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“黑色星期一”再次上演。由于多個(gè)利空消息的刺激，紐約油價(jià)4月27日暴跌。截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌4.16美元，收于每桶12.78美元，跌幅為24.56%。6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.45美元，收于每桶19.99美元，跌幅為6.76%。當(dāng)日早間，紐約商品交易所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格一度跌至每桶11.88美元，跌幅達(dá)29.87%。

由于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和全球股市上漲，美元指數(shù)4月27日收盤下跌。衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天下跌0.34%，在匯市尾市收于100.0446。

芝加哥期貨交易所玉米、小麥和大豆期價(jià)4月27日全線下跌。分析人士認(rèn)為，新冠肺炎疫情繼續(xù)影響市場(chǎng)對(duì)乙醇需求，利空玉米期價(jià);出口需求減少打壓小麥期價(jià);大豆則仍在等待買家的消息。當(dāng)天，芝加哥期貨交易所玉米市場(chǎng)交投最活躍的7月合約收于每蒲式耳3.1325美元，比前一交易日下跌9.75美分，跌幅為3.02%;小麥7月合約收于每蒲式耳5.2475美元，比前一交易日下跌5.75美分，跌幅為1.08%;大豆7月合約收于每蒲式耳8.365美元，比前一交易日下跌3美分，跌幅為0.36%。

全球新冠肺炎確診病例超305萬，全球累計(jì)死亡病例超21萬。據(jù)實(shí)時(shí)信息數(shù)據(jù)更新網(wǎng)站worldometers的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間4月28日6時(shí)31分，全球新冠肺炎累計(jì)確診病例數(shù)已經(jīng)突破305萬例，目前累計(jì)確診3058226例，累計(jì)死亡超21萬例，為211153例。美國(guó)新冠肺炎確診病例累計(jì)超100萬例，為1007162例，累計(jì)死亡超5.6萬例，達(dá)到56595例。

國(guó)際油價(jià)暴跌近25%，　美國(guó)庫(kù)欣儲(chǔ)油空間已被預(yù)訂一空

受新冠肺炎疫情影響，全球原油需求量大減，油價(jià)屢創(chuàng)新低。上周，在疫情和脹庫(kù)的疊加影響下，加上市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的“逼多”效應(yīng)，歷史上第一次出現(xiàn)了負(fù)油價(jià)，隨后油價(jià)雖然有所回升。然而，國(guó)際油價(jià)在本周一早盤再度重挫。另外，低迷的市場(chǎng)需求以及全球儲(chǔ)油庫(kù)存空間的進(jìn)一步縮小，使得原油價(jià)格在周一終止了此前的反彈趨勢(shì)，再次出現(xiàn)重挫。6月交割的西得州輕質(zhì)原油，也就是WTI期貨價(jià)格重挫24.56%，交易在12.78美元每桶。另外，6月的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌6.76%，跌破20美元每桶。

在這段時(shí)間以來，美國(guó)WTI的跌幅要大幅度高于布倫特的跌幅，主要是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)油空間到達(dá)極限的最壞情況正面臨倒計(jì)時(shí)。市場(chǎng)最為關(guān)注的是俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)，因?yàn)檫@里是除了戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備之外美國(guó)最大的儲(chǔ)油設(shè)施。而庫(kù)欣的存油量繼續(xù)快速上升，業(yè)內(nèi)人士表示，剩下不多的庫(kù)存空間早已經(jīng)被訂光。所以我們可能在5月上半月就看到美國(guó)達(dá)到庫(kù)存滿載的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)依舊不斷增加的庫(kù)存使得儲(chǔ)油設(shè)施的儲(chǔ)存空間進(jìn)一步縮小。根據(jù)美國(guó)能源信息協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，在截至4月17日的一周中，美國(guó)庫(kù)存增加了1500萬桶，至5.186億桶。其中，美國(guó)重要原油中心俄克拉荷馬州“庫(kù)欣”的儲(chǔ)油量一周內(nèi)增長(zhǎng)了約10%。

美國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)欣的庫(kù)容已占用70%，但來自市場(chǎng)貿(mào)易商們的反饋表示，這并不準(zhǔn)確，因?yàn)槭Ｏ碌膸?kù)容已經(jīng)被油企業(yè)們預(yù)訂一空。有分析師認(rèn)為，庫(kù)欣地區(qū)將在5月上半月就達(dá)到庫(kù)存滿載的狀態(tài)，比此前預(yù)測(cè)得還要快。

