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導讀

包括深圳、上海等地在內的多家基金子公司日前被監(jiān)管層進行窗口指導，要求其專項計劃暫停或放緩備案節(jié)奏。

基金子公司所遭遇的監(jiān)管收緊，正在從預期層面變?yōu)楸O(jiān)管窗口上的現實。

21世紀經濟報道記者獨家獲悉，包括深圳、上海等地在內的多家基金子公司日前曾被監(jiān)管層進行窗口指導，要求其專項計劃暫?；蚍啪弬浒腹?jié)奏。

記者了解到，進行窗口指導的部門并非接受備案的基金業(yè)協會，而是地方派出機構。據深圳一家基金子公司人士透露，與此前部分基金子公司因遭到行政監(jiān)管措施而暫停產品備案不同，此次監(jiān)管層的監(jiān)管收緊更具窗口性質，其目的或在對部分規(guī)模較大的基金子公司進行監(jiān)管限制。

值得一提的是，雖然基金子公司處于醞釀中的多項監(jiān)管規(guī)則尚未出爐，但業(yè)內對于相應的監(jiān)管方向仍存較多爭議。一方面，部分公司認為短時間內將基金子公司趨同于信托式監(jiān)管存在難度;而也有相關業(yè)務人士認為，當下應當推動對基金子公司的轉型，以盡快滿足和適應新的監(jiān)管口徑。

但可想而知的是，在監(jiān)管規(guī)則和窗口指導頻出的當口，基金子公司的業(yè)務生態(tài)即將面臨質的改變。

子公司產品備案緩行

專項資管計劃備案的暫停或放緩，所引發(fā)的業(yè)務節(jié)奏拖累，無疑是對基金子公司的最大掣肘。在監(jiān)管全面收緊的當前，部分基金子公司正在遭遇這種困境。

21世紀經濟報道記者獲悉，日前，深圳部分基金子公司接到監(jiān)管層窗口通知，要求對其專項計劃暫停備案，同時需要備案的產品暫停運作。記者了解到，進行窗口指導的監(jiān)管部門并非負責備案的基金業(yè)協會，而是當地證監(jiān)局。

“通知是說要讓子公司的產品停止備案，需要備案的產品要停止運作，如果存在已經募集完成情況的，要向客戶退款。”深圳一家基金子公司業(yè)務負責人表示，“還有一類是已簽署了放款合同的項目，因為這些涉及到履約責任的問題，會特殊問題、特殊對待，但公司還是要給證監(jiān)局寫說明。”

除深圳地區(qū)，上海地區(qū)的一些基金子公司公司也遇到了同類問題。

“幾家上海的(基金)子公司的業(yè)務也被當地監(jiān)管部門窗口指導了，相當于窗口指導讓這些基金子公司的業(yè)務放緩，暫時不要做了，先查一查以前做的有沒有問題，然后再放開。”一位接近監(jiān)管層的基金子公司負責人透露。

對此，深圳一家大型基金公司有關人士告訴記者，該公司并未收到有關專項計劃被暫停的正式通知，但其證實監(jiān)管層在收緊產品備案的過程中的確存在“窗口指導”的收緊措施。

“行業(yè)內被正式暫停的都是受到處罰的，我們這邊肯定沒有，這個領導也確認了，但的確存在窗口指導現象。”該人士坦言，“目前監(jiān)管層的指導一部分體現訴求在降杠桿、查配資商。”

在業(yè)內人士看來，窗口指導的出現仍然與監(jiān)管層整體“壓縮”基金子公司野蠻生長的目標有關。

北京地區(qū)一家基金子公司渠道負責人認為，窗口指導對于基金子公司業(yè)務規(guī)模、風險的監(jiān)管是監(jiān)管層可能采取的一種更為靈活的方法。

“相當于規(guī)則和行為監(jiān)管兩手抓，以前的環(huán)境是對基金子公司放任不管，現在要改變規(guī)則需要時間，那么從業(yè)務層面進行窗口指導，則是一種效率比較高的安排。”零度投資業(yè)務董事卓欣表示，“但在窗口指導和約談下，相信基金子公司監(jiān)管新政的落地速度也會加快。”

前述接近監(jiān)管層的基金子公司高管表示，下一步不排除對基金子公司領域采取更加嚴格的監(jiān)管手段，其中包括并不限于停發(fā)基金子公司牌照。

“接下來牌照這塊可能會收緊，不排除下一步會原則上停發(fā)基金子公司牌照，因為多一家子公司，相應的監(jiān)管成本就會上升。”前述高管稱，“但從另一個角度看，現有基金子公司的牌照價值也會有所溢價。”

業(yè)內再論轉型

值得一提的是，在窗口指導部分子公司專戶備案的同時，行業(yè)內也在等待著基金子公司凈資本規(guī)則、管理規(guī)定等多個監(jiān)管辦法的落地。

在監(jiān)管方向上，仍有基金子公司對未來的牌照模式進行討論，例如在業(yè)務風險隔離問題上，有基金子公司認為專戶業(yè)務可全部納入基金子公司層面，而公募基金僅負責開展公募活動。

華南一家大型基金公司認為，基金母子公司的風險隔離目前存在兩種思路：一種傳統業(yè)務和新興業(yè)務劃分，將專注于股票和債券等主動管理的專戶放在母公司發(fā)展，其余新興類業(yè)務由基金公司子公司負責;另一種則是在基金公司整體建立起公私募業(yè)務分立發(fā)展的思路，將專戶業(yè)務統一交給專戶子公司發(fā)展。

在其看來，以公私募來區(qū)分母子公司業(yè)務或更加可行。

前述華南地區(qū)基金子公司認為，由于公私募業(yè)務面對的受眾不同，混同發(fā)展容易滋生不公平，且公私募業(yè)務混同發(fā)展導致交易實現越來越困難。從規(guī)范發(fā)展角度而言，基金公司的“公私募業(yè)務分立發(fā)展可能是一種有益的嘗試”。21世紀經濟報道記者了解到，目前監(jiān)管層的一個擬定監(jiān)管方向是，原則上母公司能夠從事的業(yè)務均由母公司進行。“之前上海的基金督查長會議上，監(jiān)管層的方向是把一些場內業(yè)務放回到母公司來，母子公司不得再經營同類業(yè)務。”前述基金子公司高管坦言。

但對更多中小基金子公司而言，討論監(jiān)管方向的意義相對有限，其已針對業(yè)務轉型的事項進行籌備，以適應新環(huán)境下的監(jiān)管趨勢。

“目前基金子公司都在轉型，目前的一個方向是盡量發(fā)展主動管理的，做小規(guī)模，做高利潤率。”前述北京地區(qū)基金子公司渠道負責人表示，“因為ABS(資產證券化)的凈資本占用比較小，所以這塊也是我們要轉型的一個方向之一。”