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繼和菜鳥(niǎo)“數(shù)據(jù)戰(zhàn)”之后，一向行事低調(diào)的順豐再次立于風(fēng)口浪尖：旗下的順豐金融，因一款被質(zhì)疑為對(duì)賭產(chǎn)品的“爆款”攤上事了。

據(jù)了解，備受爭(zhēng)議的產(chǎn)品為“豐騰-SFD”系列的理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品稱預(yù)期年化收益率在4%至15%之間，以“定向委托投資”方式，委托給深圳市順誠(chéng)樂(lè)豐保理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)豐保理公司”)進(jìn)行投資。自順豐金融APP推出后，該產(chǎn)品的收益率和公司資質(zhì)問(wèn)題，便在市場(chǎng)上引起爭(zhēng)議。

目前，“豐騰-SFD”系列產(chǎn)品在順豐金融APP上已經(jīng)查找不到。順豐金融客服人員向法治周末記者表示，理財(cái)分析師正在對(duì)“豐騰-SFD”產(chǎn)品進(jìn)行改革和研討，該產(chǎn)品暫時(shí)不上線。

質(zhì)疑：

銷售“四無(wú)”金融產(chǎn)品

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，6月4日，順豐金融平臺(tái)推出“豐騰-SFD69期”的產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率4%至15%之間，規(guī)模300萬(wàn)元，以1000元起投，該產(chǎn)品次日午夜時(shí)分即宣告“售罄”;隨后平臺(tái)相繼又推出“豐騰-SFD70”“豐騰-SFD72”等系列產(chǎn)品，規(guī)模、投資方向、預(yù)期年化收益、投資協(xié)議等內(nèi)容與第一款均相似，三個(gè)產(chǎn)品在將近一天半的時(shí)間里吸金900萬(wàn)元。

以“豐騰-SFD69期”產(chǎn)品為例，從產(chǎn)品預(yù)期收益率示意圖看，該產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的是滬深300指數(shù)(3524.402, -10.90, -0.31%)(3523.7786, -11.52, -0.33%)漲跌幅，收益率的計(jì)算方法是：當(dāng)滬深300指數(shù)上漲15%時(shí)，年化收益率最高，為15%;當(dāng)滬深300指數(shù)下跌10%時(shí)，年化收益率為10%;當(dāng)滬深300指數(shù)漲跌幅在4%以內(nèi)，或上漲15%以上，或下跌10%以上時(shí)，該產(chǎn)品的收益率均為4%。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，從收益特征來(lái)看，該產(chǎn)品是一只帶有對(duì)賭性質(zhì)的資管產(chǎn)品。

對(duì)該產(chǎn)品主體牌照問(wèn)題的質(zhì)疑也隨之而來(lái)。據(jù)了解，“豐騰-SFD69期”產(chǎn)品的“定向委托投資協(xié)議”中顯示，該產(chǎn)品的受托人為：樂(lè)豐保理公司。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，該公司經(jīng)營(yíng)范圍，在委托資產(chǎn)管理中明確標(biāo)注“不得從事信托、金融資產(chǎn)管理、證券資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)”。

業(yè)內(nèi)人士分析，從營(yíng)業(yè)執(zhí)照信息來(lái)看，樂(lè)豐保理公司并沒(méi)有銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)或地方金融辦審核的金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照，因此，屬于金融資產(chǎn)管理“四無(wú)”機(jī)構(gòu)。

觀點(diǎn)一：

模式或涉監(jiān)管套利

對(duì)于外界的質(zhì)疑，6月11日，順豐金融公關(guān)部相關(guān)負(fù)責(zé)人向法治周末記者表示，暫時(shí)不方便回應(yīng)。

不過(guò)，記者注意到，順豐集團(tuán)相關(guān)人士在近日接受媒體采訪時(shí)表示，“豐騰-SFD69期產(chǎn)品”是一款受托管理類的投資產(chǎn)品，樂(lè)豐保理公司作為被動(dòng)的受托管理人，依據(jù)投資合同將用戶資金投向了固定收益的資產(chǎn)，同時(shí)樂(lè)豐保理向券商自行認(rèn)購(gòu)了標(biāo)準(zhǔn)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品;具體而言是運(yùn)用了期權(quán)平衡策略，為投資者對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，套期保值的同時(shí)帶來(lái)了浮動(dòng)收益，讓投資者享有更多的選擇。

對(duì)于“豐騰-SFD69期產(chǎn)品”的對(duì)賭質(zhì)疑，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所研究員、蘇寧金融特約研究員李虹含認(rèn)為，該產(chǎn)品是場(chǎng)外期權(quán)性質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)并無(wú)問(wèn)題;場(chǎng)外期權(quán)具有定制化的特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)與收益能隨著投資人不同的偏好而進(jìn)行設(shè)計(jì)，所以就會(huì)出這款產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。

