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證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿署名文章指出，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能發(fā)揮暢通直接融資渠道，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》輔導(dǎo)讀本近期出版，書(shū)中刊發(fā)易會(huì)滿題為《提高直接融資比重》的署名文章(下稱“文章”)。易會(huì)滿在這篇文章中作出了上述表示。

文章提出了提高直接融資比重的六大重點(diǎn)任務(wù)：

要點(diǎn)速覽

- 全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口。

- 健全中國(guó)特色多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)直接融資包容性。

- 推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，夯實(shí)直接融資發(fā)展基石。

- 深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。

- 加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。

- 大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，加快構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

發(fā)展直接融資是資本市場(chǎng)的重要使命

易會(huì)滿撰文指出，黨的十九屆五中全會(huì)提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。這是“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和重點(diǎn)任務(wù)。

文章表示，發(fā)展直接融資是資本市場(chǎng)的重要使命。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展明顯加速，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，創(chuàng)業(yè)板、新三板等一批重大改革相繼推出，對(duì)外開(kāi)放持續(xù)深化，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢(shì)。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年9月末，我國(guó)直接融資存量達(dá)到79.8萬(wàn)億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時(shí)期，新增直接融資38.9萬(wàn)億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的32%。

文章指出，提高直接融資比重是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求，是完善要素市場(chǎng)化配置的關(guān)鍵舉措，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義，是建設(shè)更高水平開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的重要途徑。“十四五”時(shí)期是我國(guó)開(kāi)啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程的第一個(gè)五年。提高直接融資比重，對(duì)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。

提高直接融資比重須加快破解體制機(jī)制性障礙

文章表示，直接融資的發(fā)展根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“十四五”時(shí)期我國(guó)將加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際循環(huán)相促進(jìn)的新發(fā)展格局，這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇。

首先，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛力巨大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛能將進(jìn)一步釋放，對(duì)資本要素的需求將加快擴(kuò)大。其次，宏觀環(huán)境總體向好，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等宏觀政策協(xié)同持續(xù)增強(qiáng)，有利于擴(kuò)大直接融資的生態(tài)體系正逐步形成。再者，居民財(cái)富管理需求旺盛，居民權(quán)益投資的需求快速上升，為資本市場(chǎng)發(fā)揮財(cái)富管理功能、提高直接融資比重創(chuàng)造了重要條件。最后，隨著金融擴(kuò)大開(kāi)放和全面深化資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，日益成為全球資產(chǎn)配置的重要引力場(chǎng)。

與此同時(shí)，易會(huì)滿也在文章中指出，提高直接融資比重也還面臨一些客觀問(wèn)題，包括：間接融資長(zhǎng)期居于主導(dǎo)地位，存量規(guī)模大，發(fā)展慣性和服務(wù)黏性強(qiáng)；市場(chǎng)對(duì)剛性兌付仍有較強(qiáng)預(yù)期；資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌特征明顯、發(fā)展不充分，制度包容性有待增強(qiáng)；中介機(jī)構(gòu)資本實(shí)力弱、專業(yè)服務(wù)能力不足；投資者結(jié)構(gòu)還需優(yōu)化，理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的文化有待進(jìn)一步培育；市場(chǎng)誠(chéng)信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領(lǐng)域制度協(xié)同還需加強(qiáng)。提高直接融資比重，必須堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，加快破解這些體制機(jī)制性障礙。

提高融資比重確定六大重點(diǎn)任務(wù)

易會(huì)滿撰文指出，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能發(fā)揮暢通直接融資渠道，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

他具體提出了下述六大重點(diǎn)任務(wù)：

任務(wù)一：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口。

堅(jiān)持尊重注冊(cè)制的基本內(nèi)涵，借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征，及時(shí)總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行以信息披露為核心的注冊(cè)制。同時(shí)，全面帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，督促各方歸位盡責(zé)，使市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制更加有效，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，支持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資發(fā)展。

任務(wù)二：健全中國(guó)特色多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)直接融資包容性。

科學(xué)把握各層次資本市場(chǎng)定位，完善差異化的制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，形成錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的市場(chǎng)體系。切實(shí)辦好科創(chuàng)板，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新；突出創(chuàng)業(yè)板特色，更好服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展；推進(jìn)主板(中小板)改革；深化新三板改革，提升服務(wù)中小企業(yè)能力；穩(wěn)步開(kāi)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)；積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，拓展市場(chǎng)深度、增強(qiáng)發(fā)展韌性。

任務(wù)三：推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，夯實(shí)直接融資發(fā)展基石。

持續(xù)優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)；進(jìn)一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態(tài)化退市機(jī)制，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰；推動(dòng)上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發(fā)揮創(chuàng)新領(lǐng)跑者和產(chǎn)業(yè)排頭兵的示范作用，引領(lǐng)更多企業(yè)利用直接融資實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

任務(wù)四：深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具。

完善債券發(fā)行注冊(cè)制，深化交易所與銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，進(jìn)一步支持銀行參與交易所債券市場(chǎng)；加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)范圍，盡快形成示范效應(yīng)；擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面，促進(jìn)科技成果加速轉(zhuǎn)化。

任務(wù)五：加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。

進(jìn)一步加大支持力度，積極拓寬資金來(lái)源，暢通募、投、管、退等各環(huán)節(jié)，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金投小、投早、投科技；出臺(tái)私募投資基金管理暫行條例，引導(dǎo)其不斷提升專業(yè)化運(yùn)作水平和合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)；加快構(gòu)建部際聯(lián)動(dòng)、央地協(xié)作的私募風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，切實(shí)解決“偽私募、類私募、亂私募”突出問(wèn)題，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

任務(wù)六：大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，充沛直接融資源頭活水。

加快構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)力量，大力發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品，持續(xù)推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金積極配置資本市場(chǎng)；加大政策傾斜和引導(dǎo)力度，穩(wěn)步增加長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者，回歸價(jià)值投資的重要理念；鼓勵(lì)優(yōu)秀外資證券基金機(jī)構(gòu)來(lái)華展業(yè)，促進(jìn)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)。

提高直接融資比重須形成合力

文章還表示，提高直接融資比重是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須從經(jīng)濟(jì)金融全局的高度加強(qiáng)統(tǒng)籌謀劃，有效發(fā)揮市場(chǎng)主體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、宏觀管理部門(mén)、新聞媒體等各方合力。就此，易會(huì)滿著重在文中提出了三方面內(nèi)容。

一是促進(jìn)直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融資產(chǎn)定價(jià)有效性，增加直接融資吸引力。

二是進(jìn)一步完善直接融資配套制度。包括：加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的會(huì)計(jì)、審計(jì)、財(cái)稅等基礎(chǔ)制度和關(guān)鍵政策；推進(jìn)市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，拓寬境外投資者進(jìn)入股票、債券市場(chǎng)的渠道，增強(qiáng)外資參與便利度；完善統(tǒng)計(jì)制度，構(gòu)建分層、分類、具有可擴(kuò)展性的直接融資統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，更好反映社會(huì)融資的真實(shí)構(gòu)成和發(fā)展趨勢(shì)。

三是構(gòu)建有利于提高直接融資比重的良好市場(chǎng)生態(tài)。堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化導(dǎo)向，落實(shí)“零容忍”要求，健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機(jī)體系，加大投資者保護(hù)力度，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)市場(chǎng)良性循環(huán)。