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完美日記母公司逸仙電商于近日發(fā)布了上市后的第一份財報。報告出來后，市場上便有人質(zhì)疑“全年虧損26.8億元”，甚至得出“國貨品牌未來無望”的結(jié)論。

實際上，這20多億元中，絕大部份是股權(quán)激勵費用，這筆費用與實際經(jīng)營活動沒有關系。非美國通用會計準則下(Non-GAAP)，逸仙電商2020第四季度的虧損2億左右，全年虧損應為7.88億元。

類似的現(xiàn)象普遍存在于高估值上市企業(yè)，像當年小米，美團等，都有大額股權(quán)激勵費用。

但完美日記以“燒錢”換發(fā)展空間，是否可行？

虧損擴大？逆勢增長

完美日記在解釋財報業(yè)績時表示：

一、疫情對于全球美妝行業(yè)的影響。

二、2020年是公司重點戰(zhàn)略投入期，在線下、研發(fā)及品牌升級等方面均進行了重點投入。

三、新品牌矩陣尚未進入收獲期。

去年，受疫情影響，海外美妝產(chǎn)品巨頭業(yè)績紛紛跳水：歐萊雅的營收、利潤遭遇近5年來的首次下降；雅詩蘭黛銷售額同比縮水超百億人民幣；愛茉莉太平洋和花王的化妝品業(yè)務也出現(xiàn)近3年來銷售額的首次負增長……疫情陰霾下的美妝行業(yè)在近年內(nèi)難以恢復至既往的增長水平。

但在這樣的大背景下，完美日記在去年第四季度銷售額首次突破20億，這還是難能可貴的。

完美日記在崛起過程中把握住渠道和營銷紅利風口。但在此之后更具挑戰(zhàn)的是，如何保證后續(xù)成長的可持續(xù)性。對此，中金公司認為，逸仙后續(xù)成長是否具備可持續(xù)性的關鍵在于：公司是否形成核心能力的沉淀，以及其能力能否外延復制。

換句話說，逸仙電商是否具備能夠持續(xù)應對流量風口的變化，實現(xiàn)自我變革發(fā)展的運營能力？

品牌成功的可復制經(jīng)驗

回顧完美日記的渠道布局歷程，它總是能牢牢把握媒體和渠道的紅利期：2017年4月進入京東；

2017年8月進入天貓；

2017年9進入小紅書；

2018年4月進入唯品會；

2018年下半年開啟私域運營；

2019年1月開設線下店……

可以說，完美日記是持續(xù)踩中并把握流量紅利。

除了完美日記外，逸仙電商旗下還有小奧汀、完子心選等品牌，這兩個品牌都以亮眼的成績，證明了品牌打法的可復制性——去年雙十一，小奧汀呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，是去年同期的30倍；完子心選首次參加雙十一總成交額就突破3000萬。

多品牌的成功，也印證了完美日記成功運營并打造品牌的可復制、可延展性。

與此同時，逸仙電商也在進一步補齊一直被詬病的短板——研發(fā)不足。四季報顯示，逸仙電商研發(fā)費用較上年同期同比增長91%，單季研發(fā)費用已超過上年總和。

雖然與百年國際美妝集團相比，這筆費用少得可憐。但從增長的幅度也能看出完美日記加大研發(fā)投入、擺脫“網(wǎng)紅”屬性的決心。

大牌平替？客單價提升

挖掘流量只是第一步，實現(xiàn)流量變現(xiàn)才是終極考驗。

此前完美日記曾被稱為“大牌平替”“大牌同廠”，利潤率被壓縮，盈利能力也飽受質(zhì)疑。

根據(jù)完美日記IPO招股書上披露，17到19年，用戶復購率從8.1%提升至41.5%，消費者忠誠度和黏性逐年提升。

此次Q4財報未披露復購率相關數(shù)據(jù)，但我們以營業(yè)收入與消費者規(guī)模的比值來看客單價及用戶忠誠度時，發(fā)現(xiàn)完美日記的“年平均人次消費額”在第四季度提升了30多個點，到136元/人次。這意味著消費者在完美日記的平均消費有顯著提升。

雖然虧損擴大，但中金公司、中信證券、美銀證券等專業(yè)投資機構(gòu)都看好完美日記的發(fā)展前景和企業(yè)增長潛力。幾家機構(gòu)分別作出了企業(yè)將于2022-2023年扭虧為盈的預計，給出23.3-26.5 USD/ADS的目標價。未來完美日記的表現(xiàn)如何，股價是否進一步上升空間，這都有待市場考驗。