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該公司三季度凈現金流為-1.37億元，且3個月內的綜合流動比率從上季末的232.34%驟降為58.05%，下降174.28個百分點

就算揮淚割舍旗下最有價值資產換來近90億元，但流動性危機的烏云依舊籠罩著天安財產保險股份有限公司(下稱天安財險)。據估算，天安財險今年5月至12月需要對付154.21億元理財險，而缺口仍有60億元。

近日，天安財險公布2019年三季度償付能力報告的情況。數據顯示，該公司三季度凈虧損29.75億元。與此同時，該公司的凈現金流依然處于“入不敷出”的狀態——截至三季度末，其3個月內的綜合流動比率為58.05%，比上季度末下降174.28個百分點。

據《投資時報》研究員了解，為了緩解由來已久的現金流壓力問題，天安財險早在2017年曾獲批發行60億元資本補充債，但不幸的是，資本債發行計劃因批復有效期內未完成發行資本補充債券事宜而自動失效。

大量拋售資產

早在今年5月，天安財險的控股股東西水股份(600291.SH)便發布公告稱，公司于5月10日收到上海證券交易所《關于對內蒙古西水創業股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》，要求其從經營信息、會計政策等方面進一步補充披露信息。而所需披露的信息直指面臨兌付期的天安財險兌付等問題。自此，天安財險成為市場關注的焦點。

在此背景下，為了滿足理財險兌付問題，天安財險便踏上了一條“資產騰挪”之路。先是在2月15日—25日通過大宗交易方式累計減持所持興業銀行(601166.SH)3.42億股，之后在當月27日又通過集中競價交易方式減持興業銀行0.07億股;3月，該公司將其持有的興業銀行約4.98億股股票所對應的收益權轉讓給華夏人壽，收益權轉讓價款總額為87.88億元;6月5日，西水股份發布公告顯示，“天安財險通過大宗交易方式減持興業銀行股票0.1億股，占興業銀行總股份的0.048%”;8月3日，西水股份發布公告稱，2019年6月4日至2019年8月13日，子公司天安財險通過大宗交易和集中競價方式累計出售所持有的興業銀行股票4.98億股，約占興業銀行總股份的2.396%，交易完成后，不再持有興業銀行股票。

然而，盡管大量拋售資產，從2019年三季度償付能力報告所披露的數據來看，天安財險依舊沒有達到自己的兌付預期。

截至三季度末，雖然天安財險的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為217.36%和169.74%，均滿足監管要求，但是現金流壓力依然不容忽視。償付能力報告顯示，第三季度為滿足投資型保險產品滿期給付金額及賣出回購的資金需求，公司對投資資產實行有計劃的變現，凈現金流出1.37億元。與此同時，截至三季度末，天安財險3個月內的綜合流動比率從上季末的232.34%驟降為58.05%，下降174.28個百分點。

對此，天安財險表示，主要原因是投資資產3個月內預期現金流入較上季度大量下降，同時未來三個月投資型保險業務的滿期給付資金需求較上季度小幅上升;一年內的綜合流動比率為150.45%，說明在不考慮未標明到期日的資產變現情況下，未來一年內“現有資產的預期現金流入”可覆蓋“現有負債的預期現金流出”。公司將加強資產配置管理，以提高資產的流動性，全力確保到期債務的及時兌付。，

在簽單保費較去年同期下降80%和固定收益類投資資產損失本息20%的兩種壓力情景下，流動性覆蓋率分別為，38.18%和33.99%，公司“優質流動資產的期末賬面價值”不能完全覆蓋“未來一個季度的凈現金流”，公司需要積極調整資產配置，提高公司資產的流動性。，

錯過60億資本補充債

事實上，為了緩解現金流告急、滿足理財險兌付需求，天安財險所采取的措施還包括發債融資的方式。

2017年7月8日，西水股份發布公告稱，子公司天安財險于近日收到中國保險監督管理委員會出具的《關于天安財產保險股份有限公司發行資本補充債券的批復》，同意公司按照《中國人民銀行中國保險監督管理委員會公告》，在全國銀行間債券市場公開發行10年期資本補充債券，發行規模不超過120億元人民幣。

當年10月，西水股份再次發布公布稱，天安財險收到央行準予行政許可決定書。而值得注意的是，此次發行規模減半，從120億元變為不超過60億元人民幣資本補充債券。

然而，兩年已過，60億元人民幣資本補充債券遲遲未到位。今年10月19日，為期兩年的批復到期失效。

據了解，債券融資已成為險企較為普遍的外部“補血”方式。比如中國人壽、平安產險曾分別獲批發行不超過350億、100億的資本補充債。只是，它們在得到批復后兩個月左右的時間便火速完成，而天安卻完美的錯過。

對此，西水股份公告稱，在取得批復后，天安財險積極會同中介機構推進本次資本補充債券發行的各項工作，但由于債券市場環境發生較大變化，天安財險未能在批復有效期內完成發行資本補充債券事宜，因而導致批復到期自動失效。該事項不會對公司的正常經營活動造成重大影響。

面對內憂外患，天安財險該如何邁過這道坎，顯然是亟待解決的難題。