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中國(guó)基金報(bào)見習(xí)記者 王云龍

在國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展越來越成熟的背景下，對(duì)于PE/VC股權(quán)如何在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的呼聲也越來越高。在此背景下，股權(quán)私募二手份額基金（Secondary Fund）被推到風(fēng)口浪尖。

股權(quán)私募二手份額基金

熱度上升

所謂股權(quán)私募二手份額基金指的是一類專門從投資者手中收購(gòu)另類資產(chǎn)基金份額、投資組合或出資承諾的基金產(chǎn)品。S基金與傳統(tǒng)私募股權(quán)基金的最大不同，在于傳統(tǒng)基金直接收購(gòu)企業(yè)股權(quán)，交易對(duì)象是企業(yè)；而S基金是從投資者手中收購(gòu)企業(yè)股權(quán)或基金份額，交易的對(duì)象是投資者。

12月15日，據(jù)北京市地方金融監(jiān)督管理局披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)12月10日正式批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。

這被認(rèn)為是貫徹國(guó)家推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)工作的結(jié)果。7月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。今年6月，央行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)等八部委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)。

政策為S基金打開方便之門的同時(shí)，今年S基金明顯升溫。例如，近期原中金資本董事長(zhǎng)丁瑋掌舵的新基金博潤(rùn)資本宣布擬在廈門設(shè)立規(guī)模為50億的S多策略基金。更早之前，2019年底，深創(chuàng)投宣布成立目標(biāo)規(guī)模100億元的S基金；6月，歌斐資產(chǎn)宣布第五期S基金已完成首輪關(guān)賬，金額超10億元，而位于廈門的啟誠(chéng)資本也開始布局S基金。

令人矚目的是，今年出現(xiàn)了中國(guó)迄今最大一筆重磅的S基金交易，今年9月，一筆6億美元S基金重組交易花落IDG資本，買方為國(guó)際知名母基金管理機(jī)構(gòu)HarbourVest主導(dǎo)的財(cái)團(tuán)。據(jù)了解，在這筆交易中，IDG將旗下一只人民幣基金中尚未退出的資產(chǎn)組合打包轉(zhuǎn)為美元基金，又通過合格境外有限合伙人（QFLP）的結(jié)構(gòu)實(shí)施交易。

股權(quán)私募二手份額基金

未來仍有廣闊空間

近年來國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展轟轟烈烈，大量的資金涌入其中。如何實(shí)現(xiàn)成功退出，無疑是重中之重。通過私募股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓，一方面承擔(dān)了IPO排隊(duì)的壓力，另一方面，也為項(xiàng)目退出提供更多元的途徑，同時(shí)，也為私募股權(quán)市場(chǎng)注入了流動(dòng)性。

S基金仍有相當(dāng)廣闊的發(fā)展空間。來自清科研究中心的一組數(shù)據(jù)顯示，2012年至2019年，全球股權(quán)投資基金總募集量在15110億美元，而中國(guó)總募集量約10086億美元；全球二手份額交易額為3410億美元，而中國(guó)目前僅有375億美元；S基金募集總規(guī)模方面，全球?yàn)?139億美元，而中國(guó)僅有43億美元。

清科研究在報(bào)告中指出，2012-2019上半年期間中美兩國(guó)的股權(quán)投資基金總募集規(guī)模已經(jīng)在同一數(shù)量級(jí)（均超過了1萬億美元大關(guān)），但同期二手份額交易總規(guī)模方面，中國(guó)僅有美國(guó)約1/7；S基金總規(guī)模方面更是相去甚遠(yuǎn)，中國(guó)S基金的募集總金額僅為美國(guó)約1/50。也就是說，未來國(guó)內(nèi)二手份額交易市場(chǎng)仍有十足的增長(zhǎng)空間，而S基金未來可能出現(xiàn)數(shù)十倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)。