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2021年伊始，盡管央行連續5個交易日進行逆回購操作，但普遍規模較小，累計凈回籠逾5000億元資金，由于市場整體流動性較為充裕，且月初資金需求不多，DR001在上周五再次跌破1%。

隨著年末因素消退、機構融出意愿恢復、專項債發行較往年下降明顯，整體資金需求偏少，加上近期豬肉價格、原材料價格反彈明顯拉動通脹預期，在資金較充裕的大環境下，維持去年底較寬松環境概率較小。短期資金面或維持不松不緊的狀態，利率短期或以振蕩為主。

上周央行連續五個工作日開展7天逆回購操作550億元。當周有逆回購到期5600億元，實現資金凈回籠5050億元。盡管央行凈回籠規模較大，但由于此前囤積的流動性總量較為充足，加之月初資金需求不多，市場資金利率DR001基本維持在1%下方，市場資金較為寬松。受此影響，收益率曲線由平轉陡，短端利率1年和2年國債收益率分別下行12BP和15BP，5年和10年國債收益率保持振蕩，收益率基本與上周持平。當前來看，央行短期繼續寬松的必要性較低。一方面，2021年專項債提前批次額度尚未公布，資金需求明顯降低;另一方面，春節錯位也降低了春節資金提現需求。2021年信用風險只增不減，盡管銀行間利率維持低位，但非銀市場信用債融資功能尚未完全恢復，短期資金面或維持不松不緊的狀態。

自去年11月以來，豬肉價格出現了一波較為連續的反彈，幅度近20%，周一公布的12月CPI數據中，豬肉價格也從下跌-6.5%轉為上漲6.5%，疊加工業品價格整體漲價，市場對通脹的擔憂再度升溫。本輪豬肉價格的上漲主要是因為以下幾個方面：首先，生豬產量尚未恢復至非洲豬瘟前水平;其次，寒潮影響屠宰企業采購意愿，對生豬制品運輸調運亦有一定影響;最后，進口冷凍豬肉消費受到疫情影響明顯減少。考慮到春節臨近，生豬出欄量短期無法補足，豬肉價格維持上行趨勢，但除豬肉以外蔬菜和水果均保持穩定，食物類對通脹的影響目前尚在可控范圍內。工業端PPI漲幅擴大，在工業需求逐步恢復的背景下，疊加寒潮和油價上漲，工業品價格整體上行。

綜上，近期央行回收流動性，資金利率依然維持在低位，考慮到專項債提前批次額度和春節錯位導致資金需求短期降低。當前收益率曲線明顯走陡，可繼續關注10Y—2Y價差套利機會。