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“以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，以更高的價(jià)格賣出”是所有投資者努力追求的目標(biāo)。不過(guò)在現(xiàn)實(shí)中，A股市場(chǎng)已很少有機(jī)會(huì)能用非常便宜的價(jià)格買到好資產(chǎn)。在廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理苗宇看來(lái)，盡管A股市場(chǎng)波動(dòng)大，但好資產(chǎn)不會(huì)特別便宜，因此可以用合理甚至稍微偏高的價(jià)格買好資產(chǎn)。

秉持這一選股原則，苗宇形成了“長(zhǎng)期主義、估值保護(hù)、適度多元”的投資理念，并取得了優(yōu)異的長(zhǎng)期回報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，苗宇自2015年2月17日管理廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以來(lái)取得了200.89%的任職回報(bào)，年化回報(bào)達(dá)20.91%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為41.37%。據(jù)了解，由苗宇擬任基金經(jīng)理的新產(chǎn)品——廣發(fā)睿選三年將于12月14日至12月18日在中國(guó)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。

以深度研究為基礎(chǔ) 賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢

入行12年來(lái)，苗宇的投資理念可以概括為“賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢”。作為數(shù)學(xué)博士，苗宇認(rèn)為投資更像一門科學(xué)，需要依靠科學(xué)的方法論并不斷迭代；“藝術(shù)”的一面則可能更多地體現(xiàn)在估值上。“投資基于深度的研究，并研究可研究的東西，一是這個(gè)東西有客觀規(guī)律可以遵循，可以通過(guò)努力得到一個(gè)大概的邏輯和結(jié)論；二是要在知識(shí)范圍之內(nèi)。”

具體來(lái)說(shuō)，苗宇會(huì)研究企業(yè)的組織架構(gòu)、銷售架構(gòu)，甚至領(lǐng)導(dǎo)人的能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)，并不斷做循環(huán)和迭代，通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬐评恚瑒?dòng)態(tài)評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。“在投資中，需要把這些東西研究好、跟蹤好，及時(shí)發(fā)現(xiàn)變化，不斷看到行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)或者跟蹤行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，從而做出一些決策。

對(duì)于自己的投資理念，苗宇總結(jié)為“長(zhǎng)期主義、估值保護(hù)、適度多元”。研究方法是“長(zhǎng)期主義”，即以長(zhǎng)期的視角看待企業(yè)價(jià)值，持股周期比較長(zhǎng)。“估值保護(hù)”意味著不會(huì)買太貴的公司，除非公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力特別突出。“適度多元”則體現(xiàn)為組合配置相對(duì)均衡，覆蓋較多的細(xì)分子行業(yè)，持倉(cāng)品種適度集中。

從廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持倉(cāng)來(lái)看，2016年以后，組合的其持股周期都比較長(zhǎng)，持倉(cāng)主要集中在高端白酒和醫(yī)療服務(wù)。苗宇表示，他會(huì)集中精力看好的東西，統(tǒng)一遵循的標(biāo)準(zhǔn)是“好的生意模式一定是要資金流和貨物流形成完整循環(huán)”。對(duì)于消費(fèi)和醫(yī)藥，他基本遵循企業(yè)的基本商業(yè)模式，觀察企業(yè)是否有核心競(jìng)爭(zhēng)力、后續(xù)產(chǎn)品線是否有研發(fā)，這是關(guān)鍵的地方。

長(zhǎng)期看好權(quán)益 聚焦消費(fèi)、醫(yī)藥、科技

2019年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)已連續(xù)兩年來(lái)投資者帶來(lái)較好的回報(bào)，不少投資者對(duì)于2021年權(quán)益市場(chǎng)向好行情能否延續(xù)表示擔(dān)憂。苗宇認(rèn)為，近年來(lái)從房地產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)遷移的趨勢(shì)沒有發(fā)生變化，在此背景下，未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)在中國(guó)居民資產(chǎn)的占比會(huì)不斷提升，因此，投資者不必對(duì)未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)悲觀。

總得來(lái)看，苗宇認(rèn)為明年權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然很多，對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥、服務(wù)、港股互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)秀制造業(yè)堅(jiān)定看好。

為布局明年市場(chǎng)，由苗宇掛帥的新基金——廣發(fā)睿選三年持有將于12月14日至12月18日發(fā)行。新產(chǎn)品有三年封閉期，苗宇表示在選股上相對(duì)更從容。具體而言，他會(huì)采取分階段建倉(cāng)的策略，精心挑選“時(shí)間友好型”公司，這類公司通常具有價(jià)值不斷增長(zhǎng)、能力不斷增強(qiáng)、護(hù)城河不斷加深，同時(shí)具備進(jìn)化能力和熵減能力的特征。

至于具體的細(xì)分賽道，苗宇表示，高端白酒屬于長(zhǎng)坡厚雪的賽道，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)清晰，競(jìng)爭(zhēng)格局好，成長(zhǎng)性和確定性比較高，依然具有不錯(cuò)的投資價(jià)值。醫(yī)藥行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可以關(guān)注兩條主線，一是消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，二是醫(yī)藥創(chuàng)新。此外，苗宇認(rèn)為科技企業(yè)商業(yè)模式、ROE、ROIC相對(duì)較高，存在非線性增長(zhǎng)的可能性，一些半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司、互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算公司有較好的機(jī)會(huì)。