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中國基金報記者 方麗

2018年債券市場有點令普通投資者驚慌。數據顯示，2018年以來，已有十余只債券相繼違約，違約金額超過百億元，這也讓一批債券型基金因為“踩雷”導致凈值下跌。

究竟債券基金還能布局么？投資者應該如何篩選？中國基金報記者專訪了數位研究人士認為，整體來看債券市場違約占比并不高，債券基金“踩雷”也是個別事件，債券市場仍具有投資價值，但在選擇債券基金時需要“避雷”有術，比如采取分散投資、選擇實力雄厚的基金公司管理品種、不要選擇規模太小的債券型基金等。

債券違約風險影響多只債基

近期債務違約風險事件頻發，不少基金公司面臨“踩雷”危機。有業內人士認為，2018年信用債違約或成為常態。

據中央國債登記結算有限責任公司最新發布的《2018年4月債券市場風險監測報告》， 2018年累計違約債券15只，違約債券面額128.64億元，分別較去年同期增加25%和33.58%。還令業內人士憂心的是，今年出現違約的債券“無規律”可循，而下半年債券的兌付風險仍然很大。

債券違約也給一批債券基金凈值造成供給。統計顯示，截至5月20日，共有174只各種類型的債券型基金（各類型分開算）今年以來業績虧損，其中凈值跌幅超過5%的有21只，超過10%的則有8只。分析人士認為這些債基虧損的根本原因，或是重倉了違約信用債而被迫大幅下調估值。

不過，整體來看，這些業績跌幅較深的債基普遍規模較小，同時這些出現虧損的債券基金占全部債券基金比例并不高，年內仍有超過90%的債基實現了正收益。

上海證券分析師高云鵬就直言，讓大家“談債色變”的主要原因源于今年債券的集中到期，疊加嚴監管、去杠桿、去剛兌的大勢，這造成了不具競爭優勢公司債券違約頻發的現象。其實債券違約對債券市場是件好事，只有真正的違約，投資者才會認真研究投資標的的價值所在，從本質上甄別公司的投資價值，債券評級以及定價的差異化才有意義，債券市場才能健康發展，避免出現“劣幣驅逐良幣”的效應。

“基金組合投資分散化程度較高，即便組合中一只產品不幸違約，作為組合運作的債券型基金也可以大大降低投資者的損失。”高云鵬表示， 此次債券市場違約，多家基金公司的產品頻頻踩雷，下調相關債券估值，以致基金凈值下跌幅度較大。在債券基金踩雷背后有著多層次的原因：首先，由于我國債券市場長期存在隱性擔保，面對債券違約，很多基金經理缺乏心理準備，事發前未能引起足夠重視；其次，基金經理研究能力參差不齊，部分基金經理信用研究能力和經驗較弱；再次，部分定制產品存在通道化現象，資金方可影響具體投資決策，指定的投資標的存在踩雷風險。

違約風險不影響

債券基金的配置價值

究竟債券市場還有沒有配置價值?多位分析師直言，債券市場仍有投資價值，債券基金也是普通投資者布局債券市場的較好工具。

格上財富分析師徐麗表示，債券市場還是有投資價值的。短期來看，我國金融環境還處于去杠桿通道中，對于債市有一定壓制，但降準和資管新規的落地，表明“嚴監管”+“穩貨幣”的政策方向，說明政策上邊際放緩，要好于去年。但中長期來看，在中國經濟增速下移的大環境下，不具備大幅加息的空間，考慮到目前債券收益率水平處于相對高位，利率的安全邊際較高，具有配置價值，中長期有投資機會。

盈米財富基金分析師陳善楓也表示，對于今年密集的債務違約事件，是在去杠桿和強監管下發生的，像股票質押率紅線設置、資管新規、商業銀行大額風險暴露新規等，歸根結底來看都是對外部融資渠道的整體收緊，從而由現金流出現缺口引發債務違約。同時，2015年公司債發行新政所帶來的公司債擴容，也將在今年進入回售潮，間接影響到今年違約事件數量。在金融強監管下，杠桿偏高、融資渠道受限的企業將面臨極大的現金流問題。當前階段，信用債風險較大，且對中上資質企業存在錯殺風險，投資者需保持謹慎，建議投資者少量配置或者滿足基本配置需求即可，在配置過程中，建議以利率債與高等級信用債為主。不過，后續階段需重點關注債務違約事件的并發程度，以及信用債風險對債市整體流動性的沖擊影響。

