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管層對互金活動的專項整治細節逐漸落地。

記者獨家獲悉，上海證監局已于上周末向轄區內機構下發《關于做好互聯網金融專項整治工作的通知》(下稱通知)，對證券期貨經營機構(下稱證期機構)整治工作及重點排查內容進行了部署。

值得一提的是，此次監管層在列明的五項整治重點中，明確提出期貨公司參與P2P投資或設立、參股P2P平臺為非法活動;同時網上開戶、基金網上銷售以及跨界資產管理業務中，私募產品的線上發行、嵌套、拆分、轉讓收益權等活動也被列為整治重點。

業內人士指出，此次監管層明令禁止期貨公司參與P2P活動，而并未對券商、基金做出限制，其原因在于已有較多機構參與了P2P平臺的參股投資，因此一刀切的清理存在難度;而另一方面，對于私募產品線上拆分、銷售整治要求的明確，將進一步對從事此類活動的平臺帶來影響。

此外，由于《通知》對于非持牌類機構的互金活動，仍然歸屬給地方金融辦和工商部門等非專業監管部門，這或給此類互金活動埋下風險漏洞;而分析人士認為，當下需要解決的仍然是主體監管亟待升級為行為監管。

期貨公司禁營P2P

在中央啟動對互金風險專項整治部署后，證監系統正在將具體分工予以推進。

“這一次《通知》比5月份的部署更細致，而且在可能存在違規和業務交叉風險的地方做了安排。”上海一家大型券商網絡金融部人士坦言。

從21世紀經濟報道記者掌握的《通知》來看，此次專項整治圍繞三點思路展開，即一是證期機構所開展的互金活動，不因互聯網或信息平臺技術的介入而改變原有的業務本質;二是相關持牌業務須在證期機構內部完成，外部機構不得介入;三是機構同互聯網企業進行合作時不得為非法活動提供便利或從事跨界監管套利。

根據安排，共有與證期機構有關的以下五類互金活動將成為整治重點。

一是證期機構利用互聯網開展非法活動;二是證期機構利用互聯網開展業務不規范的行為;三是證期機構與未取得相應資質的互聯網企業進行合作的行為;四是證期機構與互聯網企業合作開展業務中的不規范行為;五是證期機構通過互聯網開展資產管理業務不規范和跨界從事金融業務的行為。

值得一提的是，在被監管層認定的“證期機構利用互聯網開展非法活動”中，有三項均與禁止期貨公司從事P2P活動相關。

即“期貨公司以自有資金投資P2P平臺銷售項目”、“將期貨公司資管產品放置P2P平臺拆分銷售”、“期貨公司參股投資或通過子公司設立平臺三類行為”均成為同場外配資“并列”的非法活動。

有市場人士質疑，監管層緣何只對期貨公司的P2P生意進行限制，而對券商、基金經營互金平臺的現象未作安排。

有業內人士表示，監管層單單嚴管期貨公司的原因，在于一方面與期貨交易的高杠桿風險有關，另一方面則緣于券商、基金公司已有較多設立、參股投資P2P平臺的行為，目前宣布非法存在較大的清理難度。

“因為期貨本身帶杠桿，這類產品如果缺乏適當性管理容易造成風險外溢。”一位接近監管層的期貨資管人士表示，“還有就是期貨公司一直管得比較嚴，而券商、基金機構此前就做了一些這方面的投資，清理也有難度，所以期貨做P2P被明令為非法活動了。”

亦有分析人士指出，將期貨從事P2P的三類活動列為非法的問題在于，P2P并非一個標準化概念，而在當下互金平臺在從P2P向混業化方向發展的情況下，部分機構下屬平臺仍可通過“宣稱自身平臺業務并非P2P”從而實現監管套利。

值得注意的是，券商、基金公司參與設立互金平臺的現象已并不鮮見。據21世紀經濟報道記者此前報道，恒泰證券、東吳證券(601555,股吧)、嘉實基金(博客,微博)等機構都通過子公司從事互金平臺活動;此外廣發證券(000776,股吧)、海通證券(600837,股吧)等也通過直投參與多家互金平臺的投資。

“目前的問題是許多P2P已經非P2P化了，不再是借貸平臺而是資產轉讓平臺，監管如果還以是否為P2P來界定合規性，可能已經有些滯后了，”卓燈投資董事姚劍鋒表示，“比如期貨公司不允許投資設立P2P，那是否其他類型的互金平臺是可以做的了?”

仍存分業監管漏洞？

五項整治重點中，證期機構所開展的互聯網資管業務、跨界金融活動也成為焦點。

監管層指出，將重點整治私募產品線上公開發行、受益權轉讓、資管產品嵌套、投資者適當性管理適當等8類問題。

“這個監管方向是比較明確的。”北京一家大型互金平臺負責人認為，“之前一些平臺通過和基金子公司合作開展收益權拆分，現在可能不容易做了。”

事實上，上海證監局已對轄區內一起私募產品拆分案進行了查處。

據該局一份通報顯示，互金平臺“XX寶”在其網站、APP終端提供資管產品和私募基金的產品拆分業務，并將投資門檻設定為1000元;據滬證監局查證，該平臺存量私募產品中有130多只的投資者人數超過了200紅線，構成違規;并對該公司及其負責人采取了責令改正、約談、業務叫停等措施。

不過有業內人士指出，此次整治或難以對部分開展“類證券業務”的非牌照類機構進行有效監督，或體現了當下金融分業監管的局限性。

《通知》顯示，監管層此次整頓對象仍集中在證監系統下轄的機構內，即包括券商、基金、期貨、證券投資咨詢公司、基金銷售等證期類機構及券商、期貨、基金的子公司、孫公司及其他下屬機構。

而對于非持牌的互聯網企業所開展的類金融活動，《通知》指出將根據省金融辦(局)和工商部門的認定和排查結果來配合整治。

“現在不少互金平臺私下發行掛鉤、連結類的理財產品，這些業務類似于收益憑證和期權，但他們又不是持牌機構，按這個監管范圍很難得到有效監督。”姚劍鋒表示，“這就像當時的配資公司一樣，證監會只能管機構接口，而金融辦和工商局則不太懂證券金融業務，所以才讓雪球滾大了，所以未來應該強調的不是主體監管，而是行為監管。”

值得注意的是，此次專項整治節奏較為迅速。《通知》要求，上海轄區內各公司已在6月13日前反饋專項整治工作聯系表，并將于6月16日起每周四向證監局報送工作周報;而在7月10日前，各公司需完成摸底工作，并向證監局提交自查報告，且須包含公司通過互聯網開展業務情況、業務規模;與互聯網企業合作的基本形式、業務規模、互聯網企業業務情況、公司擬整改情況等內容。