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新冠肺炎疫情在海外的不斷蔓延，加劇了市場對于全球經(jīng)濟或?qū)⑦M入衰退的擔(dān)憂。疫情的加劇疊加國際原油價格的暴跌，令全球金融市場出現(xiàn)動蕩，不但股票市場遭遇拋售，作為避險資產(chǎn)的債券以及黃金也難以幸免于難。

在避險屬性以及流動性需求的共同作用下，美元成為投資者追逐的對象，引發(fā)市場對美元的巨大需求，美元流動性出現(xiàn)緊張。截至上周，美元指數(shù)上漲4.32%，創(chuàng)下2008年國際金融危機以來最大單周漲幅。為應(yīng)對美元流動性緊張，美聯(lián)儲頻頻“出招”。

3月23日，美聯(lián)儲宣布的開放式量化寬松政策引人注目。美聯(lián)儲在聲明中表示，將購買必要規(guī)模的國債和機構(gòu)抵押貸款支持證券，以支持市場平穩(wěn)運行和貨幣政策有效傳導(dǎo)，并且把機構(gòu)商業(yè)抵押貸款支持證券納入購買范疇。

美聯(lián)儲此番放出“大招”，將再次為市場注入大量流動性。引發(fā)此次美元流動性緊張的原因之一，是市場對于疫情對全球經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的擔(dān)憂。疫情的蔓延沉重打擊了投資者信心，不斷升級的防疫措施，不可避免地將對企業(yè)經(jīng)營以及投資帶來負(fù)面影響。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，鑒于目前其他國家在疫情防控方面的滯后，疫情在海外的蔓延可能會把全球經(jīng)濟拖入深度技術(shù)性衰退。

面對全球金融市場美元流動性緊張，為緩解美元融資壓力，以美聯(lián)儲為首的全球主要央行已開始行動。除開放式量化寬松政策外，美聯(lián)儲在3月3日以及3月16日，分別緊急降息50個基點和100個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到0%至0.25%;同時宣布將推出高達7000億美元的量化寬松計劃。隨后，美聯(lián)儲宣布啟動一級交易商信貸機制(PDCF)和商業(yè)票據(jù)融資便利機制(CPFF)，同時推出貨幣市場共同基金流動性便利(MMLF)。

與此同時，美聯(lián)儲也與其他央行進行合作，防止流動性枯竭加劇全球經(jīng)濟動蕩。3月19日，美聯(lián)儲宣布與9家央行建立了臨時的美元流動性互換安排：與澳大利亞、巴西、韓國、墨西哥、新加坡和瑞典央行達成不超過600億美元的互換安排，與丹麥、挪威和新西蘭達成300億美元的安排;3月20日，美聯(lián)儲宣布與加拿大、英國、日本、瑞士、歐洲央行達成一項協(xié)調(diào)行動，通過現(xiàn)有的美元流動性互換安排進一步增加流動性供應(yīng);同意將7天期操作的頻率從每周增加到每天。這些日常操作于3月23日開始實施，并將至少持續(xù)到4月底。

國際貨幣基金組織(IMF)在2019年10月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，美元融資成本的上升對全球性非美資銀行所在經(jīng)濟體造成了金融壓力，并通過對其他經(jīng)濟體的美元貸款削減產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。不僅如此，非美資銀行美元融資模式中的脆弱程度越高以及美元資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越大，將進一步加重融資成本上升所帶來的負(fù)面影響。

值得注意的是，此次美元流動性風(fēng)險，早在去年便已顯露端倪。工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實表示，2019年9月起，美國回購市場開始出現(xiàn)持續(xù)的流動性緊張，導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率、隔夜一般抵押回購利率和擔(dān)保隔夜融資利率間歇性急速上升，這迫使美聯(lián)儲于當(dāng)年10月宣布重啟擴表。“事后看來，美聯(lián)儲近期超常規(guī)的立場和迅捷行動，顯示出其可能掌握了額外的信息，但遠高于預(yù)期的流動性風(fēng)險讓貨幣政策單兵突進的效果大大削弱。展望未來，流動性沖擊轉(zhuǎn)向信貸緊縮的風(fēng)險仍然高企，要想避免金融系統(tǒng)阻塞，可能需要更激進的救市措施與監(jiān)管調(diào)整的配合。”程實認(rèn)為。

另外，疫情疊加國際原油價格暴跌，進一步增加了市場對債務(wù)違約的擔(dān)憂。莫尼塔宏觀研究認(rèn)為，油價暴跌沖擊全球的石油公司尤其是美國的頁巖油公司，導(dǎo)致市場對美國債務(wù)違約的擔(dān)憂驟增。而全球經(jīng)濟本身的脆弱性，難以承受疫情帶來的經(jīng)濟停擺以及美國能源企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險。

“從當(dāng)前的債務(wù)存量看，高收益?zhèn)济绹髽I(yè)債不足三成，但超過2萬億美元的規(guī)模和評級調(diào)降的可能性讓風(fēng)險不容小覷。從可能的違約期限看，3月底開始將出現(xiàn)年內(nèi)第一個償還高峰，在美元流動性供給不足的環(huán)境下，債務(wù)人違約風(fēng)險高企。從債務(wù)風(fēng)險影響的行業(yè)分布看，高收益?zhèn)鶆?wù)相對規(guī)模較大且受疫情和能源行業(yè)非金融因素直接沖擊的行業(yè)出現(xiàn)違約的可能性最高。”程實分析稱。

目前來看，緊急向市場注入流動性能否有效安撫市場情緒和托底經(jīng)濟，仍充滿不確定性。同時，過量的流動性也可能為下一次危機埋下伏筆。中國銀行研究院研究員王有鑫表示，即使當(dāng)前金融市場動蕩能得到有效控制，未來海量流動性和遠超歷史規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表，可能成為下一輪貨幣和債務(wù)危機的“引爆器”，一旦美聯(lián)儲寬松貨幣政策退出的時機和節(jié)奏把握不當(dāng)，恐將帶來新一輪的資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機。記者 劉燕春子