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手游行業的發展勢頭如此迅猛，普通投資者能不能從中賺一波“零花錢”呢?答案是肯定的，關鍵就看你會賺不會賺。

做投資，投的是未來，洞悉行業投資價值必然要從產業的未來趨勢出發。目前來看，手游行業的發展方向大致有三個：一是手游競技化，二是借端游“IP”殼，三是植入海外市場。下面筆者就這三點做一個詳盡分析，以便您從中尋找到值得投資的潛力股。

手游競技化打造行業營利生態

艾瑞咨詢發布的《2017年中國移動電競行業報告》表明，得益于主流游戲的火爆，2016年中國移動電競市場規模突破100億元，占移動游戲市場規模的12.7%，同比增長148.1%，遠超行業當年增長率81.9%，預計2017年增長率有望達到256.7%(參見圖2)。

與移動電競市場規模相伴隨的，是移動電競賽事利潤的增長，據荷蘭市場研究公司Newzoo近期發布的《2017年全球游戲市場報告》預測，2017年中國電競賽事市場將收入3.62億美元(約合人民幣24.35億元)。

當然更重要的是，移動電競賽事在獲利的同時，也間接宣傳了游戲IP，進一步形成“手游支持賽事，賽事促銷手游”的營利生態。行業典型案例如王者榮耀賽事(KPL聯賽)，憑借比賽的觀賞性、參與性留存既有用戶流量。

不過，洞悉手游電競化過程的投資價值，還需要深入到移動電競產業鏈中(參見圖3)。圖3基本呈現了中國移動電競產業鏈的輪廓，從中不難觀察出——移動電競產業鏈幾乎是對端游電競產業鏈的刻復。因此，這里可以沿用傳統的產業鏈分析思路，從手游行業的上、中、下游展開解析。

1、上游內容授權：研發市場雙寡頭格局形成，發行市場群雄逐鹿。

據易觀智庫統計，2016年騰訊游戲、網易游戲這兩家的研發營收占中國移動游戲研發市場近七成份額，智明星通、完美世界等位列其后，但占比均低于10%。騰訊的“利器”在于以社交為核心的龐大用戶基數;網易則基于優秀的研發能力，以量取勝，手游產品覆蓋二次元、卡牌、射擊等各大細分市場。由此，研發市場雙寡頭制霸幾成定局。

不同于研發市場的雙寡頭格局，發行市場“多強”林立(參見圖5)。2016年，中國手游發行商TOP5的營收占據了市場3/4比例，前幾名的中手游、愷英網絡、龍圖游戲之間的市場份額差距微小，成鼎足之勢。并且隨著手游市場不斷擴大，非手游行業廠商也接連入場“分一杯羹”，如小米互娛和嗶哩嗶哩，在2016年第四季度的發行市場用戶滲透率分別達到6%、5%，表現亮眼?？偟膩砜?，發行市場格局目前尚未穩定，正處于群雄逐鹿階段。

2、中游賽事執行與內容制作：移動電競賽事初創，騰訊和英雄互娛領銜。

移動電競產業鏈中游涉及的參與項目最多，但由于中國移動電競剛從起步期步入成長期(參見圖6)，成功的手游賽事較之端游卻很少，相對知名的有騰訊旗下KPL、TGA聯賽，英雄互娛的HPL以及巨人網絡的BPL。參照傳統電競賽事的發展歷史，未來移動電競賽事領域可能會出現“強者恒強”的結構，騰訊和英雄互娛或將領軍。

3.下游內容傳播：老牌直播平臺擴充既有用戶盤子，垂直移動電競平臺紛紛入場。

移動電競作為電競賽事的一類，其內容傳播流程與普通電競賽事別無二致。因此，各大老牌直播平臺如斗魚、虎牙等，在兼顧原有端游用戶數量的基礎上，順勢添加移動電競賽事播放欄目，擴充了既有用戶盤子。當然，以移動游戲直播為主要內容的垂直移動電競平臺如觸手、獅吼等，亦紛紛入場，更加注重移動端體驗。

未來需要“精品+更多新意”

2016年中國的移動游戲用戶約5.21億，同比增長14.5%，延續了前兩年10%+的增長率(參見圖8)，但是考慮到現有的龐大玩家基數，繼續開發國內新玩家的難度日益加深，可以預見用戶規模將臨近飽和。

手游人口紅利逐步消退，必然導致手游市場由“藍海”轉“紅海”，產業內競爭加劇。未來隨著用戶體驗疲勞感周期的縮短，手游產品單純依托“借端游‘IP’殼”，只能引致贏利區間越來越窄。那么，借“IP”殼這條道路的新出口在何方呢?

