多位被訪人士表示，潛在的影響仍在蔓延。債券代持的核心理念或?qū)l(fā)生變化，金融機構(gòu)的風控趨緊，尤其是對賬戶管理將趨嚴。債券代持交易新規(guī)或?qū)⒌桥_，而債券長期代持或就此終結(jié)。而這一切都需債券行業(yè)從新定義。
“代持違約”僵局持續(xù)超過一個星期，在監(jiān)管重壓下，國海證券昨日被迫“認賬”，或扛下近10億元浮虧。
12月21日早間，國海證券發(fā)布公告稱與涉事機構(gòu)達成共識正溝通協(xié)商具體方案。一時間債市和股市小幅企穩(wěn)，至此“蘿卜章”事件引發(fā)的市場動蕩暫時得以解決。但事件遠非如此簡單：在此之后，金融機構(gòu)之間的信任基礎(chǔ)是否還能存在?“蘿卜章”背后所暴露的風控難題又該如何應對?極易滋生灰色交易的債券長期代持是否會就此消亡?
多位被訪人士表示，潛在的影響仍在蔓延。債券代持的核心理念或?qū)l(fā)生變化，金融機構(gòu)的風控趨緊，尤其是對賬戶管理將趨嚴。債券代持交易新規(guī)或?qū)⒌桥_，而債券長期代持或就此終結(jié)。而這一切都需債券行業(yè)從新定義。
責任“拉鋸戰(zhàn)”
12月20日，證券業(yè)協(xié)會就此事召開緊急會議，在調(diào)停近4小時未果后證監(jiān)會副主席李超連夜趕到協(xié)調(diào)，初步認定國海與機構(gòu)共擔責任。12月21日早間國海證券發(fā)布聲明稱：“雖然主要責任在于涉嫌刑事犯罪的個人，但為了維護大局、履行社會責任，公司認可與與會各方的債券交易協(xié)議，愿意與與會各方共同承擔責任，同時公司將依法追究相關(guān)個人偽造公司印章的刑事責任。”
有業(yè)內(nèi)人士爆料，在監(jiān)管壓力之下，國海證券表態(tài)百分百認賬。有機構(gòu)給國海證券算了一筆賬，賬面浮虧在10億元以內(nèi)，這在其可承受范圍內(nèi)，待市場轉(zhuǎn)暖浮虧還會縮窄。2016年國海證券全年預計歸屬母公司股東的利潤達11.56億元。被訪人士對本報記者表示，國海證券或?qū)⒚媾R被降級風險，其投行、資管業(yè)務將受到較大影響。
回顧這一路態(tài)勢，12月14日，國海證券被爆出100億元債券代持事件，12月15日國海證券發(fā)布聲明稱，此事罪責在于離職員工私刻“蘿卜章”。此后幾天事件迎來高潮，國海證券與多家涉事機構(gòu)進行協(xié)調(diào)，在一份流出的會議紀要上傳出22家涉事機構(gòu)和國海證券產(chǎn)生分歧，爭執(zhí)點在于責任在誰，國海證券是否要對債券代持的協(xié)議負責。多家機構(gòu)多為不滿的是國海證券對此并未顯示出負責的意味。
從“蘿卜章”到不愿負責再到發(fā)布聲明承擔主要責任，涉事券商的一位債券分析師對第一財經(jīng)記者稱：“一旦國海證券認責，可能會面臨監(jiān)管上的懲罰。20多家涉事機構(gòu)也不愿分擔此責任，根源也在于難以面對監(jiān)管壓力。”
債市壓力驟緊，監(jiān)管層出手勢在必行。“這次涉事的20多家機構(gòu)主要是證券公司，證監(jiān)會不得不出面協(xié)調(diào)。同時，對于國海證券而言，隨著后續(xù)事態(tài)的發(fā)酵和演化，若不對此擔責將加劇資金面的緊張，進而導致多家涉事機構(gòu)做空債市導致‘債災’甚至拖累A股引發(fā)‘股災’。這超出了國海證券的控制范圍，因此它站起來擔責是一種無奈和妥協(xié)。
另一位債券交易員告訴本報記者，此次監(jiān)管層要求共擔責任，且要求各家機構(gòu)暫時不要賣出，這要求對國海證券而言是有利的。“如果過幾天債券價格回升，國海證券浮虧或收窄。”后續(xù)如何共擔責任的實質(zhì)是資金層面的妥協(xié)，與此前事態(tài)相比已是小問題。
國海證券盡可能按照協(xié)議贖回代持的債券。但也有大型券商債市負責人對本報分析，債券代持涉及多家機構(gòu)，回購條款并不同，同時債市二級市場也在變化，后續(xù)責任的劃分依舊較為復雜。
券商風控亟待升級
對于后續(xù)態(tài)勢，多位債券市場人士都告訴本報記者，證監(jiān)會正在要求券商自查、上報代持規(guī)模。
前述涉事券商的債券分析師告訴第一財經(jīng)記者，12月21日債市開始企穩(wěn)，A股也呈現(xiàn)小幅反彈，資金鏈緊張態(tài)勢已暫時緩解。表面而言，此事已初步告一段落，但潛在的影響仍在蔓延。債券代持的核心價值理念是否會發(fā)生變化，以信譽為基礎(chǔ)的債券代持是否會逐步退出歷史舞臺以及新的交易規(guī)則是否登臺，這都需債券行業(yè)從新定義。
