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來源：時代周報 作者：黃嘉祥

“西北茅臺”歸來暴漲近315% 皇臺酒業(yè)八大風(fēng)險壓頂

暫停上市19個月后，“西北茅臺”皇臺酒業(yè)(000995.SZ)重回資本市場。

12月16日，皇臺酒業(yè)恢復(fù)上市，兩度觸發(fā)“盤中臨時停牌”，截至收盤，股價為31.00元/股，漲幅達(dá)314.99%，總市值為55.0億元。

在皇臺酒業(yè)2019年5月13日暫停上市前夕，來自甘肅的“白衣騎士”盛達(dá)集團(tuán)，在半個月內(nèi)完成了舉牌、入主、輸血等一系列動作，上市公司控股股東由此變更為盛達(dá)集團(tuán)，實(shí)際控制人變更為趙滿堂。此后，皇臺酒業(yè)開始長達(dá)一年多的自救，2019年實(shí)現(xiàn)扭虧，并在恢復(fù)上市之前實(shí)現(xiàn)“摘帽”。

股價暴漲背后，皇臺酒業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。在12月14日發(fā)布的恢復(fù)上市公告書中，皇臺酒業(yè)表示，公司股票恢復(fù)上市后，公司主要存在的風(fēng)險包括：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、新增土地房產(chǎn)導(dǎo)致折舊攤銷增加風(fēng)險、資產(chǎn)受限風(fēng)險、股民訴訟等八大風(fēng)險。

12月16日，白酒分析師蔡學(xué)飛對時代周報記者表示，長期來看，皇臺酒業(yè)作為區(qū)域名酒，在西北市場擁有一定的市場發(fā)展機(jī)遇，但目前由于其長期邊緣化的狀況，所以當(dāng)下主要工作是重啟品牌、構(gòu)建銷售渠道，以及推廣新產(chǎn)品，解決回歸中國酒圈主流的任務(wù)。在消費(fèi)升級趨勢下，其面臨一線名酒和金徽酒(45.080, -3.11, -6.45%)等區(qū)域強(qiáng)勢酒企的雙重壓力，皇臺酒業(yè)短期內(nèi)業(yè)績爆發(fā)的可能性不大。

時代周報記者多次致電皇臺酒業(yè)董秘辦，但均無人接聽。

漫長自救路

皇臺酒業(yè)成立于1985年，前身是甘肅武威酒廠，曾經(jīng)是西北最大的白酒企業(yè)，一度與貴州茅臺(600519.SH)齊名。20世紀(jì)90年代，白酒江湖中有著“南有茅臺，北有皇臺”之說，這也成為皇臺酒業(yè)的高光時刻。

不過，這家先于茅臺登陸資本市場的白酒企業(yè)，并沒能保持這份輝煌，而是在股權(quán)紛爭中一步步走向衰敗。

反映在業(yè)績上，自2000年上市以來，皇臺酒業(yè)多次出現(xiàn)業(yè)績虧損的情況，曾四度“戴帽”。其中，2016年-2018年，皇臺酒業(yè)分別虧損1.27億元、1.88億元、9548.15萬元，錄得三年連續(xù)虧損，公司股票自2019年5 月13日起暫停上市。

就在皇臺酒業(yè)暫停上市前的一個月，2019年4月12日，盛達(dá)集團(tuán)入主皇臺酒業(yè)，公司實(shí)控人變更為趙滿堂。

趙滿堂是盛達(dá)集團(tuán)的創(chuàng)始人、實(shí)控人，是甘肅當(dāng)?shù)赜忻缓溃瞄L低價收購國有資產(chǎn)。根據(jù)《2020年衡昌燒坊·胡潤百富榜》顯示，趙滿堂以58億元財富位列榜單第992名。天眼查顯示，趙滿堂實(shí)際控制的企業(yè)達(dá)117家，其擔(dān)任法人代表的企業(yè)有35家。

盛達(dá)集團(tuán)入主后，皇臺酒業(yè)展開一系列自救措施，其中包括完成董事會改組。2019年4月29日，盛達(dá)集團(tuán)副董事長趙海峰出任皇臺酒業(yè)董事長，之后聘任盛達(dá)系楊利兵出任總經(jīng)理。

換血之后，皇臺酒業(yè)從2019年5月8日起正式恢復(fù)釀造生產(chǎn)，新品于2019年7月28日陸續(xù)上市。皇臺酒業(yè)表示，在銷售渠道及產(chǎn)品線建設(shè)方面，公司將以甘肅本省消費(fèi)價位、口感為主，首先打開本地市場、逐步拓展全國市場。盛達(dá)集團(tuán)還通過贈送資產(chǎn)、提供無息貸款恢復(fù)生產(chǎn)、背債、債務(wù)重組等手段來拯救皇臺酒業(yè)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2019年，皇臺酒業(yè)營業(yè)收入為9904.63萬元，歸屬上市公司股東凈利潤為6821.37萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤為622.16萬元。

