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來源：投資者網(wǎng) 作者：喬銳

自2020年1月8日，國家衛(wèi)健委專家組確認(rèn)新冠病毒為疫情病原以來，成千上萬的中小企業(yè)在疫情沖擊下面臨生存大考。在多數(shù)企業(yè)瀕臨日暮途窮之時，也有部分企業(yè)受益于抗疫防疫相關(guān)物資需求劇增，業(yè)績扶搖直上。

奧美醫(yī)療用品股份有限公司(簡稱"奧美醫(yī)療"，002950.SZ)就是其中之一。

這家地處湖北，主營醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)用耗材的公司，成為湖北省防疫指揮小組指定的醫(yī)用防護(hù)用品供應(yīng)重點企業(yè)。

2020年1月2日起，公司股價一度從13.53元飆升三倍之多，至最高的40.14元。但隨著疫情得到控制，公司股價也明顯回調(diào)，截至2020年12月31日，奧美醫(yī)療收盤于每股20.31元，年內(nèi)累計漲幅僅為50.11%。

大股東接連終止減持

奧美醫(yī)療為湖北抗疫防疫工作提供物資的同時，似乎也給股東帶來了信心。

2020年12月27日晚，奧美醫(yī)療連發(fā)三條公告，披露公司董事、高管杜先舉與公司董事、高管之一致行動人杜開文提前終止原定減持計劃，且二人在減持計劃期間未減持公司股份；公司董事、高管黃文劍提前終止原定減持計劃，于減持計劃期間減持公司股份104萬股。

根據(jù)奧美醫(yī)療2020年三季報披露，杜開文、杜先舉與黃文劍分別為公司第三、第五以及第八大流通股股東。

就在市場還在沉浸在熱議這三大股東終止減持計劃時，公司第二大流通股股東陳浩華又給市場加了一劑猛料。

12月30日晚，奧美醫(yī)療又發(fā)布公告稱，董事陳浩華決定提前終止減持計劃，其于減持期間通過集中競價及大宗交易共計減持1045萬股，減持比例為1.65%。至此，陳浩華所持有的奧美醫(yī)療股份由此前總股本的16.33%變動為14.68%。

前十大流通股股東中的四位先后宣布提前終止減持計劃，究其原因，除股價較年初明顯調(diào)整之外，公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)向好或為另外的一個原因。

通過公司財務(wù)報表可見，自2020年以來，公司一季報、中報以及三季報的扣非凈利潤分別同比增長92.58%、553.74%以及356.79%。另外，公司前三個季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額達(dá)到了5.951億元，同比增長約81倍之多；1.83元的每股現(xiàn)金流是2019年三季度的4.7倍。

更為重要的是，奧美醫(yī)療在醫(yī)藥公司普遍賴以生存的銷售費用項，并沒有因營收與利潤的一飛沖天而隨之高企——截至2020年三季度，僅僅增長13.18%。

斥巨資下注"處方外流"遭質(zhì)疑

隨著疫情防控向好情況下，市場對公司能否長期保持業(yè)績增長存疑。

"公司三季度扣非凈利潤環(huán)比增長明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中報時，中報相較一季度的8809萬元，錄得累計6.65億元的扣非凈利潤，而三季度累計扣非凈利潤僅有8.91億元。很明顯看出在疫情防控向好的情況下，此前提振的物質(zhì)需求大量下滑，從而影響了利潤增速。"一名投資人向《投資者網(wǎng)》表達(dá)了對奧美醫(yī)療"現(xiàn)象級"增長的擔(dān)憂。

隨著疫苗問世，疫情創(chuàng)造的相關(guān)抗疫防疫物資的需求，早與6個月之前存在天壤之別。

安信國際首席策略分析師韓致立日前在接受《投資者網(wǎng)》采訪時就表示，對受益于疫情相關(guān)物資特殊需求大增而業(yè)績攀升的企業(yè)，不應(yīng)大幅提升企業(yè)估值，"要把短期與長期需求分開考量。"

