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近來，關于人民幣匯率的權威言論接踵而至。先是5月6日，中國人民銀行在2016年第一季度的《中國貨幣政策執行報告》中明確指出：“目前已經初步形成了收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。”再是5月9日，“權威人士”在《人民日報》訪談文章中強調：“匯市要立足于提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持匯率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。”

結合匯率決定理論和現實市場變化分析，我們認為，權威言論傳遞出關于人民幣匯率的三個重要趨勢信息。

首先，人民幣匯率本位在于自發調節內外均衡。

匯率的本質是貨幣的全球價格，短期波動是正常的，但如若價格對價值的偏離過大，短期波動過于激烈，那么，匯市失序將對資源配置造成扭曲，對經濟發展形成抑制，給長期投資帶來困擾。

人民幣匯率制度改革的目標，始終是讓市場在匯率決定中發揮更加重要的主導作用，并讓人民幣對一籃子貨幣的有效匯率走勢更加符合均衡匯率變動的內生趨勢。

需要強調的是，一方面，隨著匯改的推進，人民幣匯率形成對美元的盯住效應漸次削弱，人民幣對美元雙邊匯率的變化愈發成為人民幣有效匯率變化的重要組成部分，過度強調雙邊匯率將難以把握人民幣幣值變化的核心趨勢。另一方面，穩增長不是目標，中國出口的匯率彈性有限，而且，中國向來不提倡以鄰為壑的博弈選擇，所以，人民幣沒必要也不會參與競爭性貶值。

其次，人民幣匯率長期穩定任重而道遠。

人民幣匯率市場化改革是供給側結構性改革的重要一環，人民幣匯率變化也將反映結構性調整的階段性成果。我們認為，維持人民幣匯率穩定是一項長期任務，中國貨幣主管部門不會由于短期維穩取得成效而放松警惕。

值得強調的是，2016年3月以來，人民幣對美元匯率并沒有如國際悲觀預期般急速貶值，而是在6.5左右實現了階段性穩定。然而，從“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機制看，近期人民幣對美元匯率貶值壓力下降，更大程度上得益于美元指數下跌，人民幣基本面短期內并未發生根本性變化。由于美元指數已經開始觸底反彈，并可能將在多重因素作用下重拾一波升勢，因此，人民幣對美元匯率的貶值壓力可能將再次加劇。在雙向波動的基調下維持人民幣匯率穩定，任重而道遠。

第三，人民幣匯率預期管理將不斷加強。

2015年“8·11”匯改以來，國際市場對人民幣對美元匯率存在強烈的貶值預期。為改變這種危險的現實，中國貨幣當局采取了“疏堵并舉”的預期管理策略。在堵的一面，加強了金融對外開放的穩健性，提升了對非法跨境套利和違規資本外逃的審查力度，有序縮窄了套利渠道，并放出了人民幣不會持續貶值的高層政策信號。在疏的一面，加強了金融市場基礎能力建設，加強了CNY(人民幣匯率)市場對符合規定境外投資者的開放力度，并通過推進需求側和供給側的政策搭配為人民幣夯實了幣值穩定的經濟基礎。

“疏堵并舉”的預期管理雖然取得了階段性成效，國際市場人士近來紛紛改變了對人民幣的悲觀預期，但伴隨著美元指數由弱轉強、國際貨幣博弈漸趨激烈，且美國將包括中國在內的五個經濟體列入匯率觀察名單，人民幣對美元匯率的貶值壓力可能將再度放大，中國貨幣當局需持續加強預期管理，引導境外市場加強對人民幣不存在長期貶值的物質基礎這一關鍵判斷的認同。在這一過程中，人民幣對美元匯率穩定面臨短期挑戰，但我們對未來依舊謹慎樂觀。