成功扭虧為盈之后，5月8日，皇臺酒業(yè)向深交所提交了股票恢復(fù)上市的書面申請。12月16日，皇臺酒業(yè)成功恢復(fù)上市。

對于皇臺酒業(yè)恢復(fù)上市后股價大漲，12月16日，一位長期跟蹤白酒的私募人士對時代周報記者表示，皇臺酒業(yè)大漲，主要原因是近幾年白酒股處于高景氣周氣中，在皇臺酒業(yè)暫停上市期間白酒板塊大漲，而其總股本僅1.77億，前十大股東占比超50%，流通股本較少適合炒作，加上其作為區(qū)域老名酒，目前存在觸底反彈的機(jī)會點(diǎn)，因此在恢復(fù)上市后得到短線資金的青睞。

近期，白酒板塊持續(xù)走強(qiáng)，截至12月16日收盤，白酒板塊漲4.48%，其中青青稞酒(002646.SZ)、老白干酒(600559.SH)、金種子酒(600199.SH)、ST舍得(維權(quán))(600702.SH)等白酒股漲停，還有多只白酒股漲幅超6%。

多位長期跟蹤白酒的私募人士對時代周報記者表示，近期一些三四線白酒的走勢有點(diǎn)瘋狂，主要是受到短期資金的推動，其背后是估值的年末切換，業(yè)內(nèi)認(rèn)為明年白酒業(yè)績增速會加快，市場預(yù)期普遍較高，但這些公司的股價其實(shí)已經(jīng)透支了未來的業(yè)績，未來面臨調(diào)整壓力。

風(fēng)險猶存

恢復(fù)上市后，皇臺酒業(yè)仍面臨不少風(fēng)險。

其中一個風(fēng)險便是資產(chǎn)受限。皇臺酒業(yè)表示，截至2019年12月31日，上市公司部分房屋、土地使用權(quán)及存貨處于抵押或法院查封狀態(tài)，所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)的賬面價值為12955.52萬元。

“若未來公司無法清償?shù)狡趥鶆?wù)或妥善解決相關(guān)訴訟糾紛，受限資產(chǎn)被債權(quán)人行使權(quán)利，將導(dǎo)致公司無法擁有或使用日常經(jīng)營所需的土地、廠房以及可能失去下屬重要子公司股權(quán)，從而對公司的財務(wù)狀況、盈利能力及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。”皇臺酒業(yè)稱。

即便盛達(dá)集團(tuán)入主后，皇臺酒業(yè)還面臨著控制權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險。

公告顯示，目前，盛達(dá)集團(tuán)及其一致行動人西部資產(chǎn)直接持有上市公司 10，628，083股股份，占上市公司總股本的5.99%，且在上市公司中擁有受委托的表決權(quán)的股份數(shù)量為24，667，908股，占上市公司總股本的13.90%，盛達(dá)集團(tuán)及其一致行動人西部資產(chǎn)合計控制上市公司35，295，991股股份，占上市公司總股本的19.90%。而上海厚豐投資有限公司(下稱“上海厚豐”)持股3477萬股，持股比例為19.6%，為公司最大股東。

“雖然目前上海厚豐所持股份被六批輪候凍結(jié)，但是盛達(dá)集團(tuán)與上海厚豐所持公司股權(quán)較為接近，公司存在控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險。”皇臺酒業(yè)表示。

從皇臺酒業(yè)的創(chuàng)始人張景發(fā)及其張氏家族，到上海厚豐和被稱為德隆系舊部的新疆潤信通，皇臺酒業(yè)的控制權(quán)經(jīng)歷多次易主。很大程度上，正是因為皇臺酒業(yè)股東之間的紛爭不斷，導(dǎo)致上市公司走下坡路，未來如何處理股東之間的關(guān)系，成為皇臺酒業(yè)的一大挑戰(zhàn)。

此外，皇臺酒業(yè)還面臨激烈的市場競爭。皇臺酒業(yè)在公告中表示，近年來，白酒行業(yè)有集中度提高的趨勢，貴州茅臺、五糧液及洋河股份等白酒企業(yè)的收入及凈利潤遠(yuǎn)高于其他上市白酒企業(yè)；未來幾年行業(yè)競爭可能更加激烈。針對日益加劇的行業(yè)競爭，若公司未能及時促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、有效拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)品牌、持續(xù)提升公司治理水平、提高公司的行業(yè)競爭能力和市場占有率，公司將存在無法改善經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險。

從業(yè)績上來看，在上市白酒企業(yè)中，皇臺酒業(yè)遠(yuǎn)落后于大部分酒企。

今年前三季度，皇臺酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營收5435.75萬元，歸母凈利潤400.26萬元，扣非凈利潤為103.06萬元。其營收規(guī)模在上市白酒公司中墊底，但凈利潤高于青青稞酒和金種子酒，這兩家酒企今年前三季度分別虧損0.72億和1.04億元。