答案是：精品+更多新意。

所謂“精品”，是指產品為王，拼的是“良心”。在政策端，“版號”新規的出臺使新發行的手游面臨更嚴格的監管和審批，政策層對游戲質量提出的要求愈來愈高。在供給端，以騰訊、網易為代表的廠商近些年推行的精品戰略成果顯著，起到了良好的標桿作用。在需求端，未來的“紅海”手游市場時期，玩家對產品品質的“胃口”必將不斷提升，產品為王乃大勢所趨。

所謂“更多的新意”，是指將手游IP與其他文化娛樂形式相融合。網易游戲在2017年度發布會上，擬對旗下《夢幻西游》、《陰陽師》等七大游戲IP全面升級，端手聯合，在影視、動畫等領域進一步挖掘，逐漸形成網易游戲泛娛樂文化圈層;騰訊游戲深耕游戲、動漫、文學、影視、音樂五維度IP文化······而泛娛樂IP與手游融合的諸多形式中，目前又以游族網絡(002174,股吧)的“影游聯動”概念為翹楚。

不過，無論是“更多的新意”還是“精品”，終究都得回歸到研發體系強弱與運營水平高低的本源問題上。

出海“爭霸”將成下個增長點

最近，王者榮耀出海的消息引起不少關注，算得上一樁新鮮事。其實，國產手游早已布局海外市場。

據伽馬數據統計(參見圖10)，中國自主研發移動網絡游戲在海外市場的實際銷售收入2015年為26.3億美元，2016年為46.5億美元，同比增長76.3%，預計未來兩年仍將保持高位增長，到2018年的銷售收入預計接近100億美元。在國內“藍海”手游市場漸漸轉“紅”的背景下，各家廠商趁著全球移動游戲市場快速擴張的“東風”，出海尋找另一掘金點。

值得注意的是，出口移動游戲多集中于策略、卡牌及中歐背景戰爭、魔幻等題材(參見圖11，圖12)。以三國、西游和武俠為題材的移動游戲在文化差異較小的東南亞地區有相對優勢。而在歐美大市場，與西方魔幻、戰爭元素結合的MMOPRG、APRG已慢慢被用戶接受和歡迎，比如游族網絡的《Legacy ofDisorder》(簡稱LOD)通過精準本地化運營形成差異特色，成功開拓北美APRG游戲市場，其來自北美市場的收入已占LOD海外總營收的30%。

普通人如何分享手游發展紅利？

說了這么多，普通人該如何在本輪手游發展紅利期分得一杯羹?

短中期看，手游行業的未來發展在電競化、借端游“IP”殼及其他可能的泛娛樂IP、出海。這三個方向映射的重要單位資源包括：高研發與運營能力、獨家的賽事舉辦權、卓有成效的海外市場開拓策略等。掌握以上一種或多種資源的公司將可能在行業競爭中脫穎而出，成為下一個明星投資標的。

那么，就當前來看，哪些企業有成為明星投資標的的潛力呢?

當前，手游行業整體上呈騰訊、網易“兩超”和其他幾家廠商“多強”格局，推薦騰訊和網易，如同討論“燕窩、熊掌好吃”的道理，“好吃”卻“昂貴”，意義甚微，不再贅述。

下面問題來了，哪些投資標的目前是“好吃”卻不“昂貴”呢?筆者這里篩選出來6家供參考：

(1)游族網絡(002174.SZ)：八大工作室提供穩健研發來源;海內外成熟發行體系構建業務基礎;2017H2公司精品游戲上線速度加快。

(2)三七互娛(002555.SZ)：海外發行能力逐步完善，憑借旗下《六龍御天》已打開東南亞市場，2017年加碼歐美市場;買量運營模式成功嫁接手游，公司毛利率持續提高;2017H2產品儲備豐富。

(3)中文傳媒(600373,股吧)(600373.SH)：2015年1月，中文傳媒完成對智明星通100%股權的收購，而智明星通是國內研運一體的手游出海龍頭，手游爆款全球運營經驗在國內獨樹一幟。

(4)完美世界(002624.SZ)：IP儲備豐富，自主研發能力強;以IP為核心，將端游和影視IP延伸至手游，旗下《誅仙手游》上線兩月后流水維持在3-4億，目前有《完美世界國際版》、《武林外傳》等多款手游正在研發過程中。

(5)英雄互娛(430127.OC)：公司創立了頂級移動電競賽事品牌——HPL英雄聯盟，曾在2015年被易觀智庫列入移動電競游戲兩大領導者之一;擁有一流的移動電競游戲研發、運營團隊;儲備了多款移動電競游戲。

(6)巨人網絡(002558.SZ)：巨人網絡是國內手游競技化的先行者之一，在2015年代理的《球球大作戰》一直處于暢銷榜前50名，一度進入前10名，積累了相當的發行運營經驗;巨人還舉辦了BPL職業電競賽事。

最后，需要提醒的是，股市有風險，行情、公司面始終處于變化中，有時間長短之異、有幅度大小之異。