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華圖教育借殼上市暫告失敗，再次引發(fā)市場對教育資產(chǎn)證券化的關(guān)注。此前，A股上市公司四通股份和啟德教育同時發(fā)公告稱雙方終止重大資產(chǎn)重組;去年更早，新通教育借道保齡寶上市終止。

值得一提的是，早在2015年，華圖教育與*ST新都的資產(chǎn)重組便遭到終止。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)宋清輝認(rèn)為，從2016年下半年以來，由于證監(jiān)會關(guān)于借殼上市、跨界重組的政策趨緊，部分上市公司與教育資產(chǎn)的重組事件受到影響。2017年，政策環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)及二級市場環(huán)境仍將繼續(xù)影響教育資產(chǎn)的證券化進(jìn)程。

華圖教育“二進(jìn)宮”折戟

公開資料顯示，華圖教育創(chuàng)辦于2001年，2014年7月24日正式掛牌新三板。公司全名為北京華圖宏陽教育文化發(fā)展股份有限公司，是一家涵蓋面授培訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)、圖書策劃與發(fā)行、咨詢服務(wù)等多種業(yè)務(wù)的綜合性教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

2015年起，華圖教育就披露了擬通過借殼*ST新都轉(zhuǎn)道A股，最終該案告吹。

不過，華圖教育并未放棄A股“夢”，又在2016年底與揚子新材“看對眼”。然而“二進(jìn)宮”依然折戟。

對于此次重組終止，從重組方揚子新材方面的公告上看，是由于華圖教育股東未能就業(yè)績補償事宜達(dá)成一致。但對于此次重組雙方擬以“換股吸收”方式完成，業(yè)績對此也表示了不同看法。

5月8日，宋清輝對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析認(rèn)為，華圖教育與A股上市公司揚子新材重組，采用換股吸并的方式，雖然開創(chuàng)了新三板企業(yè)回A股的新路徑，但是畢竟市場之前沒有這類案例，其被監(jiān)管層審核的嚴(yán)格程度很高，因此被監(jiān)管層否決的幾率很大，想要通過重組并不是一件容易的事情。

教育資產(chǎn)證券化頻頻遇阻

宋清輝表示，隨著國內(nèi)教育產(chǎn)業(yè)升級和個性化教育需求的崛起，教育資產(chǎn)證券化的風(fēng)口勁現(xiàn)。

比如，2017年4月29日，皖新傳媒公告稱，和皖新金智共同收購成都七中實驗學(xué)校舉辦方高達(dá)投資65%股權(quán)。已經(jīng)轉(zhuǎn)型“LED+教育”雙主業(yè)勤上股份此前也一度透露了擬收購上述私立學(xué)校股權(quán)，最終遭遇終止。

浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司產(chǎn)業(yè)并購部總經(jīng)理李明對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從實際情況來看，教育產(chǎn)業(yè)還是有其內(nèi)生價值所在，因為需求構(gòu)成了它本身相對穩(wěn)定的盈利模式和廣泛的受眾面，一個好的教育產(chǎn)業(yè)板塊的資產(chǎn)有很強的市場成長性和盈利能力，這也是構(gòu)成了上市公司競相追逐教育資產(chǎn)的原因。

盡管在業(yè)界認(rèn)為的教育資產(chǎn)證券化風(fēng)口已經(jīng)來臨，但在道路上，卻頻頻出現(xiàn)難題。

除了此番“二進(jìn)宮”失敗的華圖教育以及前述勤上股份，在今年2月初，A股上市公司四通股份和啟德教育集團(tuán)同時發(fā)公告稱雙方終止重大資產(chǎn)重組，稍早還有新通教育借道保齡寶上市終止事件。

李明表示，目前市場相對混亂，目前僅新三板掛牌的教育企業(yè)已有200多家，競爭激烈，未來誰抓得住準(zhǔn)確的市場需求，誰就能在教育賽道上擁有比其他選手更大的勝券。經(jīng)過洗牌之后，幾個大的教育機(jī)構(gòu)會有很好的盈利能力，那么在吸引客戶的同時，資本也在不斷地涌入，成為行業(yè)龍頭，反過來邊緣教育機(jī)構(gòu)因為自身經(jīng)營不善和資本弱化而退出市場。

(實習(xí)生張韻對本文亦有貢獻(xiàn))