而奧美醫(yī)療也意識到了這點，為了將抗疫防疫物資需求帶來的"特殊"成果延續(xù)至公司長期經(jīng)營中，公司做出了相應(yīng)的嘗試。

截止2020年三季度，公司投資活動現(xiàn)金流出達(dá)到了23.29億元，同比增長約達(dá)到10倍。在公司的投資活動中，尤以不超過4億元收購四川正和祥健康藥房連鎖有限公司(簡稱"四川正和祥")不低于14.75%的股權(quán)最為引人注目。

作為一家在2019年境外業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到88.41%的公司，此次收購四川正和祥股權(quán)被視為奧美醫(yī)療發(fā)力國內(nèi)市場的重要步驟。截止2020年7月末，四川正和祥在四川、貴州和重慶擁有1006家直營藥店，19家直營診所，其中998家具備國家醫(yī)保資質(zhì)。奧美醫(yī)療認(rèn)為，收購四川正和祥能在區(qū)域范圍內(nèi)抓住"處方外流"(憑處方在醫(yī)院外買藥)的機會。

然而市場對此似乎并不買賬，針對四川正和祥孫公司違規(guī)騙保、銷售業(yè)績、以及對奧美醫(yī)療原主營業(yè)務(wù)助力小(醫(yī)用敷料)等質(zhì)疑此起彼伏。

除市場之外，奧美醫(yī)療還受到了來自深圳證券交易所的"關(guān)注"。

就在2020年11月2日公司發(fā)布收購四川正和祥股權(quán)的公告兩日之后，深交所就收購過程中的定價依據(jù)與合理性、公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的具體協(xié)同效應(yīng)、另一持股四川正和祥14.75%股權(quán)的民生奧美大健康產(chǎn)業(yè)基金(奧美醫(yī)療參與設(shè)立)與奧美醫(yī)療是否構(gòu)成一致行動人等問題對公司發(fā)送了問詢函。

無論如何，奧美醫(yī)療投資活動現(xiàn)金流如此巨額增加，包括收購四川正和祥股權(quán)能否對奧美醫(yī)療爭奪國內(nèi)市場份額產(chǎn)生助推效應(yīng)，還需等此番抗疫防疫物資需求潮水退去，才可一目了然。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑面臨競爭大考

值得留意的是，疫情給奧美醫(yī)療帶來的遠(yuǎn)不止業(yè)績數(shù)字上的變化，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了劇變。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，"傷口與包扎護(hù)理"以及"手術(shù)/外科"類產(chǎn)品始終是奧美醫(yī)療營收的中流砥柱。此二項營收占比總和在2017至2019年分別達(dá)到89.72%、81.98%以及77.78%。緩慢下降的主營業(yè)務(wù)占比或許顯露出公司豐富產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的規(guī)劃，但突如其來的疫情為此進(jìn)展提速——2020年中報顯示，該二項業(yè)務(wù)占營收比只有39.87%。

發(fā)生劇變的不只是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

此前奧美醫(yī)療始終以外銷為主，據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會統(tǒng)計，公司醫(yī)用敷料行業(yè)出口連續(xù)11年位列第一。自2017年起至2019年末，公司境外市場營收占比分別為96.67%、88.80%與88.41%。然而，受疫情及國際市場因素影響，公司境外營收占比在2020年前半年只占63.60%。

管中窺豹，從以上營收結(jié)構(gòu)變化加上公司對四川正和祥的收購，奧美醫(yī)療布局轉(zhuǎn)型國內(nèi)市場、提升競爭力廣度的計劃已可見一斑。

然而，這一連串的變革未必會立竿見影。中國醫(yī)用敷料市場可謂是百家爭鳴，即使公認(rèn)的行業(yè)三大龍頭奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療用品股份有限公司(簡稱"振德醫(yī)療"，603301.SH)以及穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司(簡稱"穩(wěn)健醫(yī)療"，300888.SZ)也并未占據(jù)可觀的市場份額。

因此，奧美醫(yī)療在享受階段性需求紅利、擴張經(jīng)營的同時，還需警惕原主營業(yè)務(wù)國內(nèi)市場份額競爭甚至維持的難度與風(fēng)險。

就公司未來發(fā)展規(guī)劃、營收結(jié)構(gòu)變化、收購計劃等問題，《投資者網(wǎng)》對奧美醫(yī)療發(fā)函問詢，但并未得到公司回復(fù)。