好買基金研究中心研究員嚴雄表示，今年頻出信用事件的很重要的一個原因在于今年公司債、企業債的到期量和回售量都非常的大；另外監管層打破剛兌的決心也對債市有一定的承壓。債市依然有一定的投資價值，其實今年一季度債市是一個小牛市，只是近期在信用風險偏好改變的情況下對債市的有所壓制，中長期看基本面仍支持債市長期走好。

融360理財分析師李劍也直言，目前的違約仍然是無規律的，債券市場仍舊具有投資價值。

若持有債基踩雷

可考慮回避

可能令投資者非常揪心的情況，就是所持有的債券基金“踩雷”了，該怎么辦呢？這可能需要多看看再應對。

高云鵬就直言，投資者應該了解自己購買的產品的真正投向，及時關注季報或年報中基金披露的持倉情況。如果遇到持有債券基金有踩雷情況的發生，首先關注公司的新聞公告了解其應對措施，對于償債意愿和償債能力均較強的公司，可持續觀望；而對于負債率較高且償債能力較弱的公司，則應盡早贖回，以降低投資損失。

“如果踩雷基金重倉持有黑天鵝產品，要慎重考慮是否贖回。如果只是清倉持有，不用過分緊張，可以繼續持有。另外，如果基金對于風險股票的估值進行了較大調整，這時贖回也為時已晚，建議觀望為主，不著急贖回。”李劍表示。

好買基金研究中心研究員嚴雄則建議投資者及早及時贖回，從歷史上看，踩雷最后償還的比例相對較低，而且即使債務踩雷后會還本付息，也需要相對較長的時間和流程，時間成本較高。

盈米財富基金分析師陳善楓也表示， 如債券基金持倉發生實質性違約，將存在估值進一步下調的可能，為控制投資損失，建議投資者直接贖回。

格上財富分析師徐麗同樣建議直接贖回。一是避免未來違約債券本息完全不兌付帶來的損失，因為債券基金踩雷后的一般做法是針對違約債券進行估值調整，下調幅度不一，若未來本息無法兌付就相當于標的100%損失。二是避免其他投資者大量贖回后，因基金規模縮減而導致違約債券在基金中占比不斷提高，而最終承擔的風險更大。

未來債市仍有風險

選債基需要小技巧

市場紛紛預測未來債券兌付風險仍不低，在此背景下選擇債券基金并且“避雷”可以多點小技巧，比如采取分散投資、選擇實力雄厚的基金公司管理品種等。

高云鵬表示，普通投資者通過債券基金參與債券市場投資是一件省時省力的事，但在投資前也應當做足功課對基金產品進行甄選：首先，應選擇債券研究實力較強的基金公司產品，強大的信評團隊是債券研究的基石；其次還應關注產品投向，以利率債和高評級信用債為投資標的債券基金踩雷的隱患往往較小。

而徐麗表示，要盡量避免違約風險，建議優選高等級信用債或利率債，規避低等級信用債，同時關注企業經營和融資情況的變化。通常普通投資者在這方面的專業度和時間不夠，建議選擇真正投研團隊有實力、風控嚴格、信用甄別能力強的管理人，通過他們來幫助篩選信用債和排“雷”。

盈米財富基金分析師陳善楓也認為，對于普通投資者來說，建議投資者選擇主要配置利率債與高等級信用債的、債券持倉較為分散的、單一機構投資者占比較低的、規模大于2億的、公司整體實力與固收管理能力均較強的、長期業績穩健的債券型基金，以避開信用債違約雷區。或者，也可以選擇且慢的貨幣三佳組合，通過配置貨幣基金進行避險。

“在投資過程中，加強風險意識，關注風險水平，對評級工具中揭示的風險重點關注。與此同時，不把雞蛋放在一個籃子中，合理進行資產配置，分散風險。” 融360理財分析師李劍表示。

好買基金研究中心研究員嚴雄這建議普通投資者購買債基時，應關注該債基操作風格是否激進，這一點可以在該債基公開持倉中可以看到，若重倉券的評級比較低，集中度比較高，可適當回避此類債基。理論上來說，不涉及債券策略的基金基本上可避免違約風險。

此外，還有業內人士認為可以選擇規模大一些的債券基金、多家公司債券基金組合配置等，對于有多次“踩雷”歷史的基金公司需要回避。