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本文首發(fā)于微信公眾號：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳裕彬。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

川普就像是口高壓鍋，在一定程度上高壓鍋的氣壓升高，高壓鍋燉的豬蹄(美國經(jīng)濟(jì))就會(huì)越嫩越爽口，但是這個(gè)氣壓如果高過一定的限度，高壓鍋就有可能爆炸，豬蹄也得完蛋。川普正在加速爆炸。而這一切都可以通過數(shù)據(jù)看到。

1.

11月底，索羅斯的前首席操盤手Stanley ruckenmiller在一次重要的投資者座談會(huì)上發(fā)表了他對川普當(dāng)選之后金融市場走勢的看法，筆者認(rèn)為很值得引起大家注意。Druckenmiller親自操盤了上世紀(jì)90年代做空英鎊的那場超級金融狙擊戰(zhàn)，其對于宏觀方向的把握功力十分了得。

他認(rèn)為川普會(huì)使赤字激增;通脹加速;國債收益率上揚(yáng)，未來兩年十年期國債收益率將達(dá)到6%;資金會(huì)從債市向美股輪動(dòng)。他的觀點(diǎn)與筆者上月21日的智庫專欄《川普打開了潘多拉的盒子：美股超級黑天鵝已經(jīng)啟程》一文的兩個(gè)研判高度吻合。讓筆者為大家回顧一下那兩個(gè)研判：

1.未來三十年美國十年期國債收益率將回到8%附近。

2.看好美股從現(xiàn)在到明年上半年的上漲行情。

但是Druckenmiller有兩個(gè)地方讓我很吃驚，一個(gè)是他認(rèn)為未來兩年十年期國債收益率將達(dá)到6%，雖然收益率上升的大方向和筆者判斷一致，但這個(gè)上升速度還是太快了，因?yàn)檎娴侥莻€(gè)地步，聯(lián)邦政府預(yù)算支出中將有18%左右被用來支付利息，一旦那樣美國國債的收益率可能會(huì)向上失控，財(cái)政懸崖的出現(xiàn)頻率會(huì)比奧巴馬時(shí)代還高。還有一點(diǎn)就是，目前聯(lián)邦政府預(yù)算支出的54%是軍費(fèi)，再加上18%的利息支出，美國政府除了養(yǎng)軍隊(duì)和支付利息，基本上就什么也干不了了。也就是說美國聯(lián)邦政府到了那一步能干的事就只有一件，那就是還債養(yǎng)軍隊(duì)。是不是感覺離破產(chǎn)不遠(yuǎn)了---類似于羅馬帝國末期?所以，我覺得未來兩年十年期國債收益率達(dá)到6%的可能性很低。美聯(lián)儲(chǔ)如果不是吃干飯的話，那么它應(yīng)該在未來兩年使十年期國債收益率主要在2%和4%之間盤整。

2.

還有一點(diǎn)就是“國債收益率飆升，會(huì)促使資金從債市向美股輪動(dòng)”，這話說得太滿了。什么意思呢?有一個(gè)人養(yǎng)了一群雞，每次來雞圈喂雞前都會(huì)搖著鈴鐺召喚雞出來吃食，結(jié)果雞一聽到鈴鐺響就以為主人來喂食了，誰知道主人有一次搖鈴鐺召喚他們出來，不是為了喂食而是為了宰殺他們。國債收益率飆升，就是鈴鐺響，看多美股就是雞出來吃食，但是不是每次鈴鐺響都是看多美股。還不明白，看下面的數(shù)據(jù)圖：

美國十年期國債收益率（藍(lán)色），標(biāo)普500指數(shù)（綠色），數(shù)據(jù)來源：彭博金融數(shù)據(jù)終端

如上圖所示，在格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席之前，十年期國債收益率在8%以上，標(biāo)普500指數(shù)的最高點(diǎn)是100多，30年過去了，標(biāo)普500指數(shù)接近2200，十年期國債收益率在2%附近，聯(lián)邦基金利率在0%附近。超級大水喉不愧是超級大水喉，在其未打開之前，美股就是個(gè)小花苞，打開之后，美股就一路盛放了30年。

以100年來看的話，過去30年是美股，美債的超級牛市，它倆就是孿生兄弟。這意味著一旦美債超級熊市開啟，美股的超級熊市也就開啟了。

注意，這指的是30年左右的超長周期，周期長度不一樣，呈現(xiàn)出來的量化關(guān)系很可能也不一樣。所以也許短周期里國債收益率上升會(huì)利好美股，但一旦國債收益率上升超過一個(gè)限度，就會(huì)對美股形成巨大的下行壓力。Druckenmiller很可能沒有對國債收益率和美股大盤指數(shù)的量化關(guān)系進(jìn)行深入的分析，所以他的反應(yīng)和那只一聽鈴鐺響就出來吃食的雞一樣。只要觀察的時(shí)間夠長，你會(huì)看到很多投資界的大神變成那只雞。

3.

那么，十年期國債收益率突破哪個(gè)位置，美股也得遭殃呢?也就是說，十年期國債收益率突破哪個(gè)位置，美國才會(huì)出現(xiàn)股債雙殺的局面，就像一只只聽到鈴鐺響就出來吃食的雞，引頸受戮?

讓我們來看下面這個(gè)法國興業(yè)銀行(601166,股吧)的數(shù)據(jù)表格：

根據(jù)法國興業(yè)銀行的量化研究，一旦美國十年期國債收益率超過2.6%，美國就會(huì)有巨大的下行壓力。順便說一下中國的這個(gè)閾值是4.6%。