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《投資者網》蔡俊

今年3月，圣湘生物科技股份有限公司（下稱“圣湘生物”，688289.SH）公告稱，擬以集中競價交易方式回購公司股份，規模在0.8億元—1.2億元，價格上限為60元/股。

根據業績快報，2021年圣湘生物的總收入、利潤總額分別為45.06億元、26.2億元，各自同比下降5.4%、14.82%。

增速下滑的背后，是新冠檢測紅利期開始縮短。2020年，圣湘生物因新冠檢測產品實現業績爆發，但之后相關產品遭遇集采，價格一度下調。因此，公司也正在布局多條線領域，尋找第二個增長曲線。未來如何，還有待觀察。

截至今年4月1日，圣湘生物報收44.29元/股，市盈率為7.56倍，總市值177.16億元。

新冠檢測產品價格面臨下調

突如其來的疫情，有“危”也有“機”。IVD（體外診斷）行業趁勢崛起，催生了不少上市公司的業績爆發，圣湘生物就是其中之一。

2020年，圣湘生物進入豐收期。同年1月，公司的新冠病毒核酸檢測試劑盒獲批上市。同年8月，公司上市科創板。率先搶占賽道后，公司的業績實現爆發。2020年，公司營業收入、凈利潤分別為47.63億元、26.2億元，各自同比增長1204.1%、6450%。

營業總收入及增長率

雖然2020年年報中圣湘生物沒有詳細披露核酸檢測產品的收入，但報告期內其核酸檢測設備發貨量達到6122臺，是“公司從2008年成立到2019年的發貨量總和的近6倍。”

吃到了第一口肉，圣湘生物自然會繼續抓住新冠檢測的紅利。

2021年上半年，圣湘生物的新冠核酸檢測試劑發貨量達8884.82萬人份，同比增長142.64%。不過，公司的業績增速開始下滑。同期，公司營業收入、凈利潤分別同比下滑3.41%、9%。對此，公司表示利潤微降是由于新冠檢測產品的價格在全球范圍內下調，以及其研發投入增加所致。

發貨量與業績增速背離，說明新冠檢測的盈利空間在收窄。

資料顯示，2021年以來各省市通過聯盟方式進行新冠檢測產品的集采。今年3月，廣東藥品交易中心公示，圣湘生物、萬孚生物（300482.SZ）、明德生物（002932.SZ）等3家企業主動申請降價新冠檢測產品。其中，圣湘生物和明德生物的產品均為核酸試劑盒，前者價格從9.09元降至8元，后者從9.81元降至8元；萬孚生物的的產品為抗原試劑盒，價格從9.8元降至7.9元。

而現在，疫情的反復又催生出新機遇，檢測更加方便的抗原試劑盒大量上市。不過，這一次圣湘生物或未必如2020年一樣，抓到一波機遇。

一方面，圣湘生物的抗原檢測產品尚未在我國、歐美大規模上市。今年3月，公司在互動易平臺上表示，其新冠抗原檢測產品已在申請歐盟CE認證及美國FDA認證，同時未提及國內申請情況。同期，東方基因（688298.SH）、九安醫療（002432.SZ）、萬孚生物等均已在海外獲得同類產品的訂單。

另一方面，抗原檢測產品已進入價格下調空間。國家醫保局在今年3月發布新要求，抗原項目價格與檢測試劑的每人次價格上限為15元。萬孚生物在廣東主動降價或成為趨勢。

欲擴張業務線及直銷團隊

無論核酸還是抗原，新冠檢測產品的技術門檻始終較低。上市后手握充裕資金的圣湘生物，也因此在尋找第二增長曲線。

2021年，圣湘生物推出股權激勵計劃，并設置了兩個業績指標。其一，公司戰略產線的業務收入除去新冠試劑及經銷產品，2021年和2022年的戰略目標分別為7.4億元、10.1億元，并往后每年保持至少30%的增長率；其二，研發注冊數量未來四年平均每年要取得7項第三類醫療器械產品注冊證。

簡言之，圣湘生物有兩個擴張“野心”，擴張業務線和直銷團隊。

資料顯示，圣湘生物集診斷試劑、儀器、第三方醫學檢驗服務為一體，布局呼吸道、病毒性肝炎、兒科等領域。公司此前在調研公告中披露，2021年前三季度，其非新冠業務營業收入（包括非新冠試劑、儀器、檢測服務等）占整體比重約26%，同比增長26%。同期，公司營業收入32.67億元。以此推算，2021年前三季度，公司的非新冠業務收入達8.5億元。

研發注冊數量方面，根據國家的醫療器械分類，三類是最高級別。截至2021年上半年，圣湘生物獲得6項國內三類體外診斷試劑證書，領域都是呼吸道，并計劃在POCT（移動分子診斷）、血篩安全、婦幼、腫瘤早篩等領域申請證書。今年1月，公司的HPV檢測試劑盒正式獲批上市。

實際上，新冠檢測的紅利窗口正在縮短，各家企業都在布局多條產品線。以安圖生物（603658.SH）為例，其發家免疫診斷，之后也進軍多個領域，包括基因診斷、液體活檢等。根據業績預告，2021年安圖生物總收入、凈利潤分別為37.66億元、9.7億元，各自同比增長26.48%、30.21%。

不過，多產品線布局需要研發費用的支撐。2021年前三季度，圣湘生物研發費用0.91億元，同比增長46.03%，研發收入占主營收入的7.4%。同期安圖生物的研發費用為3.38億元，同比增長43.22%，研發收入占主營收入的33.1%。2021年上半年，圣湘生物、安圖生物的研發人員各達320人、1502人，各自占總人數的24.37%、31.9%。相比之下，圣湘生物的研發強度略顯不足。

2021年上半年圣湘生物的研發人員構成

而直銷隊伍的建設方面，此前圣湘生物在調研公告中披露，去年內部加大了營銷變革和渠道建設力度，并打造了一支1000余人的營銷團隊。新增的人群中，還有曾在羅氏、葛蘭素史克等外資藥企任職的人員。2020年，公司銷售人員為279人，同期安圖生物銷售人員為1761人。

不過，盡管營銷團隊的人員在迅速擴充，但對應的相關費用卻有所縮水。2021年前三季度，公司銷售費用2.8億元，同比下降33%，但沒有公開費用結構。2021年半年報顯示，公司銷售費用的下降主要為職工薪酬下降，職工薪酬為0.59億元，2020年同期為0.96億元。

同時，由于之前圣湘生物的銷售模式以經銷居多，因此公司內部對經銷商系統進行了優化。根據2021年半年報，公司實施了經銷商的優化管理，并加大對其學術賦能提升合作力度。不過，圣湘生物開展海外業務時，還是以經銷為主。根據調研公告，公司在全球市場建立了經銷商合作體系，并計劃拓展歐美、拉美、非洲、中東、南亞等區域。（思維財經出品）■