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來源：券商中國

由于A股市場表現不佳，在一年多的時間里，權益類基金凈值就從巔峰跌落至谷底，無論是基金投資者還是基金管理人正經歷投資生涯中最艱難時刻。

數據顯示，截至5月6日，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數今年以來跌幅分別達23.84%和23.68%。若從2021年最高點算起，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數最大回撤分別為30.07%和30.19%，已經超過2018年的回撤幅度。

市場上近4000只主動權益基金中，高達三分之二的基金凈值在今年創下成立以來最大回撤，其中既有跨越多輪牛熊、沉浮10年以上的老牌基金產品，也有近年因嚴控回撤而被稱為“畫線派”的熱門基金。自去年凈值高點以來，逾1200只主動權益基金產品回撤超35%，回撤超過50%的高達79只基金。

當下，無疑是基金投資者的艱難時刻?；裨撊绾螒獙Γ?/p>

回顧歷史，主動權益基金在2007年-2008年、2015年-2016年曾發生過更為嚴重的回撤。不過，從主動權益基金的凈值曲線不難發現，盡管市場經歷各種沖擊，但偏股混合型基金指數和普通股票型基金指數依然呈現長期上漲趨勢，對于大多數基金而言，時間是能夠熨平大幅回撤的。

今年逾2000只主動權益基金刷新最大回撤歷史紀錄

5月6日，上證指數險守3000點，31個申萬一級行業指數盡墨，3789只主動權益基金當日虧損，其中57只基金凈值再度刷新歷史最大回撤紀錄。4月底，上證指數一度跌破3000點，投資者情緒跌入冰點。剔除今年成立基金，主動權益基金合計有3746只，其中2124只主動權益基金刷新歷史最大回撤紀錄，也就意味著56.7%的基金產品凈值于近日刷新成立以來最大回撤紀錄。

若將時間區間拉長，今年已有2480只主動權益基金產品創下成立以來最大回撤紀錄，占比高達三分之二。

值得注意的是，2122只基金產品凈值在2021年創下歷史新高后，開始出現程度不一的回撤，其中739只產品自2021年2月開始一路震蕩下跌，1339只基金產品在2021年下半年陸續進入震蕩回調模式。也就是說，對于不少投資者而言，早在去年2月就開始承受基金凈值下跌帶來的煎熬，從2021年下半年開始越來越多投資者開始感受到基金凈值下跌帶來的煎熬，這種焦慮情緒在今年4月底達到極點。

而這種煎熬的背后是，公募基金行業近年的高速發展。近3年，公募基金規模不斷壯大，新設立基金數量超過4000只，不少新基金的凈值一路高歌猛進，與此同時，不少新手投資者涌入。如此多的基金面臨有史以來最大回撤，對于這些新手投資者而言，正在忍受投資生涯中首次大幅回撤帶來的煩惱。

除了投資者，不少基金經理也在承受著職業生涯中最艱難時刻。數據顯示，現任基金經理中，基金經理的平均任職年限僅有4年，累計5年以上任職經驗的基金經理人數不到千人，主動偏股型基金中，僅有300多位基金經理在一只產品上任職年限超過5年。而歷史上最近的一次大幅回撤發生在2015年~2016年間，多數基金經理還未曾開啟投資生涯。

從今年的基金一季報中也能發現，既有基金經理罕見地對過往投資思路進行反思，也有基金經理直言凈值的下跌讓其感受到深深地焦慮。

基金能否從 “至暗時刻”中走出來？

投資者的焦慮在于：基金被套后，能否回本？

今年創下成立以來最大回撤紀錄的2480只基金產品中，僅有234只基金成立于2016年之前，可見，不少成立時間較久的基金產品的歷史最大回撤紀錄并未被打破。具體數據顯示，156只基金產品的最大回撤紀錄停留在2008年，306只基金最大回撤紀錄停留在2015年-2016年。

2007年-2008年、2015年-2016年恰恰是主動權益基金發生過更為嚴重回撤的時間段，比如偏股混合型基金指數在2007年-2008年、2015年-2016年最大回撤分別高達58.76%和48.47%，遠超過目前30%的回撤幅度。

具體產品來看，投資于A股的主動權益基金中，最大回撤超過60%的產品共計222只，這些基金的最大回撤開始時間主要集中于2007年和2015年。

記者回顧了2次最大回撤時期的基金凈值走勢，數據顯示，大多數基金均能走出最大回撤并且凈值能夠觸及歷史新高。具體來看：

成立于2009年之前的265只主動權益基金中，232只基金的復權凈值在2021年后創下歷史最高紀錄。僅1只基金產品凈值未曾超越2007年-2008年間的凈值高點。該只基金凈值波動較大，在2018年最大回撤幅度一度接近70%，好在基金經理力挽狂瀾，抓住2019年和2020年的白馬股大行情，基金凈值得以迅速修復，在2021年距歷史最高點僅差7%。即便該基金今年以來也面臨著較大回撤，但是對于2020年之前持有該基金的大多數投資者而言，仍是盈利的。