目前，原油需求沒有好轉(zhuǎn)，而過剩的原油卻填滿了加州地區(qū)的所有倉(cāng)儲(chǔ)空間，導(dǎo)致許多油輪無處可去，只能漂泊在海上。美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)日前在社交媒體上發(fā)布的視頻顯示，在美國(guó)加州附近海域約30艘油輪已經(jīng)下錨，滿載超過2000萬桶原油的油輪無處可去，只能停泊在長(zhǎng)灘到舊金山灣之間的海域，其中有20艘油輪已經(jīng)停在附近海域近一周時(shí)間。這些油輪所載運(yùn)的原油量相當(dāng)于全球一天耗油量的20%。

高盛首席商品策略師杰弗里·柯里(JeffreyCurrie)預(yù)計(jì)，未來3—4周內(nèi)全球原油庫(kù)存容量料將受到考驗(yàn)，除非美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商在未來幾天(而不是幾周)大幅減產(chǎn)，否則全球庫(kù)容可能會(huì)達(dá)到極限;需求疲軟、供應(yīng)過剩和存儲(chǔ)空間短缺的組合可能會(huì)再次將價(jià)格壓低至零以下。

從數(shù)據(jù)來看，美國(guó)能源信息署(EIA)公布的最新周度數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加1502.2萬桶至5.186億桶，為2017年5月份以來的最高庫(kù)存水平;其中庫(kù)欣原油庫(kù)存增加477.6萬桶至5974.1萬桶，為2017年11月以來最高水平。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備穩(wěn)定在6.34967億桶。

“美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存達(dá)到過的歷史最高極限是5.6億桶，那么其剩余的庫(kù)容還剩下4200萬桶左右。WTI的交割庫(kù)庫(kù)欣庫(kù)存的總庫(kù)容約7300萬桶，那么其剩余的庫(kù)容還剩下1300萬桶左右。”金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊介紹，除了商業(yè)原油庫(kù)存及庫(kù)欣庫(kù)存，美國(guó)的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備也一直是被用來調(diào)節(jié)原油市場(chǎng)供需平衡的調(diào)節(jié)器，當(dāng)全球原油供需出現(xiàn)失衡時(shí)，美國(guó)就會(huì)祭出這柄利器。3月5日和6日，OPEC+減產(chǎn)談判失利導(dǎo)致油價(jià)加速下挫，彼時(shí)為了挽回油價(jià)的頹勢(shì)，3月19日美國(guó)總統(tǒng)特朗普就宣布，將先采購(gòu)3000萬桶原油作為國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，總計(jì)劃收儲(chǔ)量為7700萬桶原油。但3月25日又因撥款問題撤回了該招標(biāo)計(jì)劃。4月14日，美國(guó)政府與國(guó)內(nèi)9家石油企業(yè)共同商議，將就總規(guī)模約為2300萬桶的存儲(chǔ)原油計(jì)劃進(jìn)行談判。

歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備總庫(kù)容最高時(shí)一度接近7億桶，以此為限來計(jì)，那么其剩余的庫(kù)容還剩下6500萬桶左右。至此，美國(guó)國(guó)內(nèi)剩余原油總庫(kù)存(含商業(yè)、庫(kù)欣及戰(zhàn)略儲(chǔ)備)總共有1.51億桶。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示：截至4月17日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1220萬桶;美國(guó)煉廠加工總量平均每天1245.6萬桶;美國(guó)原油凈進(jìn)口量每日為204.7萬桶。若未來幾周美國(guó)的原油數(shù)據(jù)并未在此基礎(chǔ)上發(fā)生太大變化，那么美國(guó)每日的原油剩余量為159.1萬桶，剩余的原油庫(kù)存僅夠維持95天就將被存滿。

“這意味著，截至7月底，美國(guó)國(guó)內(nèi)將不再有可以存儲(chǔ)原油的儲(chǔ)罐，原油滿倉(cāng)的唯一結(jié)果就是：石油生產(chǎn)商不得不付錢給買家，倒貼買家錢將油從油庫(kù)拉走。這反映到油價(jià)上可能會(huì)再度出現(xiàn)負(fù)值的情況。”奚佳蕊表示。

實(shí)際上，近期油價(jià)已經(jīng)直接導(dǎo)致了較多資產(chǎn)和部分結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的劇烈波動(dòng)，造成了市場(chǎng)的極度恐慌。同時(shí)，Brent及WTI兩個(gè)外盤主力合約在在此情況下出現(xiàn)了非常劇烈的下跌，WTI主力06合約盤中甚至一度跌至個(gè)位數(shù)。國(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，雖然隨后兩市原油價(jià)格在市場(chǎng)恐慌情緒得到緩和后出現(xiàn)了快速的回升，但是減倉(cāng)上行的價(jià)格更多的體現(xiàn)的是資金離場(chǎng)觀望的情緒，而非目前基本面徹底扭轉(zhuǎn)的表現(xiàn)，當(dāng)然在絕對(duì)低價(jià)之下，基本面邊際好轉(zhuǎn)的速度可能會(huì)加快，但暫時(shí)這仍是大家的心里預(yù)期而非事實(shí)。