“該款產(chǎn)品最主要的是存在監(jiān)管套利的問(wèn)題。”李虹含告訴法治周末記者，一直以來(lái)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在“定向委托投資”模式下，不存在募集資金后設(shè)立基金的行為，更多是依據(jù)合同法的規(guī)定簽訂委托合同，建立“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的委托代理關(guān)系;資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是否為經(jīng)登記的私募基金管理人，對(duì)其主體適格性的判斷并無(wú)實(shí)質(zhì)影響。

資料顯示，近年來(lái)，包括陸金所在內(nèi)的多個(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)都應(yīng)用過(guò)“定向委托投資”的業(yè)務(wù)模式，即以“委托定向”投資的名義，將資金投向包含信托收益權(quán)、資管計(jì)劃等資產(chǎn)在內(nèi)的非標(biāo)固收市場(chǎng)。這個(gè)業(yè)務(wù)模式也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，比如，受托主體是否適格、募集資金的行為是否應(yīng)該被納入相關(guān)監(jiān)管范疇等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于此類業(yè)務(wù)在其推廣宣傳、投資者門檻及人數(shù)上限并未進(jìn)行特別規(guī)范，因此具有規(guī)避私募管理辦法的監(jiān)管套利之嫌。

“對(duì)于‘豐騰-SFD69期產(chǎn)品’，首先應(yīng)界定它是資管產(chǎn)品，還是只是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)推出的一款理財(cái)產(chǎn)品。如果是資管產(chǎn)品，而受托方?jīng)]有基金管理資格，或者沒(méi)有向基金協(xié)會(huì)進(jìn)行備案，那么銷售該產(chǎn)品是存在問(wèn)題的;如果是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，順豐金融平臺(tái)扮演的是中介角色，目前監(jiān)管對(duì)于‘定向委托投資’模式并未明確界定，平臺(tái)就可以繞開(kāi)公募或者私募的監(jiān)管，屬于監(jiān)管套利。”李虹含表示，如果平臺(tái)想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，對(duì)于監(jiān)管套利行為也應(yīng)存謹(jǐn)慎態(tài)度。

觀點(diǎn)二：

平臺(tái)涉嫌間接自融

京師律師事務(wù)所互聯(lián)網(wǎng)金融法律事務(wù)部主任左勝高認(rèn)為，根據(jù)“豐騰-SFD69期產(chǎn)品”的交易結(jié)構(gòu)和法律特征，符合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的特性;本質(zhì)上講從事的是私募資管業(yè)務(wù)，但存在公募化問(wèn)題。

“與收益權(quán)轉(zhuǎn)讓或借貸的互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同，‘定向委托投資’既無(wú)前者的買賣交易背景，又無(wú)后者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，名為‘委托’，但無(wú)論從法律行為還是資金流向上來(lái)看，均與基金的募集行為極為相似;在開(kāi)放式的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，投資人多為不特定對(duì)象，涉嫌公募行為;就投資而言，實(shí)質(zhì)無(wú)外乎以拆分的形式，利用公開(kāi)渠道對(duì)私募投資產(chǎn)品進(jìn)行變相地公開(kāi)‘銷售’，不僅逾越了私募基金合格投資人的底線，更無(wú)法擺脫將私募投資產(chǎn)品‘公募化’的嫌疑。”左勝高向法治周末記者表示。

左勝高表示，在“定向委托投資”法律關(guān)系和交易結(jié)構(gòu)中，委托人將資產(chǎn)交給作為受托人的SPV(特殊目的載體)，由受托人以其自身的名義投資于投資標(biāo)的，其法律結(jié)構(gòu)與信托非常接近;根據(jù)銀監(jiān)會(huì)頒布的信托公司管理辦法第七條之規(guī)定，未經(jīng)中國(guó)銀行(3.610, -0.02,-0.55%)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù);因此，類似樂(lè)豐保理公司的非信托公司是不能當(dāng)然成為信托受托人的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)銀監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)才可以。

此外，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，“豐騰-SFD69期”產(chǎn)品的受托人樂(lè)豐保理公司的唯一股東是深圳明德控股發(fā)展有限公司，而深圳明德控股是順豐總掌舵人王衛(wèi)控股的一家大型控股公司，該公司同時(shí)也是順豐控股(51.470, 0.25, 0.49%)第一大股東，持股比例64.58%。

因此，業(yè)內(nèi)人士分析，該資管產(chǎn)品的受托人是順豐金融的“自家人”、王衛(wèi)旗下的公司，并非該產(chǎn)品“交易提示及免責(zé)聲明”中所顯示的，“本產(chǎn)品系獨(dú)立第三方作為發(fā)行人通過(guò)備案發(fā)行機(jī)構(gòu)設(shè)立、發(fā)行或管理的理財(cái)產(chǎn)品”。

