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(原標題：“任性停牌”弊端多 治理尚需再發力)

證監會副主席方星海近日表示，如果不是停牌，原本能有更多A股股票納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)新興市場指數。MSCI發現，有一些股票處于停牌狀態，所以把它們剔除了。A股納入MSCI指數后，對于上市公司頻繁停牌能起到一定的制約作用，使上市公司不敢“任性停牌”。

A股公司停牌率高

在2015年6月至7月A股大幅波動期間，大量上市公司停牌。峰值時停牌公司達1441家，超過當時上市公司總數的一半。大量公司停牌導致市場流動性失衡、股票指數失真。

國開證券分析師孫征表示，2016年4月，MSCI就A股納入MSCI指數事宜向國際機構投資者開展第二輪征詢意見，獲得的反饋提及A股公司停復牌的任意性。業內人士表示，停復牌問題可能影響了2016年6月MSCI的評估，延誤了A股納入MSCI指數的進程。

業內人士表示，與成熟資本市場相比，我國上市公司平均停牌時間長、隨意性大、信息披露籠統。A股上市公司的停牌率超過港股公司，也遠遠超過英國、韓國、美國和日本等地資本市場上市公司。

財匯大數據終端統計數據顯示，截至目前，A股連續停牌天數超過180天的上市公司有10家，其中*ST新億、*ST華澤、中環股份、*ST愛富、華北高速、中房股份等公司連續停牌天數超過200天。就停牌次數而言，自公司上市以來停牌次數最多的是*ST昌九，達49次。位列其后的包括ST山水(46次)、瑞茂通(43次)、*ST匹凸(43次)、青海春天(38次)。

以萬科公司為例，2015年“寶能系”舉牌后，萬科于12月18日在A股和H股同時停牌。香港聯交所在確定已不存在任何內幕消息和可能造成虛假市場的資料的情況下，通過了萬科H股于2016年1月6日復牌的申請，累計停牌時間為10個交易日。但萬科A股直至2016年7月4日才復牌，累計停牌時間超過130天。

不得濫用停牌手段

對于上市公司的“任性停牌”，證券交易所已予以規范。去年5月，上交所、深交所分別發布《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》和《上市公司停復牌業務備忘錄》，加強了對上市公司停復牌的監管，限制上市公司濫用停牌手段。

天星資本研究員張曉昱表示，目前國內外資本市場監管部門對于停復牌監管的基本理念趨于一致：停牌的期限應在合理可行的情況下盡量縮短，維護證券交易連續性;應審慎判斷停牌時間，不得以申請停牌代替公司及相關方的信息保密義務，從而切實保護投資者的知情權和交易權。監管的最終目的是保護投資者和公眾利益，維護一個公平、有秩序的交易市場。

張曉昱認為，A股市場和成熟資本市場為預防內幕交易而實施的停復牌監管措施差異較大，主要體現在對上市公司籌劃重大資產重組事項而停牌的監管。A股上市公司因重大資產重組而停牌的時間較長。以香港聯交所為例，它對上市公司重大資產重組并無專門界定，無強制停牌要求，但需確保相關信息保密，直至按照規定發布公告。如果公司不能維持必要的保密程度，需立即停牌或發布公告。

滬深交易所已對停復牌監管措施對常見停牌類型的標準界定、停復牌程序和信息披露做了詳細規定。業內人士表示，A股市場對停復牌的監管理念與國際成熟資本市場趨于一致，但對停復牌的監管仍需加強，促使一些公司不再“任性停牌”。