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歷年新年伊始，投資者都會對新年股市充滿了希望，今年亦不例外。汲取了2015年過山車式的瘋牛快熊的教訓，大家都希望2016年A股市場會是慢牛，這將取決于藍籌股的價值投資時代是否真正開啟。

首先，藍籌股價值投資是否具備“天時”？我們還是要將時間拉回到2010年前后，回顧A股滬指和美股道指的歷史趨勢，在此時間節點之前，滬指和道指是同步走牛的，且滬指走勢明顯強于道指，在此期間領漲滬指的也是藍籌股。但自2010年之后，滬指及藍籌股即開始滯漲并最終走熊，當時印象最深刻的是藍籌股在高派息的同時又進行大額融資，藍籌股大額融資的背后折射出“資金荒”的窘境。

同期，美股市場慢牛是怎么來的？有人說是美國經濟大幅好轉，這其實只是看到上漲結果之后的鸚鵡學舌，道指走牛的真正原因是美聯儲寬松貨幣政策之下的藍籌股回購行情。低利率背景之下，藍籌股可以通過發行公司債券募集資金回購股票，僅蘋果一家公司在2015年就回購了價值400億美元股票，今年再計劃回購200億美元股票。回購與派息相比有諸多優勢，一是縮股增厚利潤，二是節稅增厚回報，三是關鍵時刻支撐股價。

現在，中美之間貨幣政策趨勢再度分道揚鑣，這一次是國內貨幣政策趨于寬松，而美聯儲貨幣政策則開始趨緊，這給A股市場中的藍籌股帶來了價值投資的“地利”。

貨幣政策寬松資金價格銳降，根據全球市場經驗，資金價格是根據企業信用評級浮動的，因此藍籌股在獲取資金成本上優勢最為明顯。以萬科為例，在“資金荒”的2010年和2011年，萬科年報顯示其信托貸款資金年化利率高達10.2%和11.6%，較同期銀行貸款基準利率5.4%和6.4%都高出一大截。但是2015年9月萬科公告，公司發行的50億元5年期公司債券票面利率僅為3.5%。先知先覺的投資者應該悟出保險公司頻頻舉牌藍籌股的真實內涵了，“資金荒”已經結束，目前是尋覓優質藍籌股資源的“資產荒”，這就是藍籌股價值投資的“地利”。

再看藍籌股價值投資的“人和”。2015年A股市場有一特征就是中小創股票估值偏高，這與2011年至2014年的“資金荒”也有著千絲萬縷的聯系。“資金荒”背景下企業亟須資金，同期IPO又曾長時間暫停導致殼資源升值，此時投資者“人和”偏向中小創股票估值。隨著2016年注冊制將推出，殼資源價值逐步回落將是一個趨勢，在此背景下投資者“人和”將回歸藍籌股價值投資，而2015年下半年保險機構頻頻搶籌僅是價值投資的先知先覺者而已。

最后，藍籌股自身也需要“人和”。去年推出回購計劃的上市公司，至今似乎僅有兩家公司不折不扣地執行完了回購計劃，這與海外市場藍籌股的表現形成了鮮明反差，樹立回報投資者意識就是藍籌股自身需要達到的“人和”。（記者姜韌）

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