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來源：靳毅投資思考

機構認為，地緣沖突難改3月美聯儲開啟加息，相較一次性加息50BP的激進預期，對于美聯儲而言首次加息25BP或許是權宜之計。

本輪俄烏沖突對美國的影響體現在兩大層面：

經濟層面上，由于俄美貿易依賴程度較低，美國受到的經濟直接沖擊相對可控，未來更多可能反映在以輸入通脹為代表的間接沖擊上；

金融層面面上，中短期風險偏好的下降可能是一個相對確定的事件。

我們對此的觀點是：

（1）由于本輪俄烏沖突對美國經濟的直接影響有限，因此，3月份美聯儲很難因此而停止開啟加息的步；

（2）從目前俄美歐的表態來看，初步制裁不涉及能源，能源方面還沒有出現明顯的供給下降因素，短期內，對美國通脹的壓力相對溫和。與此同時，歷史上美聯儲從來沒有在第一次加息中選擇直接提高50BP，并且本輪美聯儲加息屬于「逆周期緊縮」，有防止「硬著陸」的訴求，我們傾向認為美聯儲第一次加息會稍顯謹慎。大概率只加息25BP。

就美債利率而言，目前的利率水平可能已接近階段高位，主要原因有三：①歷史上來看，10年期美債利率中長期頂點與聯邦基金利率階段頂點水平相當；②歷輪加息周期開啟前，美債利率的階段性上行就已經基本到位；③「五因子」模型顯示，今年年中美債利率高點或將在2.30%左右。

結合美股來看，本次「俄烏沖突」后美股出現一定程度的回調，導致估值下降，使得目前美股「風險溢價」更顯從容，也將「鈍化」未來美債利率繼續上行對股市的「擠壓」。

風險提示：俄烏沖突升級，美聯儲超預期寬松，新冠疫情傳播超預期。

編輯/Corrine