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來源：紅星資本局 作者：李偉銘

天佑德酒(002646.SZ)近日公告，收到控股股東青海華實科技投資管理有限公司(以下簡稱“華實投資”)告知函，華實投資通過大宗交易系統，累計減持公司股份848.2萬股，占公司總股本的1.8%。

紅星資本局以減持期間股票均價計算，華實投資套現在1.4億元左右。本次減持前，華實投資持有公司股份2.39億股，占總股本50.52%；減持后持有股份2.3億股，占總股本比例為48.72%。華實投資自2019年以來已經多次減持公司股票，累計套現近10億元。

四季度業績告虧，今年實現開門紅

天佑德酒2021年年度業績預告顯示，2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤5000萬–7000萬元，較上年同期扭虧為盈。

對于業績扭虧為盈的原因，天佑德酒表示，2021年白酒行業趨勢向好，公司整體業務得到逐步恢復。公司持續聚焦白酒板塊，核心區域業務得到了修復；公司營業收入較上年同期增長30%-40%。同時，公司明確了主推產品，調整核心產品調整核心產品價格體系，優化產品結構，中高檔產品占比顯著提高。

紅星資本局查閱天佑德酒三季報，其前三季度實現凈利潤約8536.61萬元，簡單計算可知公司第四季度虧損在1500萬-3500萬元之間。

進入2022年以來，天佑德酒業績有所好轉。據天佑德酒披露2022年1至2月主要經營數據，公司實現營業收入3.5億元以上，同比增長20%以上；實現凈利潤1億元以上，同比增長50%以上。天佑德酒表示，公司產品銷售勢頭向好，市場呈現旺銷態勢，順利實現了“開門紅”。

天佑德酒系曾經的“青青稞酒”更名而來。之所以變更公司名稱，是因為公司擁有“互助、天佑德、八大作坊、永慶和、世義德”等多個品牌青稞白酒。其中“互助牌”是中華老字號，也是中國馳名商標，但價格偏低，主要是在青海省內100元價位以下的大眾產品；“八大作坊”作為老酒定位，主要走商務消費路線；“永慶和”主打鄉鎮喜慶用酒，價位段在80元以內；“世義德”則是散酒品牌。

在公司的一堆品牌當中，“天佑德”是面向全國的戰略品牌，定位為中高端產品。近幾年，天佑德品牌系列在公司主營業務收入中的占比超過50%。為了發揮天佑德頭部品牌影響力，推動公司戰略落地，董事會決定變更為“天佑德酒”。

目前天佑德酒70%市場都集中在青海，另在甘肅、陜西等省區也有部分銷售，天佑德酒堅持“聚焦青甘、立足西北”的市場戰略，雖然全國化進程也在嘗試推進，但效果欠佳。

堅持酒旅融合，卻被旅游業拖累

天佑德酒控股股東華實投資自2019年5月以來，已經多次減持股票，累計套現近10億元。其中，僅2021年就減持套現超5億元。由于公司董事長李銀會持有華實投資95.5%左右的股權，這也意味著大量減持套現的錢，基本上都流進了李銀會腰包。那么，在天佑德酒經營向好，業績正在改善的情況下，控股股東為何還要大舉減持套現？

天佑德酒控股股東再度減持

公開資料顯示，李銀會1966年出生，山西人，北京大學畢業。據李銀會在北大一場演講時回憶，其早年曾在國企上班，后來選擇下海創業，到青海西寧賣電腦。彼時正值電腦興起時代，短短三年他的公司就銷售破億。一步步做大后，李銀會先后出手并購了西寧電機電器廠、青海丁香面粉廠、青海中藥材公司第四分公司等企業，這些并購有成功也有失敗。

直到青海青稞酒廠陷入困境，李銀會在2005年選擇出手收購，從此進入白酒領域，并很快讓酒廠扭虧為盈。2011年青青稞酒在深交所上市，李銀會成為知名白酒富豪，還與藏格礦業(000408.SZ)實控人肖永明一起，輪流坐過“青海首富”的位置。

為了配合酒廠的經營，李銀會選擇了發展旅游業。“青稞酒是紅花，旅游項目是綠葉”，他希望以酒旅融合的方式，打造成愛酒人士的旅游目的地之一。

然而旅游項目持續投入，現金流卻一直虧損，李銀會不得不連續多年輸血。天佑德酒目前暫未披露2021年財報，但紅星資本局查閱其歷年財報發現，其旅游項目“彩虹部落”2019年、2020年分別實現營業收入4292.56萬元、4193.03萬元；實現凈利潤則分別為虧損4563.57萬元、虧損2458.81萬元，已成了填不滿的窟窿。截至2020年底，“彩虹部落”總資產3.68億元，凈資產僅剩722.14萬元。

可見，旅游項目持續的投入與產出不成正比，在疫情的持續影響之下，這個大窟窿短期內還難以彌補。

天佑德酒曾在回應控股股東減持時表示，旅游項目主要是為了配合酒廠經營，投資很大，且這個項目后續還需要持續輸血。公司稱去年疫情期間酒廠的參觀人數已經超過了15萬人次，未來有信心參觀人數到達30萬人次以上，通過這種方式來降低整體品牌推廣運營的成本。

涉足領域雖多，大部分陷入虧損泥潭

除了旅游項目之外，李銀會手中還有其他很多投資，包括酒類電商、葡萄酒、糧油、房地產等等，但大多虧損累累，白酒上好不容易賺到的錢，都去填了各種窟窿。

2015年7月，天佑德酒的前身青青稞酒收購了酒類電商企業中酒時代90.555%的股權，拿下中酒網后希望“互聯網+”賦能。然而中酒網連年虧損，需要依賴輸血維持。2015-2020年，該公司分別虧損4163萬元、4675萬元、3232萬元、2185萬元、1722萬元和644萬元。中酒時代長期虧損累累，直到2021年半年報才總算盈利445萬元。

除了做白酒外，李銀會早年曾經跑到美國加州納帕谷，花1500萬美元收購了一家葡萄酒酒莊。然而葡萄酒業務也連年虧損，2020年虧損1528.13萬元，2021年上半年繼續虧損551.44萬元。

再以旗下的新丁香糧油為例，也是連年虧損。新丁香糧油2019年實現營收1.19億元，但凈利潤虧損2863.79萬元；2020年實現營業收入1.21億元，凈利潤仍虧損115.32萬元。

此外，李銀會控制的華實投資先后投資了青海華奧房地產開發有限公司、西安創鴻置業有限公司等。4月2日，西安創鴻置業成為被執行人，執行法院為西安中院，執行標的3639萬元、4726萬元。在此之前，西安創鴻置業還先后被西安市碑林法院、未央區法院強制執行。在西安創鴻置業的股東中，李銀會控制的華實投資持股比例50%。西安創鴻置業曾在西安開發多個樓盤，目前有項目因資金周轉問題多次陷入停工狀態。

總體看來，雖然李銀會手中產業不少，但優質項目并不多，很多都需要不停“輸血”。分析人士認為，李銀會連續減持天佑德酒股票套現，很可能也是為了其他項目的需要。

盡管實控人涉足領域不少，但天佑德酒表示，公司未來發展戰略仍然是成為中國西部地區最具影響力的白酒生產企業，成為上市酒企中最具特色和差異化優勢的白酒企業。堅持以青稞白酒為核心業務，支撐企業長遠發展與業績增長。

紅星新聞記者 李偉銘

編輯 楊程