成立于2017年之前的1612只主動權益基金中，1487只基金凈值在2021年后刷新歷史最高紀錄，僅95只基金的凈值最高點停留在2017年之前，也就是說如果投資者在上述基金的凈值最高點買入后，至今仍無法回本。值得慶幸的是，95只基金產品在2021年后的最好凈值距2015年創造的歷史最高點一度不到10%。

有基金經理表示，牛市的收獲與回報，幾乎都源自熊市的堅守與孤勇。從偏股混合型基金指數和普通股票型基金指數的表現也能看出，盡管市場經歷各種沖擊，但凈值曲線依然呈現出長期上漲趨勢。

數據顯示，95%的主動權益基金復權凈值于2021年后創下歷史最高紀錄，這意味著2021年前買入的基金，95%的概率均有機會解套。

我們無法預見未來，但從歷史數據來看，對于大多數基金而言，時間是能夠熨平大幅回撤的。

“套牢”基金回本需要多久？

有基金人士曾表示，時間是基金投資最好的朋友。如果不幸在基金凈值的最高點入市，“套牢”基金回本需要多久？

2007年前成立的主動權益基金中，如在基金凈值最高點入市，在經歷2007年-2008年的最大回撤后， 平均需要2000個交易日才能回本，即多數基金在2015年的牛市才能創出凈值新高。凈值恢復最快的一只基金僅需191個交易日即可回到巔峰時刻。這只基金屬于靈活配置型基金，股票倉位從2007年的40%逐步降至2008年底的不足10%，即便是低倉位運作，在2008年最大回撤仍高達30.19%。隨后股市探底開啟反彈，該基金在2009年也一路加倉，股票倉位一度超過80%，憑借高倉位運作，2009年8月產品凈值超越前期高點。

值得注意的是，在大盤系統性大幅下跌的時候，多數基金無法逃脫大幅回撤的命運，而在大盤筑底反彈后，基金凈值的恢復速度大相徑庭，敢于進行倉位調整的基金經理表現突出。

2015年-2016年之間經歷最大回撤的700余只主動權益基金中，40只基金的凈值在1年內即恢復到回撤前的位置，而2018年羸弱的市場拉長了基金最大回撤幅度，拖累基金凈值恢復速度。數據顯示，2015年前成立的基金中，600余只基金平均耗費千個交易日，凈值才從最大回撤中恢復過來。

以上不過是已知最壞的情況，若非買在基金凈值的最高點，大多數基金的回本時間還要遠遠小于上述推算的時間。即使是從2007年和2015年的兩次高點持有至今，最高收益率也依然有152%和45.24%，不但成功修復回撤所造成的虧損，并且分別還有最高7.39%和6.93%的年化收益率。

從中不難看出，大多數基金的凈值能否超越前期高點，與市場緊密相聯。A股市場牛短熊長，大部分都是熊市時間，而牛市極為短暫，對于基金凈值表現同樣如此，這種現狀決定了等待是一種煎熬。

什么樣的基金修復凈值最快？

基金的背后依靠的是基金經理以及整個公司投研團隊的專業支持，而基金經理對風險的理解決定了投資風格和偏好千差萬別。

一位業績突出的頂流基金經理曾表示，承受回撤也是一種風險補償，20%的回撤都是可以容忍的，如果20%的回撤都忍不了的話，是很難賺錢的。該基金經理還表示，自己在2003年進入投資市場，一進場就被股市的慘狀嚇壞，因此成為了風險厭惡型投資者，并對市場本身非常敬畏。

這類風險厭惡型基金經理投資風格主要偏向低估值，追求安全邊際，在市場遭遇系統性大跌時，管理的產品反而能抗住市場下跌。在市場好轉時，這類基金凈值很快就能修復回撤。比如偏股型基金中，萬家精選A、英大國企改革主題、中庚價值領航和安信價值驅動三年年內回報為正，最新凈值距產品凈值最高值回撤幅度均不足10%，其中中庚基金的丘棟榮、安信基金的袁瑋均是價值投資選手。

具備倉位擇時能力的低倉位選手在市場好轉時，憑借倉位優勢，凈值修復的彈性較大。在市場持續震蕩時，不少基金選擇控制倉位以回避市場的大幅波動，天相投顧數據顯示，2022年一季度全市場偏股混合型基金平均可比倉位68.47%，較上期減少2.94%。從歷史上2次大的回撤后基金凈值修復速度來看，低倉位的基金凈值修復速度顯然要好于重倉位基金。

編輯：丁晶