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上周五美豆沖高回落，連豆最高上沖至均線處受限，美豆油則持續沖至至29.43美分／磅，尾盤收于29.43美分／磅，上漲0.07%，底部開始逐步抬高，短期內行情表現偏強，或進一步支撐國內豆油行情。受油脂帶動，國內三大油脂同步走高，馬棕油在周末時段持續沖高，報收2372令吉／噸，漲0.81%。

糧油市場表現有所回升

日前中國持續寬松政策，中國央行上周MLF操作利率為3.25%，較10月時的3.35%操作利率下調10個基點。近期，央行已進行過兩次中期借貸便利操作（MLF），截至10月末，MLF余額為5955億元。今年來大宗商品價格走弱已給與商品相關的公司造成壓力，并對銀行、金融市場、主權資產負債表、經濟產生連鎖反應。

中國近期持續調整貨幣政策，金融市場信心較高。近來國內A股市場、期貨債券板塊等表現活躍，刺激經濟政策之下，大宗商品有望平穩度過嚴寒。當前國際糧油市場整體走勢受經濟下行影響，仍表現震蕩偏弱走勢。但隨著油料市場需求回暖，油脂去庫存化明顯，但上游基本原料如大豆始終處于產能過剩狀態，這就使得年末油脂類容易進入反彈季。

印尼繼續大量出口棕油

上周四，印尼貿易部主管農業和林業業務的官員稱，該國今年12月仍維持對毛棕櫚油出口零關稅政策。印尼出口精煉棕櫚油產品的關稅要低于毛棕櫚油每噸50美元的出口費，這有助于更多毛棕櫚油留在國內，打壓國內價格下跌，從而改善下游產業的利潤。

與此同時，馬來西亞卻表示，馬來西亞應當和印尼制定統一的棕櫚油出口關稅計劃，以支持本國精煉行業。由于印尼的出口關稅比馬來西亞更有競爭力，馬來西亞精煉行業面臨喪失市場份額的風險。

相比而言，馬來西亞精煉商沒有這樣的優勢，毛棕櫚油和精煉棕櫚油出口關稅均為零。此外，馬來西亞傾向于出口毛棕櫚油，填補印尼的供應缺口，這意味著馬來西亞精煉行業獲得的支持進一步減少。馬來西亞目前的棕櫚油精煉產能約為2700萬噸，預期在建產能為580萬噸，大部分位于東馬來西亞。

2015年10月底印尼棕櫚油庫存達到302.5萬噸，同比增長27%；馬來西亞棕櫚油庫存為283萬噸，創下近15個月來的最高水平。同時印尼在今年將運輸用柴油的最低生物燃料摻混率從10%提高到15%，2016年將提高到20%，2020年將提高到30%。

馬來西亞曾計劃在10月份將摻混率從7%提高到10%。棕油用于生物燃油的比例使得其市場需求量有所提高，這間接的支撐了棕油價格的堅挺。日前，吉隆坡交易商表示，棕櫚油價格已經見底，12月份將會出現一波上漲行情。棕櫚油產量大幅降低，而且明年第一季度的產量形勢還會進一步變差，因此棕櫚油價格有望在12月份創出新高。

全球頭號棕櫚油種植企業SimeDarby公司上周四表示，在截止到2016年6月份，棕櫚油價格將平均達到每噸2250令吉，相當于每噸533.05美元。其預計2016年1季度棕櫚油價格將在550美元到600美元，2季度將漲至600到700美元。而當前為2370令吉／噸附近。如果按市場人員預估，則棕油進一步走高空間較大。

大豆價格仍受產量施壓

據德國漢堡的行業刊物油世界稱，2015／16年度全球大豆產量預計達到3.187億噸，高于早先預測的3.161億噸，未來繼續密切關注巴西部分地區的干旱狀況，同時USDA還報告稱有私人出口商報告向未知目的地售出19萬噸大豆，交貨日期在始于9月1日的2015／16年度。這讓市場不得不警惕大豆流向的同時，又對市場產生了看空思路。

11月，國內各港口進口大豆預報到港720萬噸，低于之前預期的730萬噸，但高于10月的602萬噸，也遠高于往年同期。2015年1－11月，國內大豆進口總量達7291萬噸，較去年1－11月的6286噸增15.98%。預計12月大豆到港700萬噸，明年1月到港600萬噸。

從數據不難看出，大豆受到產量施壓仍有降價空間，這在短期內進一步縮小了壓榨商的利潤，從而出現企業減少壓榨或延后壓榨，豆油出現反彈的概率加劇。短期內或出現止跌起穩的行情，對于支撐油價起到積極的作用。

菜籽油方面，進入11月下旬后，受供應與消耗的比例影響，國內油脂市場行情總體向好。上周湖北主產區菜油報價趨于穩定，一般在6000至6100元／噸之間，價格走勢平穩。另一方面菜粕價格不斷下調也為菜油反彈提供了支撐。

整體上國內豆油、棕櫚油及菜籽油目前價位較2011／2012年度高點回落幅度達到50%－60%左右，均處于相對較低的位置，市場容易形成反彈炒作。

國內食用油底部有所企穩

受外圍市場及國內供需基本面提振，食用油上周展開強勢反彈，其中豆油5月直接突破底部區間，一舉錄得9月來新高點至5684元／噸。棕油受國際貿易及生物原油轉換影響開始呈現W底走勢，主力合約p1605合約在探底至4260元／噸，前低是4250元／噸，剛好抬高10個點，上周持續四連陽后，成功突破均線壓制，本周若基本面沒有太大改變，底部反彈行情持續的可能性較大。P1605合約重要參考節點為前期4848點一線，若進一步突破，則短期內還有上揚空間。