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由于面臨宏觀預(yù)期變化及傳統(tǒng)消費淡季的雙重壓力，近期銅價振蕩回吐前期漲幅。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近年來每逢國內(nèi)春節(jié)假期臨近，銅期現(xiàn)貨市場往往都表現(xiàn)弱勢。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，進入2021年以來，銅期現(xiàn)貨整體呈現(xiàn)振蕩偏弱態(tài)勢，這一定程度上受到宏觀預(yù)期、流動性及供需因素的疊加影響，“春節(jié)效應(yīng)”也是重要的推動因素。

事實上，有色行業(yè)都具有一定的季節(jié)性規(guī)律，尤其是中國傳統(tǒng)春節(jié)前后，由于有色行業(yè)上下游開工截然不同，供需階段性失衡往往導(dǎo)致供需邊際走弱，春節(jié)前后銅期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對弱勢。

“有色行業(yè)季節(jié)性規(guī)律的背后其實是傳統(tǒng)淡旺季因素推動的，也受到長假因素及重量級宏觀事件的影響，具有一定的研究意義。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達對期貨日報記者表示，若按季度來分，銅期現(xiàn)市場往往在一季度春節(jié)前后處于相對低位，最明顯的表現(xiàn)就是銅基差和比價走弱，較為適合產(chǎn)業(yè)客戶參與套保套利。

數(shù)據(jù)顯示，近6年來，以滬銅主力合約節(jié)后首日收盤價較節(jié)前最后交易日的漲跌幅來計算，2015—2020年為“五跌一漲”，但如果不考慮2020年春節(jié)后的極端行情，整體銅價波動幅度較為有限。

寶城期貨金融研究所負責人程小勇表示，當前銅現(xiàn)貨市場已經(jīng)進入春節(jié)假期模式，銅下游加工需求低迷，部分下游電線電纜企業(yè)已陸續(xù)停產(chǎn)放假。銅現(xiàn)貨升水和絕對價格都面臨季節(jié)性淡季向下調(diào)整的壓力，但考慮到持續(xù)偏低的庫存和偏緊的銅礦供應(yīng)等利多因素，預(yù)計銅價的調(diào)整不會是急劇的，更多將是振蕩式向下調(diào)整。

“從季節(jié)性表現(xiàn)來看，一季度冶煉廠多維持正常生產(chǎn)，下游加工企業(yè)多有7—15天不等的假期，導(dǎo)致庫存出現(xiàn)季節(jié)性回升，因此一季度銅市場多呈現(xiàn)供應(yīng)過剩局面。”方正中期期貨有色研究員劉崇娜表示，自去年4月以來，全球電解銅呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)，累積缺口持續(xù)擴大，隨著銅市傳統(tǒng)消費淡季來臨，一季度精銅市場呈現(xiàn)供需雙弱局面，國內(nèi)銅市或出現(xiàn)累庫壓力。

StoneX集團分析主管RhonaO'Connell表示，通常銅市會因為中國春節(jié)而出現(xiàn)累庫，過去5年一季度的銅庫存平均上升了30萬噸，其中僅1月就約有8萬噸。但2021年以來全球電解銅庫存不增反降，為歷史罕見，表明中國以外的電解銅市場也處于供給緊張的狀態(tài)。預(yù)計這種趨勢會持續(xù)，而且從二季度開始新冠疫苗可能會拉動全球銅市場的需求回升。

與此同時，海外市場不確定性依然存在。記者發(fā)現(xiàn)，當前全球主要經(jīng)濟體“一手抓抗疫，一手救經(jīng)濟”，歐美主要經(jīng)濟體仍醞釀推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施，以對沖實體經(jīng)濟長期陷入衰退的威脅。在疲軟的全球經(jīng)濟現(xiàn)狀和樂觀的復(fù)蘇增長預(yù)期之間，銅價也面臨著海外宏觀政策博弈及基本面供需擾動等諸多不確定性的影響。

“從海外市場來看，1月美聯(lián)儲議息會議顯示美聯(lián)儲維持利率不變，保持當前購債規(guī)模不變，但是美股一度暴跌，市場波動加大，這意味著流動性驅(qū)動的資產(chǎn)價格泡沫瀕臨破滅的風險。”程小勇表示，目前美聯(lián)儲尚未決定結(jié)束QE和貨幣轉(zhuǎn)向，但是未來一旦通脹回升超預(yù)期，那么貨幣緊縮可能提前到來，資產(chǎn)價格泡沫破滅的風險是持續(xù)存在的，并可能波及銅市。

RhonaO'Connell表示，過去一年以銅為代表的有色金屬風光無限，銅價從2020年3月19日的低點反彈80%。“回顧上一輪金融危機后的行情，銅價從2008年12月的低點上漲了260%，當時全球金融危機后的經(jīng)濟復(fù)蘇比現(xiàn)在花的時間要更長，市場可能低估了銅等實物資產(chǎn)在2021年繼續(xù)增值的潛力。”她說。

此外，還有機構(gòu)大膽假設(shè)LME期銅價格在2020年收盤價接近8000美元/噸之后，或?qū)⒃?021年上漲50%，現(xiàn)貨價格將達到12000美元/噸的創(chuàng)紀錄高點。高盛日前也表示對銅價強烈看漲，并給出了10000美元/噸的12個月目標價。

RhonaO'Connell補充說，近期美元指數(shù)反彈到90以上打擊了銅價，但過去20年美元和銅之間的相關(guān)性為-0.29。考慮到全球經(jīng)濟從二季度開始將復(fù)蘇，美元持續(xù)走強的可能性并不大，更不會對銅價產(chǎn)生持續(xù)的利空。

“目前海外疫苗接種進度緩慢，全球經(jīng)濟復(fù)蘇或晚于預(yù)期，預(yù)期差或拖累銅價。”劉崇娜對記者表示，在多空因素交織背景下，銅價連續(xù)10個月強勢運行而無明顯回調(diào)，高位多空博弈加劇。預(yù)計2月銅價呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢，滬銅運行重心或在58000元/噸附近，建議單邊以波段操作為主，套利方面可考慮多滬銅、空國際銅。

顧馮達表示，近期全球金融市場風險偏好切換頻繁，各類資產(chǎn)價格尤其是股市及大宗商品振蕩加劇，銅短期價格劇烈振蕩回吐部分前期漲幅，預(yù)計春節(jié)后宏觀若無“黑天鵝”事件或政策轉(zhuǎn)向的利空，銅市將在供需復(fù)蘇中企穩(wěn)反彈。他建議產(chǎn)業(yè)與機構(gòu)以生產(chǎn)利潤保值為主，投機者以短線波段操作為主，可以關(guān)注銅價回調(diào)后的反彈機會，臨近長假注意控制倉位。