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近日，真蘭儀表對于深交所第二次的問詢做出了回復。

在此前的招股書中顯示了真蘭儀表存在大量的應收賬款，而逐年增加的應收賬款也讓計提壞賬準備隨之升高，進而影響到凈利潤，為了資金流動性不受影響，真蘭儀表的負債急劇增加。

對于一路走高的短債，現有的貨幣資金根本無法覆蓋。

而存在償債風險同時，真蘭儀表的造血能力還不足，而對于影響著核心競爭力的研發支出方面，不僅低于銷售費用，還小于行業均值。

在現金流動性受限、償債能力承壓、造血能力不足的情況下，真蘭儀表居然在上市前突擊分紅，分紅總額為3億元，而募集資金中用于補充流動資金的金額為3.5億元，雖然真蘭儀表在問詢回復中表示為相關制度原因分紅，但依舊讓人懷疑其募資金的真實意圖。

應收賬款攀升致壞賬準備增加

3月16日，上海真蘭儀表科技股份有限公司回復了深交所第二輪問詢。此次回復，真蘭儀表對財務內控規范、研發費用及突擊分紅等問題做出了詳細解答。

此次真蘭儀表沖刺深資本市場，計劃在深交所上市。本次發行擬募集資金17.6億元，其中7.99億元計劃用于真蘭儀表科技有限公司燃氣表產能擴建項目;6.12億元計劃用于上海真蘭儀表科技股份有限公司基地建設項目;4.8億元用于上海計量儀表建設項目;1.32億元用于上海研發中心建設項目;最后3.5億元用于補充流動資金。

據招股書顯示，報告期內，真蘭儀表的營業收入分別錄得44813.1萬元、63127.37萬元、84974.67萬元，凈利潤分別錄得10947.6萬元、15998.5萬元、18316.43萬元。整體來說，無論是營業收入還是凈利潤，真蘭儀表都是穩步上升的狀態。

雖然業績整體增長，但其應收賬款也在每年攀升。

據招股書顯示，報告期內，真蘭儀表應收賬款分別為3.51億元、3.94億元、4.15億元和5.26億元，分別占當期營業收入的比例為78.34%、62.37%、48.79%和105.44%。

可以看出其金額是逐年攀升，而占比雖然起伏不定，但總體來看比例很大，且在2021年6月的占比驟然升高至一百以上，在此狀況下，真蘭儀表的計提壞賬準備也隨之升高。

報告期內，其各期計提壞賬準備金額分別為2124.24萬元、2425.64萬元、2878.87萬元和3408.82萬元。

資金的流動性被應收賬款遏制，年年攀升的計提壞賬準備也在影響著凈利潤，真蘭儀表為了資金流動性不受限制，只好頻繁貸款。

償債能力承壓，造血能力不足

在招股書中有顯示，報告期內，真蘭儀表各期的短期借款分別為1390萬元、1500萬元、10400萬元、8055萬元;加上應付票據和一年內到期的非流動負債，各期短債分別為4617萬元、4506萬元、14394萬元及12737.94萬元;

然而同期貨幣資金為381.35萬元、278.62萬元、594.77萬元、698.58萬元，也就是說報告期內各期貨幣資金都無法覆蓋其短期債務。

圖/招股書

存在債償風險的同時，其造血能力也不足。

其報告期內的經營性現金流金額分別為7236.98萬元、5707.14萬元、9178.23萬元及6105.46萬元，可以看出，和營收及凈利潤的穩定增長不同，經營性現金流的波動很大。

在造血能力不足的情況下，公司的償債風險極大，但即便如此，真蘭儀表依舊沒有增加研發投入，通過提升核心競爭力來加強造血能力和資金流動的穩定性。

報告期內，真蘭儀表的研發費用分別為2437.4萬元、3951.26 萬元和 5394.10萬元，占營業收入的比例分別為5.44%、6.26%和6.35%。而同期行業可比公司均值為6.78%、7.21%、7.13%。明顯可以看出真蘭儀表的研發支出低于行業均值。

圖/招股書

在招股書中包括真蘭儀表在內的六家公司對比，真蘭儀表的研發費用排倒數第二。

與之相反的是，真蘭儀表的銷售費用分別為4,273.34萬元、5,716.77萬元和7,942.64萬元，不僅支出費用在逐年上升，且銷售費用率明顯高出研發支出，存在重營銷輕研發的情況。

在最新的問詢回復中，真蘭儀表也表示，報告期內，隨著技術的發展、新產品的日益成熟以及市場競爭的加劇，發行人同類產品價格逐年下降。

上市前突擊分紅，募資目的存疑

在償債能力承壓、資金如此緊張的情況下，真蘭儀表選擇了上市前突擊分紅。

圖/招股書

從圖中數據可以看出，顯示的2020年分紅金額是經營性現金流金額的2.74倍，且兩次分紅的現金總額比2018年及2019年的利潤總和還要多。

在真蘭儀表在招股書中也有表示，因2020年分紅導致了當年的資產負債率有所增加。

報告期內，公司的資產負債率分別為45.75%、37.54%、42.27%和39.90%，同時可比公司均值為28.76%、30.38%、30.56%和28.79%，也就是說，真蘭儀表的資產負債率遠超行業均值，在五家可比公司中，只有威星智能的資產負債率超過了真蘭儀表榮登榜首。

并且，真蘭儀表的流動比率和速動比率都低于同行業可比公司平均值。

圖/招股書

負債攀升，回款困難，償債能力承壓，又造血不足，這么多問題足以證明其資金流動性并不樂觀。但恰恰此時，真蘭儀表在上市前剛突擊分紅完3億，又要通過上市來籌集3.5億補充流動資金，這部分的資金募集必要性也著實令人懷疑，在最新的問詢函中深交所也提問了分紅的問題。

對此，真蘭儀表對分紅問題的回復是，根據公司分紅相關制度，本次公開發行上市后，如無重大現金支出發生，且滿足現金分紅的條件，公司應當采取現金分配股利，公司每年以現金方式分配的利潤不少于當年度實現的可分配利潤的10%。