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A股跨年行情持續，成交活躍度維持高位，北向資金維持凈流入，指數結構分化，大盤股優于小盤股。流動性的寬松與機構較強的配置意愿，推動了短期增量資金的入場。隨著寬信用帶來的流動性平穩局面得到市場確認，市場回暖態勢將延續。

市場流動性年初以來一直維持在較為寬松的水平。資金利率處于較低水平，近五日7天銀行間質押回購利率(DR007)僅為1.625，遠低于近兩個月以來的水平。主要原因是元旦節前市場上已經累積了充裕的資金量，未來繼續維持寬松流動性的可能性較低，新年后的四個交易日央行就累計凈回籠了5100億元。預計隨著流動性逐步收緊，增量資金的入場將會放緩。

具體來看，2021年第一周，新成立偏股類公募基金發行規模達到780億份，為2020年以來單周規模的次高水平，其中有5只百億公募基金。目前正在發行和計劃1月開始募集的近80只，總體來看，居民申購基金熱情仍高漲，機構集中建倉A股核心資產，導致機構重倉品種加速上行，且成交量迅速放大并突破萬億。兩融余額再創新高，融資余額增至1.53萬億元，融券余額增至1455.16億元。短期機構資金快速入場，助推了市場風格走向分化。寬松的流動性環境助推了市場風格發酵，資金方向更加趨同。

從長遠角度看，年初效應過后，基金公司發行階段性告一段落，增量資金的邏輯可能會削弱。大市值高估值的權重股上行動能不足，相對而言，二線三線的中小市值龍頭股將會迎來補漲機會。同時，A股將進入1—3月的業績密集披露期，未來核心資產的盈利能否消化已有的高估值，將會成為考驗標的韌性的主要因素。

隨著市場連續上漲，IF與IH主要合約由貼水轉為升水，IC合約貼水先走擴后收斂，市場情緒短暫搖擺后，多頭占據了主要作用。目前來看，市場依然處于較為亢奮的狀態，指數易漲難跌，但極端的結構分化行情有修整需求。兩種可能的調整模式：一是龍頭個股業績不及預期，引發市場風格切換，我們認為這樣的情形可能發生在局部，很難產生全面擴散。二是核心資產估值過高，資金向二三線龍頭擴散。相對而言，IC合約后期補漲的確定性更高。操作上，在市場縮量后適當減倉，可調整倉位至IC合約。