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7月31日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，按既有安排，資管新規(guī)過渡期將于2020年底結(jié)束?？紤]到今年以來新冠肺炎疫情對經(jīng)濟金融帶來的沖擊，資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。普通投資者在銀行理財與公募基金間究竟怎么選?

隨著資管新規(guī)延期，擁有近100萬億元資產(chǎn)管理規(guī)模的大資產(chǎn)管理行業(yè)將迎來新的變數(shù)，尤其對于曾坐享剛性兌付“溫床”的銀行理財產(chǎn)品而言，新規(guī)延期帶來的利好，無疑為其在與公募基金的比拼中贏得時間。

保本理財再賣1年

中國人民銀行統(tǒng)計顯示，截至5月末，資管產(chǎn)品直接匯總的資產(chǎn)總量為90.1萬億元，比今年初增加4萬億元，同比增長3.5%。其中，銀行理財與公募基金合計占比較高，是投資者關(guān)注度最高的兩類資管產(chǎn)品。

具體來看，資管新規(guī)延期對公募基金影響不大。證監(jiān)會發(fā)布信息顯示，分級基金、理財債基等產(chǎn)品在今年年底將通過不同方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型或清盤，告別投資者。

對于銀行理財而言，延期無疑贏得了寶貴“喘息”時間。按照既定規(guī)則，今年本應是銀行發(fā)售保本理財產(chǎn)品最后一年，今后將打破剛性兌付，向凈值化轉(zhuǎn)型。但是，在資管新規(guī)延期后的1年內(nèi)，銀行理財理論上仍可在2021年繼續(xù)保留部分保本理財?shù)葌鹘y(tǒng)理財產(chǎn)品。在貨幣基金收益“破2”，無風險收益率整體走低背景下，這對投資者的吸引力不言而喻。

東方金誠國際信用評估有限公司統(tǒng)計顯示，截至7月末，國內(nèi)存續(xù)的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量為48503只，其中凈值型產(chǎn)品占比僅為24.91%，產(chǎn)品整改進度較緩慢，在年底能夠?qū)崿F(xiàn)全面凈值化的可能性較小。截至7月末，146家銀行的存續(xù)理財產(chǎn)品均沒有凈值化轉(zhuǎn)型，主要集中在中小農(nóng)商行和城商行。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行理財產(chǎn)品到底好不好?“剛性兌付并不利于資產(chǎn)定價，也不利于資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展。過渡期延長的一個直接影響是，傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品與凈值型理財產(chǎn)品多出1年并行期。這意味著，投資者可在未來近一年半內(nèi)繼續(xù)買到傳統(tǒng)產(chǎn)品，也有了更多時間認識與適應凈值型理財產(chǎn)品。”中證金牛金融研究中心研究員力禾認為，資管新規(guī)過渡期延長，有利于行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，也有利于部分持有舊銀行理財產(chǎn)品投資者減緩贖回壓力。

實際上，目前凈值型理財產(chǎn)品整體收益水平已超過傳統(tǒng)產(chǎn)品，但由于部分投資者難以接受凈值型產(chǎn)品凈值波動與短期可能出現(xiàn)的虧損，導致整體銷售并不理想。過渡期延長使得投資者有了更充足時間認識凈值型產(chǎn)品運行模式與檢驗凈值型產(chǎn)品實際收益，有利于銀行理財發(fā)行機構(gòu)引導投資者轉(zhuǎn)化。

銀行理財也會負收益

延期讓很多持有保本銀行理財產(chǎn)品投資者松了一口氣。實際上，這些投資者并沒有看到凈值型銀行理財產(chǎn)品優(yōu)勢，更忽略了公募基金近1年“爆炸式”發(fā)行紀錄。

凈值型理財產(chǎn)品與基金在監(jiān)管機構(gòu)、投資范圍、銷售渠道、信息披露等方面差異較大，一般而言，凈值型理財產(chǎn)品的優(yōu)勢在于固收，投資范圍比公募基金更廣，可以投資非標準化債券資產(chǎn)，持有單只證券的市場比重可達到30%;公募基金在權(quán)益類投資上更加擅長和專注，購買場景更加多元化，信息披露更加及時全面。具體來看，在認購費方面，凈值型理財產(chǎn)品認購費一般為零，清算時要扣除托管費、銷售管理費、業(yè)績報酬等;公募基金則有約1%認(申)購費、贖回費、托管費等。在投資范圍上，銀行理財只可以投資非標準化債券類資產(chǎn)，基金投資均為標準化資產(chǎn)，可以投其他基金(FOF)。

