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曾執著并購擴張的康芝藥業（300086.SZ），如今已一地雞毛。

4月7日，康芝藥業披露2021年年度報告。報告期內，公司錄得營業收入8.37億元，同比下降9.23%；凈利潤0.11億元，同比上漲17.65%。

只是扣除包括2021年出售廣東康芝醫院管理產生5591萬元的非經常性損益后，康芝藥業扣非凈利潤為-0.41億元，同比下降296.96%。

康芝藥業表示，根據2021年的實際經營成果以及2022年各項業務經營及投資計劃，公司擬將2021年度凈利潤用于支持公司經營業務及投資發展，以擴大主業。2022年，公司將繼續堅持兒童大健康戰略和精品戰略，優化產業布局，聚焦主業的同時，盤活現有固定資產，全面提升公司盈利能力。

針對營業收入下降和未來業務安排，時代周報記者多次致電康芝藥業，電話均無法接通?？抵ニ帢I成立于1994年，以兒童藥業務起家。2010年5月26日登陸創業板。上市以來，公司不斷通過并購擴寬業務。康芝藥業實際控制人洪江游，曾在2010年曾以超過31億元的身家成為海南首富。

主業一地雞毛

2010年5月，康芝藥業首發募集資金總額15億元，扣除各項發行費用，募集資金凈額為14.49億元，其中超募資金11.35億元。募集資金主要用于兒童藥生產基地、營銷網絡建設項目和藥品研發中心建設項目。

2021年年度報告顯示，公司兒童藥生產基地實現效益0.51億元，累計效益2.46億元。該項目于2008年下半年投入建設，原計劃2010年10月份投產，投產后四年預期銷售收入3.5億元、4.86億元、6.28億元、7.87億元。目前，該項目累計效益顯然遠未達預期。

營銷網絡建設項目和藥品研發中心原預計2016年12月31日、2013年12月31日達到可使用狀態。截至2021年年末，兩個項目進度分別為30.46%和70.63%。

康芝藥業解釋，“由于當前兩票制等新醫藥政策的實施，及網絡化管理方式發展快、變化多，公司對下一步營銷網絡建設保持謹慎態度；根據公司發展戰略，并考慮到人才資源等問題，公司預計未來將研發轉移到廣東生產基地，原?？诘乃幤费邪l中心建設較慢?！?/p>

上市以來，康芝藥業通過多次并購擴寬業務至母嬰健康用品、生殖醫學及婦兒健康醫療服務領域。

報告期內，占總營收比重近7成的醫藥行業營業收入5.74億元，同比上漲4.9%，毛利率57.46%；母嬰健康用品營業收入0.99億元，同比下降9.73%，毛利率23.94%；醫療服務營業收入1.63億元，同比下降38.25%，毛利率42.01%。

康芝藥業表示，本報告期內，公司主要業績驅動因素為“新產品、新客戶、新渠道和新策略”的持續推進，公司新產品銷售持續增長。此外，公司在管理上控本增效，以及出售醫療服務業務取得約5600萬元收益。

報告期內，公司銷售費用2.86億元，同比增加11.34%；研發費用0.15億元，同比下降11.27%。公司研發投入0.2億元，占營收比例2.48%。據同花順數據，6家已披露2021年年度業績報告的A股兒童醫藥醫療概念股，研發投入均值達4.14億元，占營業收入比值4.94%。

多項并購未達預期

截至2021年末，公司納入合并財務報表的子公司有16家，其中一級子公司12家、二級子公司4家。多家通過并購的子公司效益未達預計。

2010年12月，康芝藥業以超募資金9264.64萬元取得北京順鑫祥云藥業51%的股權，預計該項目完成后五年內實現年銷售收入1.2億元，創造利潤2298萬元，項目投資利潤率達19%，投資回收期為4.23年。

2011年6月13日，公司曾決議使用超募資金8000萬元競購因經營問題于2009年6月停產的天合制藥（已更名為河北康芝）。最終，公司于同年11月使用超募資金2800萬元受讓天合制藥100%股權，并使用超募資金增資1470萬元。預計五年內實現銷售收入1.14億元，投資回收期為3.7年。

2011年6月28日，康芝藥業公告稱使用超募資金1.6億元收購維康醫藥集團沈陽延風制藥（已更名為沈陽康芝）100%股權，同時增資2,000萬元。該項目預計五年內均實現銷售收入1.82億元，投資回收期為3.6年。

2014年8月，公司再次斥資3841萬元收購廣東元寧100%股權，并用超募資金1000萬進行增資。預計該項目完成后五年內實現總銷售收入3.09億元，投資回收期為3.63年。

據2021年年報數據，上述四項并購均未達到預計效益。報告期內，北京順鑫祥云藥業實現效益-465.18萬元，累計實現效益-5324.29萬元；河北康芝和沈陽康芝凈利潤分別為1607.18萬元、319.54萬元，累計凈利潤分別虧損4958.68萬元和2201.81萬元；廣東元寧凈利潤1123.68萬元，累計凈利潤虧損1752.68萬元。

2018年6月，康芝藥業曾使用超募資金3.21億元收購廣州瑞瓴（已更名為“廣東康芝醫院管理”）100%股權，間接持有九洲醫院51%股權及和萬家婦產醫院51%股權。

2018年7月，公司以3.5億元收購宏氏投資控股的中山愛護100%股權。據天眼查數據，宏氏投資持有康芝藥業29.49%股權。此次并購也被市場置疑存在利益輸送，深交所于當年8月就此事下發問詢函。

康芝藥業回復稱，通過收購中山愛護實現公司布局大健康產業的發展戰略，提升新的盈利能力增長點。而2021年，中山愛護虧損1085.7萬元，累計虧損已達2197.63萬元。

有別于各項不達預期的并購項目，報告期內，廣東康芝醫院管理實現效益442.19萬元，累計實現4931萬元效益。而在2021年6月，康芝藥業以累計3.78億元出售廣東康芝醫院管理100%股份，間接出讓九洲醫院及和萬家婦產醫院各51%股權。