“目前看，外盤的暴力下跌將會(huì)對(duì)很多品種造成非常劇烈的影響，但就如WTI　2005合約暴跌的原因一樣，外盤的如此暴跌更多的是交易脹庫(kù)邏輯。”王笑表示，脹庫(kù)如果不能得到解決的話(主要是因?yàn)樾枨髷嘌率较碌?yīng)下降速度沒有這么快)，這種暴跌的故事可以在未來每一個(gè)交易合約上都重復(fù)一次，直至這個(gè)問題得到有效解決。

在王笑看來，對(duì)國(guó)內(nèi)交易而言，這種幅度的暴跌預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成較大的下行壓力，由于交易規(guī)則不同，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承受的壓力相對(duì)外盤來說會(huì)小一些。但目前境外原油市場(chǎng)交易的脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)在境內(nèi)同時(shí)也可能發(fā)生，不過隨著國(guó)內(nèi)交易所不停的增加庫(kù)容，這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的概率并未增高，內(nèi)盤原油期貨中的庫(kù)存上漲風(fēng)險(xiǎn)和期現(xiàn)回歸壓力正在緩步釋放，如此極端行情出現(xiàn)的可能性較小。

同時(shí)，市場(chǎng)中還有相當(dāng)數(shù)量的過度投機(jī)客戶不斷進(jìn)行抄底交易。“這種交易模式和心態(tài)與目前市場(chǎng)的基本面走勢(shì)及境外市場(chǎng)崩盤般的心態(tài)有較大出入，這種交易方向與基本面方向相向而行的情況，在油價(jià)繼續(xù)下探的過程中預(yù)計(jì)短期仍將會(huì)越來越明顯，從而導(dǎo)致原油價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一些非常激烈的波動(dòng)。”王笑提醒，一旦這種完全依靠預(yù)期改善作為邏輯支撐的抄底的行為不能真正等到基本面出現(xiàn)有利變化，那么在交割前的期現(xiàn)回歸就會(huì)使價(jià)格出現(xiàn)劇烈下跌進(jìn)行價(jià)格收斂。

“總體而言，目前全球疫情仍在不斷蔓延的情況下，原油需求仍在不斷的崩塌式下跌，這意味著原油需求的絕對(duì)弱勢(shì)，在這種情況下通過原油供應(yīng)端的產(chǎn)量削減來支撐油價(jià)非常的困難，特別是在當(dāng)下減產(chǎn)仍在“計(jì)劃中”的情況下，這種弱勢(shì)將會(huì)一直壓制原油價(jià)格。”王笑表示。在他看來，原油短期劇烈的暴漲暴跌更多仍取決于情緒上的大起大落，并且更多的是在關(guān)注庫(kù)存邏輯，這種情況下的期貨價(jià)格暴漲暴跌一定程度上脫離了基本面的變化。

因此，基本面的供應(yīng)過剩仍在延續(xù)，油價(jià)將繼續(xù)保持弱勢(shì)，但絕對(duì)低價(jià)可能會(huì)促使供應(yīng)縮減的速度加快，使邊際改善可能出現(xiàn)預(yù)期外的加速。基于交易層面的判斷更多是建跟隨市場(chǎng)情緒操作，控制倉(cāng)位，注意風(fēng)險(xiǎn)。下周將會(huì)是五一假期前最后5個(gè)交易日，一定要注意風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注Brent06合約的換月問題。

黃金進(jìn)入頂部振蕩，長(zhǎng)期依然被看好

黃金價(jià)格近期呈現(xiàn)頂部振蕩的走勢(shì)，倫敦金現(xiàn)貨在4月15日觸及1747.74美元/盎司高點(diǎn)后回踩20日均線，目前重新反彈至1720美元/盎司位置。由于目前沒有夜盤，滬金2006合約的高點(diǎn)則出現(xiàn)在4月24日的383.24元/克。雖然目前黃金的基本面仍然向好，但是走勢(shì)上出現(xiàn)利多兌現(xiàn)，上漲乏力的跡象。

申銀萬國(guó)期貨分析師林新杰向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，從驅(qū)動(dòng)因素上看，貨幣刺激政策力度、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及風(fēng)險(xiǎn)事件走向?qū)邳S金走勢(shì)影響較大。“其中，各國(guó)政府和央行的寬松刺激政策仍然是金價(jià)的主要支撐動(dòng)力。”他介紹，為保證市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)信心，美聯(lián)儲(chǔ)將政策利率調(diào)整至零、開啟無限量QE后，不斷加碼政策寬松力度，購(gòu)買范圍遠(yuǎn)超出此前計(jì)劃覆蓋范圍，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模在兩個(gè)月內(nèi)膨脹逾50%，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模和范圍有一定預(yù)期。而作為對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)及全球?qū)捤烧叩闹饕顿Y工具，黃金下方支撐穩(wěn)固。