總體來看，銀行理財產(chǎn)品包括固收類、指數(shù)、量化、FOF等產(chǎn)品投資，均可以在公募基金中找到對標的產(chǎn)品。公募基金具有稅收優(yōu)惠、投資門檻低、流動性較好、信息公開透明等優(yōu)點;銀行理財產(chǎn)品相比之下，信息公開透明度、收益相對較低，申購費與贖回費相對較高。

力禾認為，資管新規(guī)打破剛兌后，理財產(chǎn)品也會面臨凈值化收益波動，未來不排除權(quán)益類理財產(chǎn)品增加。但是，權(quán)益類理財產(chǎn)品逐漸出現(xiàn)，或許會加劇理財產(chǎn)品整體波動與投資風險，投資者在未來投資銀行理財產(chǎn)品時，要做好相應心理準備。

第三方研究機構(gòu)普益標準統(tǒng)計顯示，6月初至今，已有561款固收類凈值型理財賬面凈值破1元，占存續(xù)凈值型固收類產(chǎn)品3%，涉及75家銀行。其中，城商行凈值“破1”的產(chǎn)品數(shù)量最多，共224只產(chǎn)品，占“破1”產(chǎn)品數(shù)量的40%。

普益標準分析師郭全毓認為，銀行目前的固收類凈值型產(chǎn)品絕大多數(shù)投資到債券市場，按照資管新規(guī)要求，資管產(chǎn)品凈值需反映出所配置資產(chǎn)的公允價值，不能用攤余成本法。這一估值方法的改變，疊加債市整體調(diào)整影響，便出現(xiàn)銀行固收類凈值型產(chǎn)品凈值“破1”情況。今后，固收類凈值型銀行產(chǎn)品均按照市值法估值，凈值會真實反映市場波動，這類銀行理財產(chǎn)品與公募基金一樣，出現(xiàn)浮虧情況不足為奇，投資者需打破銀行理財剛兌舊觀念。

未來公募理財特征趨同

銀行公募理財產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，為投資者展示出與公募基金一樣不保本特征。這是否意味著，未來公募銀行理財產(chǎn)品與公募基金基本差不多?中信證券分析師姜鵬表示，從資管新規(guī)相關(guān)配套管理辦法看，公募理財產(chǎn)品與公募基金業(yè)務未來形態(tài)可能趨同，銀行與基金公司競爭合作并存，這也是資管新規(guī)落地的題中應有之義。

也有觀點認為，公募類銀行理財仍與公募基金區(qū)別不小。中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，工銀理財、建信理財?shù)茹y行理財子公司獲批，標志著公募資管產(chǎn)品競爭更加激烈，理財子公司將成為公募基金重要競爭對手，這是資管新規(guī)后，商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理業(yè)務上的重大突破，但兩類產(chǎn)品短期內(nèi)仍各有特點，公募基金更擅長權(quán)益類投資。

同是不剛兌的、凈值型資管產(chǎn)品，投資者該如何選擇?金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳認為，銀行公募類理財產(chǎn)品由于背靠商業(yè)銀行“大樹”，在固定收益類投資方面具有一定優(yōu)勢，偏愛固收產(chǎn)品的穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注銀行理財;那些風險偏好較高投資者，可以多留意權(quán)益類投資經(jīng)驗豐富的公募基金，尤其是歷史業(yè)績表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理，有望在股市里斬獲更多。

從稅收方面看，公募基金更具優(yōu)勢。具體說來，在“營改增”新規(guī)下，公募基金運用基金買賣股票與債券的價差收入免收增值稅，券商、私募等非公募資管機構(gòu)沒有這一優(yōu)惠，銀行、保險自營盤等增值稅率相對更高。好買基金研究中心負責人曾令華認為：“理財子公司投資范圍很廣，不僅可標準化投資公募類，還可將非標納入投資范圍，更易實現(xiàn)真正意義上的絕對收益，投資特點相比公募基金具有先進性。”

農(nóng)銀匯理基金有關(guān)部門負責人表示：“短期內(nèi)，銀行理財子公司對公募基金行業(yè)影響主要在固收類業(yè)務方面。銀行推出類貨幣基金已對公募貨幣基金造成沖擊，但兩者又是合作伙伴，可謂各有優(yōu)劣。投資者應根據(jù)自身風險偏好、資金量以及服務種類等前提，選擇適合的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。”