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2020年上半年疫情給全球經(jīng)濟(jì)按下了暫停鍵，在低利率、流動(dòng)性寬松環(huán)境下推動(dòng)全球權(quán)益市場上漲。進(jìn)入下半年，中國率先從疫情影響下走出，經(jīng)濟(jì)修復(fù)成為下半年推動(dòng)A股市場震蕩上行的主線。從全年維度看，從上半年的“免疫”到下半年的“疫情修復(fù)”，領(lǐng)漲行業(yè)經(jīng)歷了從新興產(chǎn)業(yè)到消費(fèi)行業(yè)再到周期板塊的擴(kuò)散。展望2021年，隨著新冠疫苗的推出，我們很可能將會(huì)看到整個(gè)修復(fù)鏈條將由國內(nèi)結(jié)構(gòu)性修復(fù)擴(kuò)展到全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。從疫情對經(jīng)濟(jì)的影響來看，一方面是可以看到今年在相對較為極端的環(huán)境下部分行業(yè)及龍頭企業(yè)都展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，另一方面也可以看到疫情對于居民的生活及工作方式產(chǎn)生了一定的影響，也加速推動(dòng)和孕育了例如數(shù)字化等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為圍繞著全球修復(fù)的主線，疫情結(jié)束后的世界或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)嶄新的周期。

從A股市場看，今年市場整體估值提升較快，在結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇環(huán)境下我們可以看到部分消費(fèi)及新興行業(yè)估值已經(jīng)上升到歷史較高水平，而例如銀行、地產(chǎn)等板塊估值水平仍然維持在歷史低位。今年下半年開始我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始進(jìn)入向上修復(fù)通道，相較于今年較為寬松的流動(dòng)環(huán)境，預(yù)計(jì)明年整體流動(dòng)性環(huán)境將保持平穩(wěn)狀態(tài)。因而我們認(rèn)為明年A股市場盈利驅(qū)動(dòng)行情將大于流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情，高景氣度行業(yè)以及盈利高速增長的優(yōu)秀公司是我們將會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。從具體投資方向上，疫情帶動(dòng)需求修復(fù)邏輯下的順周期板塊，例如可選消費(fèi)板塊、出口鏈條等；以及細(xì)分制造板塊，如光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)等都是我們會(huì)重點(diǎn)研究的板塊。

從科技及先進(jìn)制造板塊看，光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子等也是我們比較看好的投資領(lǐng)域。明年是十四五規(guī)劃的第一年，新能源、科技等領(lǐng)域也成為十四五期間規(guī)劃的戰(zhàn)略性重點(diǎn)行業(yè)。光伏一直以來是我們重點(diǎn)投資的板塊，站在較長的維度看，新能源也是長期發(fā)展的趨勢所在，行業(yè)的成長空間巨大。新能源汽車目前仍然處于起步階段，車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、動(dòng)力電池等一系列新能源產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分產(chǎn)業(yè)都有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冋J(rèn)為這些領(lǐng)域目前處于較為景氣的階段，長期都是值得重點(diǎn)研究的方向。

從消費(fèi)板塊看，企業(yè)盈利改善將會(huì)帶動(dòng)居民可支配收入的反彈，2021年消費(fèi)需求回暖是確定性較高的趨勢，各行業(yè)市場份額在后疫情時(shí)代也將會(huì)加速向細(xì)分領(lǐng)域龍頭集中。部分消費(fèi)板塊今年估值提升幅度較大，在高估值背景下，選擇高景氣賽道，精選高成長個(gè)股顯得更為重要。我們可以看到今年疫情影響下，部分可選消費(fèi)例如餐飲、旅游等受損較為嚴(yán)重，消費(fèi)者信心恢復(fù)及線下客流的恢復(fù)會(huì)帶動(dòng)可選消費(fèi)板塊業(yè)績的大幅提升。同時(shí)，海外需求的穩(wěn)定以及國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)的共振將會(huì)帶動(dòng)海外出口鏈條的快速修復(fù)，我們認(rèn)為這部分消費(fèi)細(xì)分板塊也值得重點(diǎn)關(guān)注。從全年看，我們看好餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、生物醫(yī)藥、家電等細(xì)分板塊。

2021年后疫情投資時(shí)代，我們認(rèn)為基本面及業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為全年市場行情的主旋律。建議重點(diǎn)關(guān)注高景氣賽道中確定性較高、具備高成長性的優(yōu)質(zhì)公司。