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瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬撰文指出，脫歐公投勢(shì)在必行，卡梅倫需要在時(shí)機(jī)和內(nèi)容上作調(diào)整，讓公投盡量向投票說(shuō)No靠近。明年德法有選舉，延后公投沖擊更大，所以卡梅倫趁脫歐派立足未穩(wěn)早拆炸彈，估計(jì)今年6月23日公投機(jī)會(huì)頗大。英國(guó)經(jīng)過(guò)三天的馬拉松談判，得到了“UK in EU”的承諾，應(yīng)該說(shuō)是卡梅倫在其政治生涯最大豪賭中先勝一局。這篇文章具有一定參考意義。

上周沒有重要的數(shù)據(jù)，除了英國(guó)與歐盟談判（周五全球收市后才有結(jié)果）也沒有重大事件發(fā)生。這反而給了已成驚弓之鳥的市場(chǎng)一個(gè)喘息機(jī)會(huì)，讓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回歸中位數(shù)，恐慌指數(shù)VIX落到20（二月以來(lái)最好水平，尚高但不再極端）。如果要說(shuō)市場(chǎng)事件，沙特和俄羅斯達(dá)成將本國(guó)石油產(chǎn)能凍結(jié)在2016年1月水平可以算一個(gè)，不過(guò)將產(chǎn)能凍結(jié)在一個(gè)明顯高過(guò)需求的水平，同時(shí)伊朗、伊拉克、委內(nèi)瑞拉等國(guó)會(huì)否支持凍結(jié)均是未知數(shù)，布倫特石油期貨價(jià)升上每桶35美元后就失去了動(dòng)力。

央行出口術(shù)可算另一個(gè)市場(chǎng)事件。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川闡述了央行對(duì)人民幣匯率的立場(chǎng)，安慰資金的擔(dān)心；歐洲央行會(huì)議記錄表明，貨幣委員會(huì)擔(dān)心通縮蔓延，市場(chǎng)憧憬3月ECB再次出招；美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要語(yǔ)調(diào)鴿派，市場(chǎng)維持在今后六個(gè)月內(nèi)加息機(jī)會(huì)不大的判斷。各大央行立場(chǎng)溫和、清晰，鼓勵(lì)了資金回歸風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，全球股市好調(diào)，債市回落，十年期美國(guó)國(guó)債利率與上周持平，對(duì)利率政策敏感二年期國(guó)債利率升5點(diǎn)；受ECB近期加碼QE預(yù)期的刺激，德國(guó)10年期國(guó)債利率降7點(diǎn)，歐元對(duì)美元貶值1.2%。日本無(wú)災(zāi)無(wú)痛，匯率趨穩(wěn)，日本股市引領(lǐng)全球股市反彈。農(nóng)歷新年后A股重開交易，“補(bǔ)跌”幅度遠(yuǎn)低過(guò)假期其它市場(chǎng)的損失，也為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)注入正能量。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回穩(wěn)，鐵礦石價(jià)格走好，黃金市場(chǎng)就出現(xiàn)小幅的獲利回吐。

英國(guó)與歐盟就英國(guó)在歐盟中的地位與義務(wù)達(dá)成協(xié)議，這是上周的大事件，為卡梅倫在6月舉行公投鋪平了道路。法務(wù)大臣Gove主導(dǎo)的脫歐運(yùn)動(dòng)，大勢(shì)已成，并在保守黨內(nèi)得到許多的支持。脫歐公投勢(shì)在必行，卡梅倫需要在時(shí)機(jī)和內(nèi)容上作調(diào)整，讓公投盡量向投票說(shuō)No靠近。明年德法有選舉，延后公投沖擊更大，所以卡梅倫趁脫歐派立足未穩(wěn)早拆炸彈，估計(jì)今年6月23日公投機(jī)會(huì)頗大。英國(guó)經(jīng)過(guò)三天的馬拉松談判，得到了“UK in EU”的承諾，應(yīng)該說(shuō)是卡梅倫在其政治生涯最大豪賭中先勝一局。

卡梅倫在移民福利上作出重大讓步，可能遭到政敵的攻頇，不過(guò)歐盟的確在幾個(gè)大的領(lǐng)域作出讓步。卡梅倫稱此協(xié)議“the best of both worlds”，一方面維持了統(tǒng)一的歐洲市場(chǎng)，另一方面不把英國(guó)束縛在“更統(tǒng)一的聯(lián)盟”的政治承諾中。這當(dāng)然是政客針對(duì)本國(guó)選民的語(yǔ)言，他勢(shì)必受到疑歐派的挑戰(zhàn)，不過(guò)若無(wú)重大事件發(fā)生筆者估計(jì)英國(guó)脫歐的可能性應(yīng)該不超過(guò)25%（峰會(huì)前有投行將概率評(píng)估為40%）。

美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)一月份會(huì)議紀(jì)要被公開，顯示公開市場(chǎng)委員會(huì)成員對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及外圍環(huán)境均有擔(dān)憂，印證了耶倫在國(guó)會(huì)聽證時(shí)的鴿派立場(chǎng)。市場(chǎng)解讀是聯(lián)儲(chǔ)加息可能已經(jīng)結(jié)束，甚至或許明年需要減息。到底什么讓聯(lián)儲(chǔ)如此轉(zhuǎn)彎？首先，這是市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的看法，并非聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)轉(zhuǎn)彎。筆者的觀察是，12月加息之后美國(guó)經(jīng)歷了一系列的弱數(shù)據(jù)，不過(guò)真正改變了是耶倫的心態(tài)。當(dāng)時(shí)她堅(jiān)信工資上漲會(huì)導(dǎo)致通脹升溫，見到增長(zhǎng)放緩的數(shù)據(jù)以及債市反應(yīng)后，耶倫的心態(tài)有所改變，沒有了過(guò)去的那份自信，這在她最近的私下言談中表現(xiàn)了出來(lái)，然后在市場(chǎng)價(jià)格上反映了出來(lái)。筆者相信，美國(guó)貨幣當(dāng)局需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)判斷自己之前的舉動(dòng)是否正確，因此今后六個(gè)月可能按兵不動(dòng)，不過(guò)九月之后是加息還是繼續(xù)暫停，則取決于形勢(shì)與數(shù)據(jù)。筆者認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有那么差，工資上漲壓力也未消除，下一個(gè)政策動(dòng)作為加息的可能性更大。

本周焦點(diǎn)是市場(chǎng)對(duì)英國(guó)／歐盟協(xié)議的反應(yīng)。美國(guó)的新屋及二手房銷售偏弱，耐用消費(fèi)品訂單強(qiáng)勁反彈（扣除汽車后略漲），個(gè)人收入及消費(fèi)料均呈好調(diào)，消費(fèi)信心也預(yù)計(jì)改善，通脹指數(shù)PCE稍有升溫。在歐洲，預(yù)期歐盟PMI速報(bào)呈下降，歐盟經(jīng)濟(jì)情緒亦見惡化。估計(jì)德國(guó)領(lǐng)先指數(shù)ifo繼續(xù)下跌，德法意西HICP全面滑向零通脹或通縮。預(yù)料英國(guó)第四季GDP增長(zhǎng)不作修正。在亞太區(qū)，日本核心通脹為零，東京核心通脹則進(jìn)一步滑入負(fù)值。中國(guó)無(wú)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。