日前有券商交易員向本報記者表達過擔憂，其每月債券代持業(yè)務少則幾十單，多則上百單，每單業(yè)務至少涉及5000萬元。此次“蘿卜章”事件發(fā)生后，他尤為擔心日后該如何辨別公章的真?zhèn)危舫霈F(xiàn)類似問題，自家機構(gòu)或要擔責。“個人造假，機構(gòu)是否需要承擔責任?對于這一問題如果在國海事件之前業(yè)內(nèi)還有爭議的話，在此事件之后機構(gòu)為其買單的可能性就更大了。”
被訪的多位人士均認為，此次事件最應反思的是金融機構(gòu)尤其是券商的風控問題。
“債券代持不是第一次出現(xiàn)問題，債市暴跌之下，債券代持的潛在問題將會顯現(xiàn)。在牛市行情下，債券代持的交易雙方可實現(xiàn)雙贏。但一旦遭遇熊市，代持方遭受損失，若委托方不愿按照‘灰色’協(xié)議認賬極則易出現(xiàn)糾紛，這一連串問題的背后是交易規(guī)則不完善。”一位中型券商固定收益部總經(jīng)理告訴第一財經(jīng)記者，作為一個場外市場，債券代持最為重要的是中后臺風控流程要足夠強大，因為這畢竟不是集中的交易場所，有很多信息均遺漏在外會衍生出諸多“抽屜”協(xié)議。若是非標交易，那抽屜協(xié)議將會更多，隱藏的問題更大。
“此次事件表明，券商不僅應將看得見的業(yè)務納入風控范圍內(nèi)，那些‘不顯眼’的業(yè)務也需納入內(nèi)控中來。”首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝告訴第一財經(jīng)記者，由于代持業(yè)務量大，要實現(xiàn)一一鑒定協(xié)議真?zhèn)?，必須將場外協(xié)議納入電子托管系統(tǒng)。但是，集中化管理使場外市場透明化，這使債券代持業(yè)務失去其存在的意義。
此外，前述固定收益部總經(jīng)理表示，還可以通過增加一道工序的方式加強風控。“代持方的后臺要與委托方的前臺實現(xiàn)無縫對接，以此方法進行協(xié)議的核實。但雙重核實使券商工作量增加了一倍，這也意味著其他業(yè)務的合同也可能存在類似問題。”
“刻章的真?zhèn)尾⒎秋L控的關(guān)鍵。”王劍輝表示，其根本問題在于賬戶管理出了問題——為何僅需蓋一道章這一項業(yè)務就能順利完成?這表明券商應在業(yè)務往來、資金往來、財務管理和賬戶管理上堵塞漏洞。
債券代持新起點
此前有業(yè)內(nèi)人士認為，國海證券的“蘿卜章”事件將是債券代持業(yè)務上的一個轉(zhuǎn)折點。那么歷經(jīng)此次磨難，債券代持何去何從?
“未來債券的長期代持或?qū)⒉粡痛嬖凇?rdquo;前述固定收益部總經(jīng)理表示，債券代持是一種常見的交易服務，代持時間，短則一周，長則數(shù)月。短期代持多是為緩解金融機構(gòu)的資金流動性緊張，是金融機構(gòu)之間的正常交易行為。
但長期“養(yǎng)券”則處在灰色地帶，上述固定收益部總經(jīng)理表示：“讓金融機構(gòu)涉足其中動機多不純。任何一個賬戶均有其投資規(guī)模的限制，讓他人長期代持同時通過多次加杠桿的方式極易突破投資的限定規(guī)模，風控容易產(chǎn)生問題。短期代持有其合理性，但長期養(yǎng)券實則沒有必要，未來監(jiān)管層或限制債券代持的期限。”
更多的被訪人士認為不能“因噎廢食”。
縱覽代持業(yè)務的發(fā)展。因丙類賬戶存在出現(xiàn)了利益輸送，2013年左右債市遭遇集中整治，這是制度上存在的漏洞。與此相比，此次國海證券的事件僅是債券業(yè)務尤其是債券代持在發(fā)展中出現(xiàn)的新問題，并非債券代持業(yè)務本身出現(xiàn)了問題，需在操作和風控等具體操作上加強監(jiān)管和風控。王劍輝說：“債券代持本是金融機構(gòu)之間通過相互支持，共同將這一蛋糕做大的結(jié)果，債券代持從此前的口頭協(xié)議到框架協(xié)議再到單個協(xié)議，呈現(xiàn)出逐步規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢。從長遠而言，國海證券的事件給行業(yè)內(nèi)的人士上了新的一課。”
猜你喜歡
微軟Bing市場份額不增反降， 
美聯(lián)儲激進加息對A股和港股 
“賦能金融，共筑安全”知虎 
今熱點：春播糧食近尾聲 主 
“AI四小龍”上市之路各不相 
安然納米發(fā)光體|馬占榮：我 
深圳坪山新能源車產(chǎn)業(yè)園一期 
