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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月19日訊(記者胡靖聆 見習(xí)記者李墨)近日，上交所公告顯示，經(jīng)過(guò)4輪審核問詢的晶云藥物，將于3月22日上會(huì)接受審核。晶云藥物科創(chuàng)板IPO之路再進(jìn)一步。

成立于2010年的晶云藥物，是一家專注于藥物晶型研發(fā)服務(wù)和晶型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新型企業(yè)。總部位于蘇州，并在北京、美國(guó)新澤西和加拿大多倫多分別設(shè)立研發(fā)中心。

晶云藥物將眾多資金用來(lái)理財(cái)，且投資收益持續(xù)為負(fù)。作為一家醫(yī)藥類科技公司，晶云藥物商業(yè)模式令人存疑。

依賴境外市場(chǎng)加大風(fēng)險(xiǎn)

作為一家CRO(研發(fā)外包服務(wù)商)企業(yè)，晶云藥物向全球制藥企業(yè)提供專業(yè)化的藥物晶型研發(fā)解決方案，已主導(dǎo)或參與了全球 500 多家客戶的超過(guò) 1000 個(gè)化合物的晶型研發(fā)。

晶云藥物實(shí)控人為陳敏華、張炎鋒、Robert Wenslow、王嘉琳，四人合計(jì)控制40.75%的股份。實(shí)際控制人中前三位分別畢業(yè)于美國(guó)羅格斯大學(xué)、美國(guó)普林斯頓大學(xué)和賓夕法尼亞州立大學(xué)，且均有美國(guó)默克的工作經(jīng)歷，所以晶云藥物大部分業(yè)務(wù)來(lái)自于海外市場(chǎng)，占到銷售收入的60%以上。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，晶云藥物營(yíng)業(yè)收入分別為6,870.46萬(wàn)元、12,869.22萬(wàn)元、11,503.29萬(wàn)元。其中，境外收入分別為 4,686.02 萬(wàn)元、10,647.56 萬(wàn)元和 7,352.60 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 68.33%、82.74%和 64.09%。

2018-2019 年，晶云藥物創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)的收入分別為 4,714.68 萬(wàn)元、1,690.32 萬(wàn)元，全部來(lái)自境外客戶。

如果晶云藥物主要境外客戶所在國(guó)家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、醫(yī)藥政策等發(fā)生重大變化，或者這些國(guó)家、地區(qū)與我國(guó)政治、外交、經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系發(fā)生重大變化，將有可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

而且境外收入使用外幣進(jìn)行結(jié)算，將受到匯率變動(dòng)影響。境內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等綜合因素將影響匯率波動(dòng)，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

收入過(guò)分依賴于境外業(yè)務(wù)的晶云藥物，在當(dāng)下的國(guó)際環(huán)境走向下，未來(lái)發(fā)展也將充滿著不確定性。

投資、理財(cái)能力堪憂

在2020年疫情影響之下，科創(chuàng)板232家上市公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.56%。而其中52家生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)50%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)377%。物醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)領(lǐng)跑科創(chuàng)板企業(yè)，可謂是一片向好。

而晶云藥物收入雖在2018年同比增長(zhǎng)87%，但2019年卻出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑12%。2017-2019年凈利潤(rùn)分別為764.02萬(wàn)元、3,578.73萬(wàn)元、3,219.83萬(wàn)元，2019年凈利潤(rùn)也同比下滑了10%。

在營(yíng)收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，晶云藥物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額大幅波動(dòng)。2017-2019年，這個(gè)數(shù)據(jù)分別為4,344.94萬(wàn)元、13,882.00萬(wàn)元、-9,308.30萬(wàn)元。

對(duì)此，晶云藥物給出的原因是因?yàn)橥顿Y理財(cái)。

晶云藥物投資理財(cái)支出合計(jì)約8億元，其中2017-2019年其投資支付的現(xiàn)金分別為0.53億元、1.98億元和5.5億元，分別占當(dāng)期收入的77.15%、153.86%、365.93%。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不僅為負(fù)，而且負(fù)值不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額分別為-2837.94萬(wàn)元、-1198.47萬(wàn)元和-1.26億元。

權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益分別為-326.00萬(wàn)元、-224.91萬(wàn)元和-72.93萬(wàn)元，若被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況下滑，則可能導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資再次出現(xiàn)減值，從而對(duì)公司盈利狀況造成不利影響。

銷售與管理費(fèi)用高企

讓人生疑的不僅只是在投資理財(cái)上過(guò)多的投入，還有其重銷售輕研發(fā)的可能造成長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)力不足問題。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年晶云藥物銷售人員11人，總薪酬為521.96萬(wàn)元，平均薪酬達(dá)47.45萬(wàn)元。

而同期研發(fā)人員數(shù)量為123人，薪酬總額為914.12萬(wàn)元，平均薪酬僅有7.43萬(wàn)元。研發(fā)人員平均薪酬只有銷售人員的15.66%。如果除去五險(xiǎn)一金等費(fèi)用，研發(fā)人員的實(shí)際形成就更低。

不僅銷售人員薪酬遠(yuǎn)高于研發(fā)人員薪酬，晶云藥物銷售費(fèi)用高企，且遠(yuǎn)高于行業(yè)可比公司的平均水平。

2017年-2019年，晶云藥物銷售費(fèi)用率分別為9.39%、11.42%和8.47%。而可比公司藥明康德、康龍化成、博騰股份、藥石科技、成都先導(dǎo)等5家公司，同期的均值分別為5.61%、3.59%和3.36%，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于晶云藥物。

晶云藥物遠(yuǎn)高于研發(fā)人員薪酬的銷售薪酬，以及遠(yuǎn)高于行業(yè)的銷售費(fèi)用率，不僅沒有帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，反而公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2019年，晶云藥物收入和利潤(rùn)雙雙下滑，分別同比下滑12%和10%。

對(duì)于這樣一家研發(fā)投入不足，而熱衷理財(cái)投資，且銷售費(fèi)用高企的醫(yī)藥公司，未來(lái)增長(zhǎng)潛力和盈利能力讓人生疑。