“順豐金融平臺(tái)從事的是募集資金的金融活動(dòng)，受托方與平臺(tái)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，平臺(tái)涉嫌間接自融。”左勝高指出。

北京大成(上海)律師事務(wù)所律師侯玲玲表示，“豐騰-SFD”系列產(chǎn)品的發(fā)行并不是保理業(yè)務(wù)，而屬于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售的范疇;受托主體如果沒(méi)有相關(guān)的金融牌照，是不適合從事理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售，在合規(guī)性存在問(wèn)題。

建議：深耕零售業(yè)務(wù)

法治周末記者注意到，順豐官網(wǎng)對(duì)全業(yè)務(wù)介紹為“基于物流、融通金融、流通商業(yè)”。公開(kāi)資料顯示，順豐已經(jīng)擁有了第三方支付、保理、融資租賃、小額貸款等多塊金融牌照。雖然目前順豐雖尚未將銀行、保險(xiǎn)、證券等含金量最高的牌照收入囊中，但早已注冊(cè)了“順豐銀行”的域名，業(yè)界對(duì)其金融野心也窺一斑。

據(jù)了解，順豐做金融比較低調(diào)，從2011年獲得支付牌照算起，已經(jīng)有接近六年的發(fā)展史，但發(fā)展過(guò)程中并未有大力度的市場(chǎng)推廣。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種狀況不難理解：一方面快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，順豐的主要資源與精力肯定還是在物流主業(yè)上，另一方面金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與政策風(fēng)險(xiǎn)都不小，發(fā)展需要更穩(wěn)健一些。

東北證券(9.850, 0.10, 1.03%)交通運(yùn)輸與物流行業(yè)分析師王曉艷在接受媒體采訪時(shí)表示，目前，快遞公司都在嘗試一些新的業(yè)務(wù)，原因在于國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期已過(guò)，盡管順豐定位為中高端市場(chǎng)，也在加大對(duì)自動(dòng)化和信息化方面的投入，但是成本壓縮的空間會(huì)越來(lái)越小，所以需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)才能保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的持續(xù)性。

“順豐金融在發(fā)展上的優(yōu)勢(shì)，是其具有龐大的客戶群體，并鋪建大量的網(wǎng)點(diǎn)，以及大量的零售貨幣資金沉淀，零售能使金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)營(yíng)成本降低，也能更多地?cái)U(kuò)大客戶來(lái)源;順豐要壯大金融業(yè)務(wù)，建議還是要深耕零售業(yè)務(wù)。”李虹含認(rèn)為。

不過(guò)，李虹含介紹，順豐也面臨著一些后發(fā)的劣勢(shì)——在支付方面，順豐沒(méi)有抓住支付發(fā)展的黃金時(shí)期，“順手付”目前的用戶數(shù)量一般，且支付場(chǎng)景主要圍繞快遞收發(fā)來(lái)展開(kāi)，這在競(jìng)爭(zhēng)激烈的第三方支付領(lǐng)域與網(wǎng)絡(luò)理財(cái)領(lǐng)域要脫穎而出，存在難度;在小貸方面，螞蟻小貸、微粒貸、京東白條的發(fā)展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于“順手貸”，且快遞費(fèi)用過(guò)于小額，致使“順手貸”的發(fā)展會(huì)存在一定的瓶頸;在理財(cái)產(chǎn)品上，如“豐騰-SFD”系列產(chǎn)品，若存在不合規(guī)之處，就會(huì)導(dǎo)致客戶的流失;在供應(yīng)鏈金融上，供應(yīng)鏈從銀行角度來(lái)講屬于對(duì)公業(yè)務(wù)，這部分顯示了王衛(wèi)的野心，但從阿里巴巴、京東、蘇寧等企業(yè)來(lái)看，所涉及到的供應(yīng)鏈金融都是在自己的“一畝三分地”，如供應(yīng)鏈的上下游，而順豐是做物流，不可能涉及到煤炭、石油等大性質(zhì)的供應(yīng)鏈上游，自身業(yè)務(wù)存在一定的局限性。

侯玲玲認(rèn)為，從物流業(yè)起家的順豐金融，在信息、大數(shù)據(jù)方面的積累無(wú)疑具有強(qiáng)大的潛能，相較于其他幾家快遞公司，順豐的強(qiáng)項(xiàng)在于直營(yíng)渠道和掌控上下游經(jīng)營(yíng)信息，這也是順豐做互聯(lián)網(wǎng)金融的最大優(yōu)勢(shì)，“不過(guò)，如果想對(duì)上市公司有更大的影響，那肯定是越規(guī)范越好，業(yè)務(wù)做到什么程度、需要有什么資質(zhì)，應(yīng)盡可能地去完善，只有合規(guī)才能長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展”。