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估值處于低位流動性無憂

分析人士認(rèn)為，A股估值處于歷史低位，低估值帶來高安全邊際。目前位置機(jī)會大于風(fēng)險，市場在反復(fù)磨底之后，仍會回到基本面主導(dǎo)軌道上。

“整體來看，A股市場仍處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。從盈利角度看，在經(jīng)過2017年供給側(cè)改革去產(chǎn)能過程后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力已獲得一定程度修復(fù)。從一季報情況看，在剔除金融股后上市公司平均利潤增速達(dá)23.53%，處于相對健康狀態(tài)。”川財(cái)證券研究所所長陳靂表示，從估值情況看，無論是全部A股還是上證50、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)目前估值水平均大致等于甚至低于2016年初水平，表明在盈利修復(fù)驅(qū)動下，當(dāng)前股價對估值已有較好消化，估值絕對水平不算高。

從流動性情況看，陳靂認(rèn)為，在去杠桿情況下，今年金融市場流動性水平仍比去年水平更加平穩(wěn)，顯示貨幣政策調(diào)節(jié)機(jī)制日益靈活。近期央行連續(xù)續(xù)作MLF，表明央行維持貨幣市場流動性平穩(wěn)整體意圖未發(fā)生改變。“中國股市估值不高，系統(tǒng)性風(fēng)險可控。”田利輝表示，我國上證50市盈率僅為12倍，市凈率僅為1.6倍；標(biāo)準(zhǔn)普爾500市盈率為22倍，市凈率為3.3倍；道瓊斯綜合平均指數(shù)市盈率為20倍，市凈率為3.3倍。

央行再次釋放積極信號穩(wěn)定市場預(yù)期。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，展望未來，央行將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策力度和節(jié)奏，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，有序推進(jìn)金融改革開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)健康發(fā)展。

展望下半年A股市場走勢，不少券商認(rèn)為，防范風(fēng)險和新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍是核心主線。2018年A股市場最悲觀的時候正過去，積極看多下半年。從政策方面看，擴(kuò)大內(nèi)需、金融開放、鼓勵新經(jīng)濟(jì)等有望提供較好政策環(huán)境。從流動性方面看，在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，下半年A股仍是存量資金博弈行情。從全球股市視角出發(fā)，A股盈利能力較強(qiáng)，估值和風(fēng)險溢價水平合理，下半年可相對樂觀。

政策紅利料持續(xù)釋放

從亞洲金融危機(jī)到美國次貸危機(jī)，市場“逢八危機(jī)”擔(dān)憂未散。實(shí)際上，2018年全球經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇之春，全球政策正加速從需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為先行者，中國供給側(cè)改革已經(jīng)初具成效，短期來看，中國穩(wěn)增長政策儲備充足，后續(xù)有較大持續(xù)釋放政策紅利的空間。中長期來看，各領(lǐng)域改革將加速推進(jìn)，成為中國經(jīng)濟(jì)新韌性的基石。

“2018年下半年將是中國改革開放四十年的新起點(diǎn)，更多超預(yù)期的、實(shí)操性的改革開放措施有望陸續(xù)推出。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，第一，供給側(cè)改革迎來新接力。下半年，中國供給側(cè)改革政策重心將轉(zhuǎn)向要素價格市場化，精準(zhǔn)化、長效化改革紅利將加速顯現(xiàn)，驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。第二，結(jié)構(gòu)性通脹翻越小高峰。隨著供給側(cè)改革由第一階段轉(zhuǎn)向第二階段，下半年結(jié)構(gòu)性通脹將震蕩走強(qiáng)，形成一個小高峰，此后將在2019年漸次回歸溫和走勢。第三，中國經(jīng)濟(jì)再立改革潮頭。更多超預(yù)期的、實(shí)操性改革開放措施有望陸續(xù)推出。第四，中國經(jīng)濟(jì)培育結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。得益于改革新接力和通脹小高峰，下半年，新經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級、“一帶一路”、國企改革等投資主題值得繼續(xù)關(guān)注。

中信證券首席策略分析師秦培景表示，預(yù)計(jì)后續(xù)還會有政策出臺，明確“政策底”。首先，寬財(cái)政和擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向會越來越明確。例如，個人所得稅法修正案草案已提請十三屆全國人大常委會審議。其次，去杠桿需相對寬松貨幣環(huán)境。從近期央行沒有跟隨美聯(lián)儲加息而再次上調(diào)MLF利率就可看出端倪。在資管新規(guī)落地過程中，因?yàn)闇?zhǔn)備金要求，影子銀行回表會發(fā)生廣義信貸漏損，連續(xù)降準(zhǔn)釋放可貸資金的可能性也不低。隨著政策逐步落地，明確“政策底”后，A股市場風(fēng)險偏好會得到有效支撐。