東證衍生品研究院貴金屬高級(jí)分析師徐穎認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已然開啟下行周期，疫情加速衰退進(jìn)程，該背景下，黃金的美元信用對(duì)沖屬性顯現(xiàn)。徐穎表示，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)打擊的烈度以及這一輪財(cái)政和貨幣政策刺激力度穩(wěn)固黃金上漲周期。回顧衰退歷史，金融資產(chǎn)走勢(shì)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)變化，但政策退出過程緩慢。簡(jiǎn)言之，衰退結(jié)束時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)見底回升。從谷底開始，經(jīng)濟(jì)回升速度緩慢，導(dǎo)致寬松的政策延續(xù)進(jìn)而美元指數(shù)面臨回落壓力，促使近期金價(jià)上漲。根本原因在于極度寬松的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政赤字侵蝕了美元信用，黃金信用對(duì)沖顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的負(fù)面沖擊已經(jīng)兌現(xiàn)，在零售銷售、紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)下史上最差記錄后，近期包括最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、Markit制造業(yè)PMI、新屋銷售等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)萎靡，而未來一段時(shí)間在全球疫情未見拐點(diǎn)的情況下難有改善。“但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面的利多兌現(xiàn)后，目前市場(chǎng)開始進(jìn)入復(fù)工后經(jīng)濟(jì)的反彈，由于本次經(jīng)濟(jì)衰退來源于流行疾病的沖擊而非金融失衡，因此在‘流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)-信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)-債務(wù)危機(jī)-金融危機(jī)-經(jīng)濟(jì)全面衰退’的邏輯鏈被全球積極的貨幣和財(cái)政政策所切斷的情況下，市場(chǎng)對(duì)疫情平復(fù)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈有期待，間接抑制了黃金進(jìn)一步的上升勢(shì)頭。”林新杰說。

風(fēng)險(xiǎn)事件方面，目前一方面全球疫情規(guī)模仍在擴(kuò)大，美國(guó)5月復(fù)工的預(yù)期進(jìn)一步證偽，支撐近期金價(jià)反彈。另一方面，上周特朗普推文稱如果伊朗在海上騷擾美國(guó)的船只美國(guó)海軍將擊落并摧毀其炮艇，地緣政治沖突在疫情壓力下進(jìn)一步凸顯，一定程度刺激了避險(xiǎn)買盤。此外，全球黃金的價(jià)格結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度變化。林新杰提醒，疫情導(dǎo)致全球的航空物流體系遭到限制，全球黃金定價(jià)的地區(qū)分割更加明顯，而金礦廠與精煉廠的停產(chǎn)加劇了不同地區(qū)的黃金供求結(jié)構(gòu)差異。風(fēng)險(xiǎn)之下海外實(shí)物黃金緊俏，內(nèi)外盤價(jià)格結(jié)構(gòu)由國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期升水轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)貼水，由于國(guó)內(nèi)黃金進(jìn)出口受到管制，缺乏套利盤使得價(jià)差結(jié)構(gòu)難以彌合。

“從中長(zhǎng)期看，實(shí)際利率的下行和貨幣信用的貶值使得黃金長(zhǎng)期上行趨勢(shì)不變，但美聯(lián)儲(chǔ)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)負(fù)面沖擊等黃金利多因素的兌現(xiàn)使得金價(jià)繼續(xù)快速走高的動(dòng)力不足，走勢(shì)上有延續(xù)調(diào)整的需求。”林新杰認(rèn)為，未來黃金走勢(shì)主要關(guān)注點(diǎn)包括美國(guó)疫情拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)計(jì)劃何時(shí)能開始實(shí)施，即將大量到期的美國(guó)垃圾債和低迷的原油價(jià)格是否會(huì)引發(fā)美國(guó)企業(yè)債務(wù)層面的危機(jī)，以及美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)進(jìn)一步加碼寬松力度等。

在徐穎看來，美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松的貨幣政策先行，為流動(dòng)性兜底，維護(hù)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，防止信貸市場(chǎng)出現(xiàn)斷裂，但提升總需求更多地是依賴財(cái)政政策，問題在于美國(guó)政府債務(wù)水平本就高企，2020年特殊的背景下，財(cái)政赤字占GDP的比重將顯著提升，中長(zhǎng)期這意味著需要維持極低的利率去消化債務(wù)，在經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇企穩(wěn)前，美聯(lián)儲(chǔ)難以退出寬松政策，美元短缺問題解決后，黃金兌美元進(jìn)一步升值。