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由于市場(chǎng)資金面偏緊，余額寶的收益時(shí)隔兩年重回4%，這也促使天弘基金成為國(guó)內(nèi)首家規(guī)模破萬(wàn)億的基金公司。然而此時(shí)，市場(chǎng)卻傳出余額寶個(gè)人投資者投資上限將由100萬(wàn)元調(diào)降至50萬(wàn)元。雖然天弘基金與余額寶對(duì)這一消息不予置評(píng)，但業(yè)內(nèi)更加關(guān)注的是一“基”獨(dú)大背后的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)早已被監(jiān)管層關(guān)注。

一“基”獨(dú)大的風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，這并非市場(chǎng)首次流傳出監(jiān)管加強(qiáng)余額寶風(fēng)險(xiǎn)管控的消息。此前，基金業(yè)內(nèi)盛傳，余額寶或?qū)⒎植鸪?000億一只的產(chǎn)品，由一家托管行轉(zhuǎn)為五家托管行負(fù)責(zé)。

對(duì)于余額寶投資限額“腰斬”的傳聞，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼表示，從貨幣基金的角度來(lái)看，在目前的狀況下，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)貨幣基金監(jiān)管。他指出，現(xiàn)在市場(chǎng)上不少人把余額寶的“收益率”說(shuō)成“利0率”，給了普通消費(fèi)者一種誤導(dǎo)，感覺(jué)余額寶是存款產(chǎn)品，實(shí)際上它是一種貨幣基金。

“從美國(guó)2008年金融危機(jī)來(lái)看，貨幣基金也很容易出現(xiàn)問(wèn)題。恰恰是安全、保本的貨幣基金，一旦發(fā)生擠兌危機(jī)，因?yàn)殡S時(shí)可以贖回，風(fēng)險(xiǎn)很大。”董希淼進(jìn)一步解釋。

余額寶以互聯(lián)網(wǎng)依托為基礎(chǔ)，憑借支付寶強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)用戶群體迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的“大躍進(jìn)”，一度在基金業(yè)掀起互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品設(shè)立熱潮，然而龐大的體量背后，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在不斷滋生。

在市場(chǎng)資金面偏緊的行情下，同業(yè)存款和同業(yè)存單收益持續(xù)走高，今年以來(lái)貨幣基金迎來(lái)黃金配置期。北京商報(bào)記者注意到，占據(jù)貨幣基金“霸主”地位的余額寶年內(nèi)利率一路攀升，5月11日，余額寶7日年化收益率重回4%，值得一提的是，這也是繼2015年6月余額寶利率失守這一節(jié)點(diǎn)之后的首次回歸。此后，余額寶7日年化收益率持續(xù)上揚(yáng)，截至5月19日，余額寶最新7日年化收益率為4.042%。

良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)吸引了大量資金入場(chǎng)，天弘基金一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，余額寶以1.14萬(wàn)億元的規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，值得注意的是，天弘基金一季度規(guī)模上漲3573億元至12023億元，成為國(guó)內(nèi)首家規(guī)模破萬(wàn)億元的基金公司，其中余額寶在一季度規(guī)模上漲3313億元。

“最大規(guī)模”和“收益率爬升”，疊加余額寶隨時(shí)可贖回的屬性，余額寶無(wú)疑面對(duì)著不小的資金兌付壓力，那么這是否會(huì)為其埋下潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，整體來(lái)看，余額寶規(guī)模達(dá)到這個(gè)量級(jí)，背后的池子一定已經(jīng)做大，且有一定的內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制。比如它可能投了1000個(gè)項(xiàng)目，即使1-2個(gè)出現(xiàn)問(wèn)題，也不會(huì)影響整體兌付。

不過(guò)，盈碼基金研究員楊曉晴表示，收益與風(fēng)險(xiǎn)是匹配的，如果余額寶購(gòu)買的貨幣基金經(jīng)營(yíng)不善，客戶也有遭受損失的可能。目前余額寶規(guī)模已超萬(wàn)億元，屬于一“基”獨(dú)大，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響不可忽視。如發(fā)生巨額贖回又無(wú)法及時(shí)提現(xiàn)時(shí)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的快速傳導(dǎo)，將引發(fā)連鎖效應(yīng)，會(huì)引起整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)。投資限額下調(diào)起到了“限流”作用，在一定程度上抑制了其規(guī)模的膨脹。

事實(shí)上，每至歲末節(jié)初，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就不斷積聚，去年底，北京一家資產(chǎn)規(guī)模超百億元的大型基金公司被曝出因巨額贖回導(dǎo)致基金爆倉(cāng)，基金公司自掏腰包進(jìn)行資金填補(bǔ)，北京商報(bào)記者注意到，今年一季度上述基金公司規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。

監(jiān)管層的擔(dān)憂

北京商報(bào)記者了解到，去年10月，天弘基金上線了“余額寶大額充值”功能，解決此前用戶在使用余額寶轉(zhuǎn)入時(shí)所遇到的限額等痛點(diǎn)。當(dāng)時(shí)天弘基金移動(dòng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理孫明表示，很多用戶已經(jīng)面臨著一些場(chǎng)景的理財(cái)需求無(wú)法得到滿足的情況。例如用戶在買房、買車時(shí)會(huì)有短期大筆資金流動(dòng)的需求，用戶從銀行卡轉(zhuǎn)入到余額寶中有較大的額度限制。

在盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞看來(lái)，余額寶是一個(gè)基金代銷平臺(tái)，說(shuō)到底，監(jiān)管層是在考慮天弘基金的管理能力與其基金管理規(guī)模是否匹配。

此外，市場(chǎng)也有猜測(cè)稱，余額寶限額和央行反洗錢規(guī)定有關(guān)。據(jù)悉，去年底，央行發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)，自2017年7月1日起實(shí)施。新規(guī)中，央行首次將非銀行支付機(jī)構(gòu)等納入責(zé)任主體范圍。

據(jù)了解，央行近日制定了《義務(wù)機(jī)構(gòu)反洗錢交易監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)工作指引》，其中義務(wù)機(jī)構(gòu)也包括非銀行支付機(jī)構(gòu)，央行要求，義務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以落實(shí)《管理辦法》為契機(jī)，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)狀況和管理模式，采取合理措施有效執(zhí)行《義務(wù)機(jī)構(gòu)反洗錢交易監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)工作指引》的相關(guān)要求。

廖鶴凱表示，二者有一定的關(guān)聯(lián)性，但直接影響或許不大。他表示，這些年反洗錢都是政策上主流的方向，不管是銀行還是非銀機(jī)構(gòu)都在加強(qiáng)反洗錢的力度，并非在最近一次政策發(fā)布后機(jī)構(gòu)才采取行動(dòng)的。

此外，貨幣基金流動(dòng)性危機(jī)為市場(chǎng)敲響警鐘的同時(shí)也引發(fā)監(jiān)管層重視，今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，新規(guī)要求，貨幣基金中單一投資者持倉(cāng)若超50%，其80%以上資產(chǎn)需投資于現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具，并要求貨幣基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金。

北京商報(bào)記者注意到，早在2014年，央行就已在《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》中表示，貨幣市場(chǎng)基金存在類似存款擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加大金融監(jiān)管協(xié)調(diào)力度，防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，在分析人士看來(lái)，即使此次余額寶投資限額調(diào)降屬實(shí)，對(duì)于余額寶來(lái)講影響也不大。公開數(shù)據(jù)顯示，余額寶用戶數(shù)超過(guò)3億，人均投資金額為3800元左右，可見(jiàn)余額寶大多是小額投資，用戶資金比較分散。

董希淼指出，余額寶戶均金額比較小，投資超過(guò)50萬(wàn)元的用戶占比也很小。因此，對(duì)余額寶以及普通投資者幾乎沒(méi)有影響。

“財(cái)富號(hào)”的AB面

事實(shí)上，基于余額寶的成功，阿里在基金業(yè)務(wù)上的探索一直沒(méi)有止步。今年3月，螞蟻金服宣布向基金行業(yè)開放自運(yùn)營(yíng)平臺(tái)“財(cái)富號(hào)”，擬用技術(shù)支撐基金公司在螞蟻聚寶打造屬于自己的品牌專區(qū)。按照計(jì)劃，“財(cái)富號(hào)”將于6月正式上線，首批接入的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)包括博時(shí)、興全、天弘、南方、建信等基金公司，后續(xù)則將向所有基金公司開放。螞蟻金服方面表示，基于techfin的定位，未來(lái)只會(huì)做tech(技術(shù)0)，支持金融機(jī)構(gòu)去做好fin(金融)。

隨著“財(cái)富號(hào)”的推出，余額寶的定位與發(fā)展引來(lái)市場(chǎng)一番熱議。螞蟻金服“財(cái)富號(hào)”的開通是否意味著其基金布局策略的改變?之后余額寶的定位是否將發(fā)生變化?

一位互金行業(yè)資深分析人士指出，一般而言，若同時(shí)兼營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)，其平臺(tái)策略的開展就很難徹底，因?yàn)榇嬖谥誀I(yíng)金融業(yè)務(wù)與平臺(tái)第三方金融業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題和數(shù)據(jù)保護(hù)問(wèn)題。

對(duì)于余額寶未來(lái)的發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了不同的觀點(diǎn)。華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳曾表示，余額寶更多的是渠道創(chuàng)新而非商業(yè)模式的創(chuàng)新，復(fù)制成本較低，也正因?yàn)榇耍袌?chǎng)上的類余額寶產(chǎn)品非常多，因此，余額寶需要在創(chuàng)新上更加深入。

張葉霞認(rèn)為，“財(cái)富號(hào)”相當(dāng)于提供給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，可以理解為幫助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)線上化。“財(cái)富號(hào)”和余額寶的定位不同，并不存在沖突。在她看來(lái)，余額寶對(duì)于螞蟻金服來(lái)講還是很重要的，余額寶并不是以收益率多高來(lái)取勝，優(yōu)勢(shì)在于靈活性強(qiáng)，更多消費(fèi)者把其當(dāng)做活期存款產(chǎn)品，不管限額是多少，客戶群大部分不會(huì)受到影響。