凈利潤變動區間為915.04萬至943.64萬元，變動幅度為1500%至1550%，業績明顯改善。受此消息影響，公司股票4月24日至26日連續三天大漲，區間累計漲幅高達23.96%。然而，7月14日公司卻發布業績預告修正公告，直接宣布上半年預虧4270萬元至4295萬元，股價應聲直落，連續兩個跌停。

次新股業績預告“變臉”的情況同樣突出，54家業績預告變臉的公司中，有14家為2016年以后上市，占比25.63%;其中8家為2017年以后上市，占比為14.81%。首虧的12家公司中，則有2016年7月28日上市的超訊通信。

應對之策：審視公司抵御行業風險能力

為何此輪業績變臉公司集中出現中小板、小市值、次新股之中?有市場人士分析稱，這與當下經濟環境不無關系，這些公司的行業地位尚未確立，一方面在行業巨頭的進攻下，面臨日趨白熱化的競爭，另一方面，資本市場也不會像過去那樣提供“非常便捷”的融資、并購工具，公司沒法用并購手段“鯉魚跳龍門”。

例如，上半年虧損1.35億元的人人樂(002336,股吧)解釋說，業績下降主要是受經營成本費用上升、電商沖擊、行業競爭加劇等因素的影響，客流下滑，銷售收入及盈利水平持續下降超出預期，同時，對前期計劃關閉的門店進行了損失預提。上半年虧損2596.72萬元的北玻股份(002613,股吧)則表示，控股子公司天津北玻由于客戶原因，部分大額玻璃訂單推遲提貨。同時，供應商由于環保標準要求提高，供貨延期，影響了設備的整體生產進度，致使公司訂單延期發貨。上半年虧損628.9萬元的通合科技(300491,股吧)表示，公司向新能源車方向進行市場開拓和銷售推廣，上半年投入約1400萬元，但效益尚未明顯顯現，加之國家電網電動車充電站投資力度下降，以及部分下游客戶受新能源車補貼政策調整影響較大，導致公司充電樁及電動車車載電源業務收入降幅較大。

不難看出，這些公司所在行業均出現了一定程度的變化，由于公司實力有限無法有效抵御行業變化風險，只得接受業績下滑的局面。與之相比，一批化工、造紙、煤炭、有色等行業公司，卻因市場需求回暖而收益明顯提高，甚至大幅向上修正業績。

例如，中煤能源在發布今年一季報時還低調表示，努力實現公司盈利穩中有增。在7月25日發布的上半年業績預告中，其預測當期凈利潤為15億至18億元。原因是上半年經營繼續保持平穩，公司業績明顯提升。

事實上，行業轉向導致相關公司業績增減本是正常波動，但有些公司前后預測差距過大，不禁讓投資者懷疑其信息披露的審慎度。例如，貝因美4月28日披露一季報時表示，預計上半年凈利潤同比扭虧為盈，為2000萬元至5000萬元。而在7月14日的業績修正公告中，其預計上半年凈利潤為虧損3.5億至3.8億元。

從浙江證監局下發的行政監管措施決定書中可以看出，貝因美今年1至5月即虧損3.29億元，且無充分證據表明6月份能使上半年整體業績扭虧為盈。為此，浙江證監局認為其預測不夠審慎，相關人員未勤勉盡責，并對公司及多名責任人予以警示。

有市場人士認為，上市公司在進行業績披露時，應當嚴格按照法律、法規和交易所股票上市規則的規定，規范運作。另外，投資者也應提高防范意識，當公司所處行業發生變化時，應理性判斷其抵御風險能力，而不是簡單相信業績預告。